盈利能力持续向好，新订单获取强劲

汽车零部件Ⅲ 均胜电子（600699.SH） 买入-A(首次) 盈利能力持续向好，新订单获取强劲 2023年10月31日 公司研究/公司快报 事件描述 事件：10月23日，均胜电子发布2023年三季报，前三季度实现营收413.1亿元，同比+15.6%；实现归母净利润7.8亿元，同比+494.5%。2023年Q3实现营收143.0亿元，同比/环比+11.5%/3.7%；归母净利润为3.0亿元，同比/环比+28.2%/10.1%。 事件点评 营收稳健增长，盈利能力不断改善。1）营收：受益于全球主要汽车市场销量的回暖和客户订单的持续放量，公司前三季度各项业务保持稳健增长，营收同比+15.6%。分业务板块看，前三季度，汽车电子业务约实现营收126亿元，同比约+17%；汽车安全业务恢复提速，约实现营业收入约287亿元，同比约+15%。2）盈利：基于收入规模的稳步增长带来的规模效应及各项降本增效措施的有效实施，Q3公司毛利率持续提升至14.9%。分业务板块看，随着欧美地区业务的持续改善，汽车安全业务Q3单季毛利率提升至12.6%；汽车电子业务毛利率稳定在20%左右。前三季度整体来看，公司毛利率/净利率分别为13.9%/2.1%，分别同比提高1.9pct/2.1pct。 新订单拓展势头强劲，持续成长动力充足。公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及新势力品牌市占率提升的市场机遇。2023年前三季度，公司全球累计新获订单全生命周期金额约590亿元，其中新能源汽车相关的新订单金额约350亿元。分业务板块看，汽车电子业务新获订单全生命周期金额约250亿元，汽车安全业务约340亿元。 重视国内市场，产能有序扩张。公司不断加强与国内头部自主品牌及造车新势力的合作，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比约42%，比例显著提升。此外，为响应不断增长的中国以及亚洲市场需求，公司在国内已对相关产能进行了扩充和升级。合肥基地预计于2023年四季度正式开始投产，项目建设全部完成后预计将实现乘用车方向盘系统400万件/年，安全气囊系统1000万件/年的产能。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com 投资建议 公司汽车安全业务边际好转，汽车电子业务稳步推进。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.69\0.98\1.29，对应公司10月31日收盘价18.85元，2023-2025年PE分别27.3\19.2\14.6，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格波动风险：若原材料价格上升会影响公司盈利能力； 汽车智能化进程不及预期：会影响公司产品的需求；汽车安全行业恢复不及预期：会影响公司汽车安全业务的产品需求；行业竞争加剧：价格战会影响公司盈利能力；汇率波动风险：会影响公司出口业务部分的收入 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层