恒立液压25年中报点评：盈利能力持续提升，新业务前景向好

——恒立液压25年中报点评 2025年8月27日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 公 布25年 中 报 ，25H1实 现 营 业 收 入51.71亿 元 ， 同 比+7.0%；实 现 归 母 净 利 润14.29亿 元 ， 同 比+10.97%。25H1归 母 净 利 率27.64%， 同比+0.99pct。分 季 度 看25Q2实 现 营 业 收 入27.49亿 元 ，同 比+11.24%；实 现归 母 净 利 润8.12亿 元 ，同 比+18.31%，创 单 季 历 史 新 高，归 母 净 利 率29.52%，同 比+1.76pct。 另 外 ，25H1公 司 拟 每 股 派 发 现 金 红 利0.30元 （ 含 税 ） 。 恒立液压（601100.SH） 推荐维持 分析师 ⚫盈 利 能 力 不 断 优 化 ，现 金 流 水 平 稳 健 。25H1毛 利 率41.85%，同 比+0.33pct，25Q2毛 利 率44%，同 比+1.12pct，主 要 由 于 规 模 增 长 、成 本 管 控 和 产 品 结 构优 化 ，如 中 大 挖 泵 阀 、马 达 等 占 比 提 升 。25H1销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分别2.01%/5.72%/6.89%/-5.17%，同 比+0.05pct/+1.11pct/-0.03pct/-3.06pct，管 理 费 用 率 上 升 主 要 由 于 员工 薪 酬 及 差 旅 费 增 加 ，财 务 费 用 降 低 主 要 由 于 汇 兑收 益 增 加。此 外 ，25H1公 司 经 营 性 现 金 流6.19亿 元/+13.25%yoy， 表 现 稳健 。Q2经 营 性 现 金 流5.68亿 元/+26%yoy，较 去 年 同 期 增 加1.16亿 元 ，资 本开 支3.3亿 元 ， 较 去 年 同 期+2亿 元 ，未 来 资 本 开 支 将 逐 渐 减 少 且 集 中 海 外 。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 研究助理彭星嘉：pengxingjia_yj @chinastock.com.cn ⚫行 业 持 续 回 暖 ，公 司 市 场 份 额 和 产 品 丰 富 度 提 升 。1-6月 挖 机 内 销 增 速23%，7月 内 销 增 速17%超 预 期 ，行 业 逐 步 从5-6月 份 的 淡 季 回 暖 ，资 金 到 位 情 况 转优 ，1-7月 挖 机 累 计 内 销 仅 达21年 同 期 高 点 的35%， 尚 处 低 位 。 同 时 非 挖 层面7月 起 重 机 等 表 现 亦 较 强。海 外 ，1-6月 和7月 中 国 挖 机 出 口 增 速 分 别10%和32%， 自5月 以 来 出 口 增 速 逐 月 回 升 。金 、 铜 等 多 数 核 心 大 宗 商 品 价 格 仍较 高 ，欧 洲 利 率 下 调&财 政 扩 张&经 济 景 气 度 提 升 ，需 求 出 现 触 底 迹 象 。25H1公 司 共 销 售 挖 机 油 缸30.83万 只 ， 同 比 增 长超15%；中 大 型挖 机 液 压 泵 阀 产品 份 额 提 升，非 挖 用 液 压 泵 阀 产 品 谱 系不 断 完 善 ，销 量 同 比 增 长30+%。 ⚫线 性 驱 动 器进 展 亮 眼 ，产 能 建 设 步 入收 获 期。线 性 驱 动 器 项 目 作 为 公 司 电 动化 战 略 核 心 业 务 之 一 ，上 半 年 在 技 术 研 发 和 市 场 拓 展 上 表 现 亮 眼 ，累 计 开 发 新品 超 过50款 ， 并 均 完 成 量 产 转 化 投 放 市 场 。 同 时 ，25H1公 司 海 外 最 大 生 产基 地——墨 西 哥 工 厂6月已 正 式 投 产 运 营，有 望 在 下 半 年 贡 献 订 单 和 收 入 增 量。 ⚫盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：行 业 层 面 ， 工 程 机 械 内 销 持 续 复 苏 ， 海 外 非 洲 矿 采 和能 源 基 建 需 求 持 续 活 跃 ，欧 洲 景 气 度 回 升 。公 司 产 品 丰 富 度 和 市 场 份 额 持 续 提高 ，线 性 驱 动 器 新 品 技 术 研 发 和 市 场 拓 展 顺 利 ，盈 利 能 力 不 断 优 化 ，有 望 顺 应工 程 机 械 行 业 景 气 回 暖 及 机 器 人 行 业 高 成 长 性 趋 势 实 现 业 绩 放 量 。我 们 预 计 公司25-27年 实 现 归 母 净利 润28.21亿/33.13亿/39.80亿 元 ，对 应25-27年PE为40.0/34.0/28.3倍 ，维 持“推 荐”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 ，工 程 机 械 行 业 回 暖 不 及 预 期 的 风险 ，行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 出 口 贸 易 争 端 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】行业月报_机械行业_7月挖机内外销增速超预期；小松预计FY25全球需求微降2.【银河机械】行业点评_2025政府工作报告点评：聚焦内需+未来产业，看好机器人及工程机械 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn