运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 研究创造价值 内容摘要：  国际市场动态  国内产业链动态  后市展望 美农报告利多预期兑现 豆类油脂强势动荡 姓名：毕慧 宝城期货金融研究所 电话：0411-84807260 邮箱：bihui@bcqhgs.com 报告日期：2021年5月17日 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 2 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 美农报告利多预期兑现 豆类油脂强势动荡 1.国际市场动态 上周美国农业部如期发布了5月份的月度供需报告，报告中美国农业部预计2021/22年度美国大豆期末库存为1.4亿蒲式耳，基本上与市场预期相一致，不过略高于2020/21年度创下的七年低点1.2亿蒲式耳。2020/21年度大豆年末库存预估为1.20亿蒲式耳，高于报告前市场预估的1.17亿蒲式耳，但库存依然紧张。美国2021/22年度大豆种植面积预估为8,760万英亩，较2020/21年度大豆种植面积提高450万英亩。美国2021/22年度大豆单产预估为50.8蒲式耳/英亩。2020/21年度大豆单产预估为每英亩50.2蒲式耳，与4月预估持平。美国2021/22年度大豆产量预估为44.05亿蒲式耳。美国2020/21年度大豆产量预估为41.35亿蒲式耳，与4月预估持平。同时美国农业部预计2020/21年度阿根廷大豆产量为4700万吨，低于上个月预测的4750万吨，但是高于分析师平均预期的4660万吨。预计2021/22年度全球大豆期末库存为9110万吨，比上月预测值高出450万吨。 美国农业部发布的5月份全球油籽市场贸易报告称，2021/22年度全球油籽产量预计增加5%，主要原因是美国和南美大豆产量增长。全球油籽产量预计达到6.32亿吨，因为播种面积将会创下历史最高纪录。大豆产量预计增加2300万吨，达到3.86亿吨，增幅为6%。所有油籽产量都预计增长，其中棉籽和油菜籽产量将创下至少十年来的最高水平。2021/22年度全球油籽消费预计增长3%，创下2019/20年度以来的最大年度涨幅，因为中国养猪业从非洲猪瘟疫情中恢复，大豆需求增加。大豆压榨和饲料消费预计将贡献全球油籽消费增幅的一半以上。葵花籽消费预计同比增加9%，棉籽消费预计同比增加3%，因为供应从本年度的短缺状况中恢复。全球油籽贸易预计增长，主要原因是中国大豆需求提高。中 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 3 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 国将占到全球大豆进口总量的60%。全球大豆和葵花籽贸易预计略微增加，而棉籽出口预计增至十年来的最高水平，因为出口供应提高。全球油籽期末库存预计略微增加，因为中国库存和出口国家的产量增加。市场从目前库存紧张的状况中恢复。库存紧张已经推动价格涨至八年多来的最高水平。中国大豆进口量预计为1亿吨，和4月份预测持平。2019/20年度中国大豆进口量预计为9,853万吨，比2018/19年度提高19.4%。 基金持仓：截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净多单。截至2021年5月11日，投机基金在CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单177,822手，比一周前增加3,023手，前一周净卖出5,215手。基金持有大豆期货和期权的多单188,101手，一周前是186,360手；持有空单10,279手，一周前11,561手。 2.国内产业链动态 二季度进口大豆到港量基本确定，进口油菜籽到港量依然偏低。国内市场需求逐渐向好，现货基差支撑力度较为有限。油厂压榨亏损尚未好转，影响油厂后续采购积极性。油厂压榨利润的修复影响后续采购节奏，进而影响远期大豆到港预期。短期豆粕、菜粕价格偏强格局延续，关注终端市场需求恢复的节奏和力度。 图1：美西进口大豆完税成本 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 4 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 图2：美湾进口大豆完税成本 图3：巴西进口大豆完税成本 图4：阿根廷进口大豆完税成本 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 5 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 数据来源：汇易网 宝城期货金融研究所 下游市场：农业农村部自2021年5月1日起在全国范围开展非洲猪瘟等重大动物疫病分区防控工作。