三一重工25年中报点评：国内外收入双增长，提质增效盈利能力持续提升

——三一重工25年中报点评 2025年8月22日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 公 布25年 中 报 ，25H1实 现 营 业 收 入445.3亿 元 ，同 比+14.96%；实 现 归 母 净 利 润52.2亿 元 ， 同 比+46%。 工 程 机 械 行 业 毛 利 率27.57%/同 比+0.81pct， 主 要 受 益 于 产 品 价 格 上 调 、 产 品 结 构 优 化 及 全 链 条 降 本 等 。25H1归 母 净 利 率（ 分 母 按 营 业 总 收 入 计 ）11.65%， 同 比+2.5pct。 分 季 度 看25Q2实 现 营 业 收 入234.85亿 元 ， 同 比+11.43%； 实 现 归 母 净 利 润27.45亿 元 ， 同比+37.8%，归 母 净 利 率11.6%，同 比+2.2pct。另 外 ，25H1公 司 拟 每 股 派 发现 金 红 利0.31元 （ 含 税 ） ， 分 红 率50.11%。 三一重工（600031.SH） 推荐维持 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫海 外 矿 采 和 能 源 基 建 需 求 旺 盛，非 洲 市 场 高 增 长。25H1公 司 国 内/国 际 收 入173.49/263.02亿 元 ，同 比+21.4%/+11.7%，国 际 收 入占 比约60.3%。国 内/国际 毛 利 率22.1%/31.2%，同 比+0.90/+1.04pct。海 外 收 入 中 ，亚 澳/欧 洲/美 洲/非 洲 分 别 实 现 主 营 收 入114.55/61.52/50.65/36.30亿 元 ， 同 比+16.3%/+0.66%/+1.36%/+40.48%， 占 比 分 别44%/23%/19%/14%。 研究助理彭星嘉：pengxingjia_yj @chinastock.com.cn ⚫产 品 结 构不 断优 化 ，电 动 化 全 线 覆 盖 ，智 能 化 升 级 持 续 推 进 。25H1挖 掘 机械 营 收175亿 元/同 比+15%，毛 利 率32.74%/同 比+0.86pct，混 凝 土/起 重/桩工/路 面 机 械 分 别 营 收74.4亿 元/78.0亿 元/13.4亿 元/21.6亿 元 ， 同 比-6.5%/+17.9%/+15.1%/+36.8%， 毛 利 率22.88%/29.06%/29.36%/27.92%，同 比+1.66/+2.96/-0.13/-0.36pct。25H1公 司 完 成30多 款 新 能 源 产 品 上 市 ，实 现 了 全 线 覆 盖 ， 并 持 续 进 行 无 人 化 产 品 的 研 发 和 测 试。 ⚫降 本 增 效效 果明 显，现 金 流 和 风 险 管 控 水 平 优 秀。25H1销 售/管 理/研 发/财务 费 用 率（ 按 占 营 业 总 收 入 比 例 计 ）分 别6.54%/2.81%/4.83%/-1.91%，同 比+0.21pct/-0.55pct/-1.86pct/-2.58pct。25H1公 司 应 收 敞 口 为532亿 元 ，同 比基 本 持 平 ， 存 货 余 额202亿 元/同 比-5.7亿 元 ， 应 收 账 款 和 存 货 周 转 天 数 均 实现 下 降 。25H1公 司 经 营 性 现 金 流101.34亿 元/+20.11%yoy， 资 产 负 债 率51.4%/同 比-3.72pct。 ⚫盈 利 预 测 与投 资 建 议 ：内 销 层 面 ，7月挖 机内 销超 预 期 ，资 金 到 位 情 况 转 优 ，1-7月 挖 机 累 计 内 销 仅 达21年 同 期 高 点 的35%，尚 处 低 位 ，7月 起 重 机 等 非挖 表 现 亦 较 强。出 口层 面，金 、铜 等 多 数 核 心 大 宗 商 品 价 格 仍 旧 较 高 ，欧 洲 利率 下 调&财 政 扩 张&经 济 景 气 度 提 升 ， 需 求 出 现 触 底 迹 象 。三 一 挖 机 龙 头 地 位稳 固 ，持 续 深 化“全 球 化 、数 智 化 、低 碳 化”战 略，降 本 增 效效 果 明 显，现 金流和 风 险 管 控 水 平优 异 ，有 望 顺 应国 内行 业复 苏 、海 外较高 景 气 度 态 势 ，继 续高 质 量 发 展 。我 们预 计 公 司25-27年 实 现 归 母 净利 润87.45亿/110.15亿/135.18亿 元，对 应25-27年PE为20.4/16.2/13.2倍 ，维 持“推 荐”评 级。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 宏 观 经 济 不 及 预 期的 风 险，政 策 推 进 程 度 不 及 预 期的 风 险，行业 竞 争 加 剧的 风 险， 出 口 贸 易 争 端的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】公司25Q1业绩点评_三一重工_业绩超预期，盈利能力持续提升 2.【银河机械】公司24年业绩点评_三一重工_全球化、智能化、电动化加速，经营呈现高质量 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn