核心观点与关键数据
原糖期价：原糖期价低位徘徊，尝试上行。咨询机构Datagro调降2025/26榨季全球糖市供应过剩量至100万吨，其中巴西中南部糖产量预估从4110万吨下修至4080万吨，印度糖产量预测下调70万吨至3210万吨。印度中央政府决定允许2025/26榨季出口食糖150万吨，但出口实际兑现难度较大。未来关注泰国、印度开榨进度及估产变化，价格预计仍以低位徘徊为主，静待新的驱动。
国内现货：广西新糖贸易商报价主流区间在5510~5530元/吨，云南制糖集团陈糖报价5520~5520元/吨，新糖报价5470~5670元/吨，加工糖厂主流报价区间为5770~5890元/吨。配额内进口估算价3940~3970元/吨，配额外进口估算价5000~5030元/吨。广西集团已清库，贸易商报价平稳，成交中性，云南方面已有新糖上市，广西将在11月底到12月初迎来大范围开榨，关注后期糖分情况。现货报价坚挺，进口方面并无新的消息，叠加成本支撑，期货价格不断向区间上沿靠拢，并尝试突破5500元/吨压力位，短期缺乏太强驱动，静待更多糖厂开榨后新的消息指引，并密切关注进口端情况，上方压力位暂看5550元/吨。
巴西：巴西中南部糖产量预估从4110万吨下修至4080万吨，甘蔗入榨量持续增加，制糖比维持在较高水平。巴西糖出口持续增长，港口待装运食糖数量和最大等待天数均有所下降。乙醇价格持续高于糖价，影响压榨利润，乙醇产量和销售均有所增加。
印度：印度糖产量预测下调70万吨至3210万吨，甘蔗种植面积和收购价格持续上涨。印度糖出口量持续增长，但实际出口兑现问题可重点关注1月-4、5月巴西新糖上市前的时间段。
泰国：泰国双周累计产量持续增长，出口量保持稳定。
欧盟、俄罗斯、澳大利亚：欧盟糖市库存持续下降，消费量保持稳定。俄罗斯糖市供需基本平衡，出口量有所增加。澳大利亚糖市出口量持续增长，国内消费量保持稳定。
全球：全球糖市供应过剩量大幅下降，库存消费比持续上升。
中国：国内糖料种植面积和产量持续增长，销糖率保持稳定，工业库存持续下降。主产省广西和云南销售进度加快，库存下降明显。进口量持续增长，配额内进口利润有所改善，配额外进口利润仍为负值。出口量保持稳定。
期权市场：白糖期权历史波动率有所下降，持仓量和成交量均有所增加，认沽认购比率接近平衡。
研究结论
原糖期价和国内现货价格均处于低位徘徊状态，未来价格走势取决于新的驱动因素。巴西、印度、泰国等主要产区的开榨进度和估产变化将是影响糖价的重要因素。国内糖市供应过剩压力有所缓解，但消费端增长乏力，糖价短期内缺乏上涨动力。进口端利润变化和出口情况将持续影响国内糖价。投资者需密切关注主要产区天气、开榨进度、估产变化、进口数据和出口政策等因素，谨慎操作。