集中性抛售和五大防控区域的实施导致部分以输出为主的省份猪源销售受到影响，猪价跌幅也更为迅猛。5月上旬国内毛猪价格累计跌幅为12.1%，同比跌幅高达30.3%，年内累计跌幅接近45%。养殖效益的下滑和外购育肥模式亏损严重影响了仔猪市场。但随着利空因素的逐渐减弱，国内局部地区猪价出现反弹。在禁运政策影响下，海南地区猪价总体处于市场高位，四川猪价也出现了止跌反弹的迹象。虽然此前集中抛售和区域性“禁运”对短期市场的利空影响仍存在，但短期深跌空间不大，毕竟生猪供应阶段性减少和养殖效益成本支撑仍然存在。 3.后市展望 豆类：上周在美国农业部报告利多预期兑现滞后，内外盘均出现一定动荡。虽然美国农业部公布的数据令市场略感失望，但是从库存水平来看，美豆库存紧张的格局依然没有发生改变。在天气炒作持续的背景下，美豆供需格局紧张奠定美豆强势运行的基础，同时美豆期价正处于春播天气炒作阶段，这也奠定了美豆期价仍是易涨难跌的走势，国内豆类期价的外盘传导和成本支撑仍在，意味着国内豆类期价短期动荡并未改变中期强势。豆类期价做多思路不变。在成本支撑和需求回暖的双重支撑下，粕类期价的调整空间同样受限。粕类市场 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 6 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 中，供应偏紧决定菜粕价格高弹性的表现仍会延续，虽然在上涨的过程中菜粕整体表现偏强，但在价格调整的过程中，菜粕同样领跌。波动率放大的背景下，豆菜粕价差也将面临明显的反复性，中期考虑到菜粕市场供应收紧和需求回暖带来的消费增长确定性更高，豆菜粕价差在短期反复过后仍存在阶段收窄的可能。 油脂：目前油脂的关注焦点依然集中在棕榈油品种之上，虽然马来西亚棕榈油局公布的库存不降反升，但马棕出口强劲有助于抵消产量增长带来的不利影响，同时马来西亚国内疫情封闭区域再次扩大，令市场担心劳动力短缺是否会引发产量复苏进程受阻。在全球植物油供应紧缩的背景下，油脂强势仍在，随着马来西亚毛棕榈油期价创纪录新高，对外依存度最高的棕榈油在油脂中表现也最强。虽然国内油脂期价仍不可避免的跟随国际市场剧烈波动，但在国内需求回暖的大趋势下，油脂消费增长对价格的推动逐渐显现，令国内油脂价格整体表现或强于外盘，在调整过程中表现相对抗跌。整体来看，油脂短期动荡不改中期强势格局，多头趋势仍在，需保持做多思路。在棕榈油引领油脂价格强势的背景下，豆棕价差仍存在收窄的可能。 宝城期货各地营业部 宝城期货北京营业部 地址：北京市朝阳区望京西路甲50号1号楼7层1-09内701单元 电话：010-64795128 宝城期货深圳营业部 地址：深圳市福田区滨河路与彩田路交汇处联合广场A栋塔楼A2803 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部 地址：嘉兴市南湖区竹园路100号环球金融中心1408室 电话: 0573-82689030 运筹帷幄 决胜千里 www.bcqhgs.com 7 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 宝城期货武汉营业部 地址：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心A座0708室 电话：027-88221981 宝城期货南宁营业部 地址：南宁市青秀区东葛路延长线118号青秀万达西3栋13楼1306室 电话：0771-5532168 宝城期货沈阳营业部 地址：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部 地址：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部 地址：昆明市五华区科普路与王筇路交叉口绿地创海大厦办公楼19楼11号 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部 地址：青岛市西海岸新区井冈山路157号金石国际广场A座1602室 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部 地址：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 电话：0731-85239858 宝城期货温州营业部 地址：温州市鹿城区瓯江路鹿港大厦1幢901室-1 电话：0577-899