策略日报：风紧

大类资产跟踪 相关研究报告 利率债整体上行。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.11.14）：缓称王>>--2025-11-14<<策略日报（2025.11.13）：分歧加剧>>--2025-11-13<<策略日报（2025.11.12）：分歧加剧>>--2025-11-12<<策略日报（2025.11.11）：广积粮>>--2025-11-11<<策略日报（2025.11.10）：风格切换如期到来>>--2025-11-10 A股：上证指数跌破短期支撑，关注3920这一重要支撑位，若继续下破，下跌空间或将打开，目前按海外市场表现更弱，风险资产普遍表现不佳，警惕未来波动率的放大。但需要注意的是即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略。今日上证指数缩量跌破小区间支撑，板块上在碳酸锂期货大涨的带动上能源金属表现亮眼，但从近几日的行情来看，热点板块的持续性普遍不佳，仍建议投资者以避险的高股息红利为主，留出仓位等待未来的加仓时机。 证券分析师：张冬冬 电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 美股：美股市场近期有几大逆风共同推动了此次美股的调整。一是政府结束停摆的落地使得市场对此进行买预期卖现实的交易。二是美联储多个官员对12月降息持保留或反对的态度，宽松预期受到打击。三是市场对AI行业的逻辑有了质疑的声音，甲骨文等明星公司股价表现不佳。往后看美股或将进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI板块有进入阶段性估值出清的可能性。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buythedip的机会。技术面上标普500支撑在6630附近，支撑若跌破建议投资者保守为上。 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1071，较前一日收盘上涨79基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。 商品市场：文华商品指数下跌-0.16%，黑色板块领涨，煤炭、钢铁板块涨超1%。贵金属领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A股、美股近日的逆风正相关。考虑到A股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立走势，整体仍是震荡走势，建议投资者暂时观望。 重要政策及要闻 国内：1）财政部：1—10月全国一般公共预算收入18.6万亿元同比增长0.8%。2）外交部：中方从来没有、也不会要求企业违法采集或存储数据。3）有机硅行业实控人会议将在11月18日召开或将确定减产 目标。 国外：1）日本外务省高官今日访华。2）日本GDP六个季度以来首次负增长。 交易策略 债券市场：中短期震荡上行，长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：高筑墙（红利）、广积粮（降低仓位）、缓称王（等待时机）美股市场：标普500支撑在6630附近，建议投资者等待buythedip机会。外汇市场：人民币或将趋弱。商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：11月17日国债期货行情........................................................5图表2：预计三十年期国债中短期震荡上行至年线压力......................................6图表3：11月14日指数、行业、概念表现................................................7图表4：TMT筹码拥挤度已释放但时间仍显不足............................................7图表5：标普前期低点不可再次跌破......................................................8图表6：欧元有转强的迹象..............................................................9图表7：商品走势预计分化，整体震荡运行...............................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债整体上行。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：中短期三十年期国债有望震荡上行至年线的压力处，但长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市中短期震荡上行，长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：上证指数跌破短期支撑，关注3920这一重要支撑位，若继续下破，下跌空间或将打开，目前按海外市场表现更弱，风险资产普遍表现不佳，警惕未来波动率的放大。但需要注意的是即使股市进入中期调整，但长期的上涨趋势预计不变，建议投资者采取高筑墙（红利），广积粮（降低仓位），缓称王（等待时机）的策略。今日上证指数缩量跌破小区间支撑，板块上在碳酸锂期货大涨的带动上能源金属表现亮眼，但从近几日的行情来看，热点板块的持续性普遍不佳，仍建议投资者以避险的高股息红利为主，留出仓位等待未来的加仓时机。 行业板块：能源金属领涨，涨超5%。煤炭、IT服务、军工等表现活跃。 热门概念：兵装重组概念领涨，涨超4%。创新药概念领跌。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：美股市场近期有几大逆风共同推动了此次美股的调整。一是政府结束停摆的落地使得市场对此进行买预期卖现实的交易。二是美联储多个官员对12月降息持保留或反对的态度，宽松预期受到打击。三是市场对AI行业的逻辑有了质疑的声音，甲骨文等明星公司股价表现不佳。往后看美股或将进入中短期的调整阶段，尤其是对上涨过快的AI板块有进入阶段性估值出清的可能性。但是考虑到美国私人部门杠杆率低位，美国经济的韧性依旧存在，因此预计美股整体调整空间不大，建议投资者耐心等待buythedip的机会。技术面上标普500支撑在6630附近，支撑若跌破建议投资者保守为上。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1071，较前一日收盘上涨79基点。技术上看离岸人民币/美元有构筑三重底的结构。考虑到风险资产普遍表现不佳，人民币中短期有走弱的风险。 后续市场研判：人民币有转弱的风险。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数下跌-0.16%，黑色板块领涨，煤炭、钢铁板块涨超1%。贵金属领跌。与宏观关联度较大的商品整体表现不佳，这与A股、美股近日的逆风正相关。考虑到A股和美股正处于高风险区，技术面上文华商品指数在颈线处企稳，但还未确立走势，整体仍是震荡走势，建议投资者暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.财政部：1—10月全国一般公共预算收入18.6万亿元同比增长0.8%。据财政部数据，1—10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%；非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%；地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。 2.外交部：中方从来没有、也不会要求企业违法采集或存储数据。外交部在例行记者会上回应阿里巴巴向中国军方提供针对美国目标的技术支持这一问题。外交部回应“中国政府高度重视并依法保护数据隐私和安全，从来没有、也不会要求企业以违法的形式采集或者存储数据。中方一贯反对没有国际法依据、未经联合国安理会授权的单边制裁。” 3.有机硅行业实控人会议将在11月18日召开或将确定减产目标。针对11月12日有机硅行业开会协商减产的传闻，财联社今日以投资者身份致电东岳硅材和兴发集 团，工作人员均回应“确有其事”。财联社记者多方核实了解到，12日的会议仅为碰头会，18日将召开有机硅行业实控人会议，或将确定减产目标。行情数据显示，目前多数有机硅厂商处于停报封盘状态。 (二)国外 1.日本外务省高官今日访华。据CCTV国际时讯援引日本广播协会（NHK）报道，日本外务省亚洲大洋洲局局长金井正彰将于今天（11月17日）起访问中国，预计将与中国外交部亚洲司司长刘劲松等人举行会谈。报道称，在会谈中，金井正彰将说明日本首相高市早苗近日的涉台发言并未改变日方一贯立场，同时传达“即便双方存在立场分歧，也应避免影响人员交流”的立场。 2.日本GDP六个季度以来首次负增长。日本内阁府17日公布，日本三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%（预估为下降2.4%），为六个季度以来首次负增长。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太