豆类日报：美农报告预期兑现 豆类期价高位回落

2025年11月17日 豆类日报 美农报告预期兑现豆类期价高位回落 核心观点 11月17日，豆类油脂期价整体偏弱。豆一期价震荡偏弱，期价自前一日高位回落，暂获5日均线支撑，伴随减仓8000手；豆二期价跌幅超1%，期价向下跌破5日和10日均线支撑，下探60日均线支撑，伴随减仓超1万手；豆粕期价跌幅超1%，期价跌破5日和10日均线支撑，下探60日均线支撑，伴随减仓3.9万手；菜粕期价跌幅超1.5%，期价承压于5日均线压力，跌破60日均线支撑，下探20日均线支撑，伴随减仓4.8万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价震荡偏弱，期价反弹承压于60日均线压力，伴随小幅减仓7000手；棕榈油期价震荡偏强，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏弱，期价下探5日和60日均线交汇支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场聚焦于美国农业部公布的11月报告之上，美国农业部将2025/26年度美豆期末库存下调至2.9亿蒲，但出口预估被大幅下调5000万蒲至16.35亿蒲，引发基金平仓离场，市场呈现“买预期、卖现实”特征。国内豆粕跟随外盘跳空低开低走，但进口成本支撑依然坚挺，制约豆粕期价短期跌幅。短期市场在美豆供应偏紧与需求不及预期之间震荡反复，豆粕期价自高位出现大幅回落，期价动荡加剧。 作者声明 油脂呈现震荡整理格局。菜油因中加领导人会晤释放积极信号，缓解贸易紧张局势，引发多头平仓，期价继续回落；豆油和棕油低开高走，筑底行情延续。外盘方面，美豆油出口与库存双增背景下，美豆油期价陷入震荡。BMD毛棕榈油低位反弹，主要受到棕榈油供需前景趋紧的预期以及令吉疲软的支撑。不过，11月1-15日马来西亚棕榈油出口疲软限制了涨幅。短期三大油脂期价驱动的逻辑各不相同。油脂市场分化走势或将延续。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周五发布的11月份供需报告显示，2025/26年度美国以及全球大豆产量和库存下调，表明供需形势趋紧，这可能限制大豆价格下跌空间。2025/26年度美国大豆供需数据调整：产量和库存下调，出口调低。2025/26年度美国大豆产量预期调低到42.53亿蒲，较9月份预测值调低4800万蒲，比2024/25年度减少1.21亿蒲或2.8%。分析师平均预期值为42.66亿蒲。本月预计2025/26年度美国大豆单产为53.0蒲/英亩，低于9月份报告的53.5蒲/英亩，但是仍比上年高出2.3蒲/英亩。分析师平均预期为53.1蒲/英亩。本月维持大豆压榨预期不变，仍为25.55亿蒲，同比增长4.5%。尽管白宫表示中国将在年底前购买1200万吨美国大豆，但是本月美国农业部反而将大豆出口目标调低了5000万蒲，从9月预测的16.85亿蒲调低到16.35亿蒲，比上年出口量降低2.40亿蒲或12.8%。本月预计美国大豆期末库存为2.90亿蒲，低于9月份预测的3.00亿蒲，比上年库存减少2600万蒲，也低于分析师们平均预期的3.04亿蒲。 2）美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在周一发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师预计这份报告将显示10月份压榨量创下历史最高纪录，因为大多数加工厂在季节性维护停工后恢复运营，以及新收大豆涌入市场。调查结果显示，NOPA成员在10月份的大豆压榨量预计将达到2.09522亿蒲，比9月份的1.97863亿蒲增长5.9%，较2024年10月的1.99943亿蒲增长4.8%。这将是有史以来的最高单月压榨纪录，超过了2024年12月创下的2.06604亿蒲的历史峰值。分析师的预测范围从1.974亿至2.235亿蒲，中位数为2.08亿蒲。过去几个月的月度压榨量连续创下历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，NOPA代表美国大豆加工总产能的99%以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，10月底大豆压榨利润为每蒲2.75美元，低于9月底的2.97美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月12日，阿根廷2025/26年度大豆种植面积相当于总预期面积（1760万公顷）的12.9%，高于一周前的4.4%，但是同比落后7.4%，比五年均值落后3%。交易所称，本年度大豆种植面积估计为1,760万公顷，同比减少4.3%。过去一周的播种工作集中在核心产区北部、南部以及康多巴南区。但是播种节奏受区域性湿涝影响明显，尤其是布宜诺斯艾利斯省中西部和北部出现持续过量降雨，导致机械下田困难。气象方面，春季降雨呈现分布不均。展望未来，若短期天气能够稳定，播种进度有望加快，但若湿涝持续，将迫使农户推迟播种， 甚至可能导致部分面积调整。BAGE预测2025/26年度阿根廷大豆种植面积为1760万公顷，上年1840万公顷。 4）贸易消息人士周五表示，泰国进口商集团本周购入了7.5万吨的大豆，产地可选，CNF价格是比芝加哥期货交易所（CBOT）的2026年7月大豆期价高出0.95美元/蒲5月至6月期间发货。此外，泰国进口商集团还买入6.3万吨豆粕，产地可选。CNF价格是比CBOT的12、12月豆粕期价高出49美元/短吨，这批豆粕将于本月发货。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。