策略日报：等风来

大类资产跟踪 相关研究报告 利率债长端下跌，短端上涨。长端利率债今日跌至支撑处，若进一步下跌，则下跌空间或将打开。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.01）：攻守之势异也>>--2025-12-01 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 A股：今日A股表现不佳，在全球主要市场中表现较弱，但考虑到海外风险资产皆已重回多头趋势，人民币表现也较强，创业板、中证1000等指数皆已回补缺口，指数后续走强仍是大概率事件，建议投资者以前期低点为止损，方向上仍以做多为主，等待风险偏好的风重新回归。目前海内外风险资产共振上行，12月FOMC会议前市场利空因素有限，且会议结果利好的可能性更大。我们维持此前的判断上：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，科技为先锋，有色为中军。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股结束休市，圣诞假期前成交普遍较低，但多头趋势已成，预计美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0639，较前一日收盘下跌61基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，一方面美元指数较弱，另一方面或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在震荡的区间中，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。 商品市场：文华商品指数下跌-0.08%，日线7连阳被终结，但上涨趋势仍然牢固，商品最近走强的迹象明显，若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，积极试多，贵金属、有色、原油、化工的可进行选择。 重要政策及要闻 国内：1）富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源。2）朱雀三 号重复使用运载火箭发射入轨。 国外：1）法国总统马克龙抵达北京开启第四次对华国事访问。2）美国总统特朗普称凯文·哈塞特为“潜在的”美联储主席。 交易策略 债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：以创业板的强势个股为主，关注上证指数3930的压力。美股市场：做多谷歌、苹果链。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：积极试多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月3日国债期货行情.........................................................5图表2：三十年期国债跌至支撑..........................................................6图表3：12月3日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：创业板指率先补缺有望引领各大指数上行..........................................7图表5：相对弱的纳斯达克指数已收复英伟达业绩发布后的所有跌幅..........................8图表6：人民币近期走势较强，预计后续震荡偏强运行......................................9图表7：文华商品指数突破临门一脚.....................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债长端下跌，短端上涨。长端利率债今日跌至支撑处，若进一步下跌，则下跌空间或将打开。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：今日A股表现不佳，在全球主要市场中表现较弱，但考虑到海外风险资产皆已重回多头趋势，人民币表现也较强，创业板、中证1000等指数皆已回补缺口，指数后续走强仍是大概率事件，建议投资者以前期低点为止损，方向上仍以做多为主，等待风险偏好的风重新回归。目前海内外风险资产共振上行，12月FOMC会议前市场利空因素有限，且会议结果利好的可能性更大。我们维持此前的判断上：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，科技为先锋，有色为中军。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 行业板块：煤炭开采、工业金属等领涨，TMT领跌。 热门概念：培育钻石领涨，快手概念领跌。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：美股结束休市，圣诞假期前成交普遍较低，但多头趋势已成，预计美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。 美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0639，较前一日收盘下跌61基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，一方面美元指数较弱，另一方面或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在震荡的区间中，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数下跌-0.08%，日线7连阳被终结，但上涨趋势仍然牢固，商品最近走强的迹象明显，若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，积极试多，贵金属、有色、原油、化工的可进行选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源。富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数的审核变更。该变更将于2025年12月19日星期五收盘后（即2025年12月22日星期一）生效。富时中国A50指数纳入洛阳钼业、阳光电源；删除江苏银行、顺丰控股。 2.朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨。朱雀三号遥一运载火箭12月3日在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。朱雀三号是蓝箭航天空间科技股份有限公司自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。朱雀三号遥一运载火箭采用单芯级两级串联构型，一二级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米，全箭长66.1米。动力系统基于蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机。火箭一级装有反作用控制系统、栅格舵与着陆支腿，可在完成轨道发射后实施垂直返回回收与再利用。 (二)国外 1.法国总统马克龙抵达北京开启第四次对华国事访问。法国总统马克龙乘机抵达北京首都国际机场，开启为期三天的访华之行。这是他第四次对中国进行国事访问，也是对去年中法建交60周年之际中国领导人对法国进行历史性国事访问的回访。 2.美国总统特朗普称凯文·哈塞特为“潜在的”美联储主席。美国总统特朗普称，”可能“在明年初宣布美联储主席人选。并且表示凯文·哈塞特为“潜在的”美联储主席。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联