长城证券_公司报告_产品价格下跌，3Q25业绩略承压，看好公司产能扩张与产品矩阵丰富_其他化学制品Ⅲ_肖亚平,林森

核心观点与关键数据

• 事件概述：确成股份发布2025年三季报，前三季度收入16.53亿元，同比上升1.16%；归母净利润3.97亿元，同比上升4.78%。但3Q25业绩环比下滑，收入5.41亿元，环比下降5.63%；归母净利润1.21亿元，环比下降12.29%。
• 产品价格影响：二氧化硅价格下跌导致季度业绩承压，3Q25二氧化硅收入5.25亿元，同比下降5.51%，销售均价5664元/吨，同比下降6.83%。
• 产销量情况：3Q25二氧化硅产量9.30万吨，同比上升0.24%，销量9.27万吨，同比上升1.42%，环比下降1.58%。
• 原材料价格：纯碱、石英砂采购价格同比下降，硫磺采购价格同比上涨94.55%。
• 费用情况：销售费用率同比上升0.16pcts至0.74%，财务费用率同比上升0.03pcts至-1.03%，管理费用率同比上升0.29pcts至3.49%。

研究结论与投资建议

• 现金流与营运指标：经营性现金流净额同比上升25.87%，但投资活动现金流净额同比下降233.33%。应收账款周转率下降，存货周转率下降。
• 产能扩张与产品矩阵：公司扩展二氧化硅产品矩阵，稻壳法二氧化硅产销量稳步增长，新建项目将进一步提升产能。二氧化硅微球项目预计2026年下半年贡献产能。
• 投资建议：预计2025-2027年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%；归母净利润分别为5.56/6.70/7.46亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，EPS分别为1.34/1.61/1.79元，对应PE分别为15/12/11倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：行业周期性波动风险、原材料价格上行风险、技术研发及新产品替代风险、产业政策调整风险。