长城证券_公司报告_产品价格下跌，3Q25业绩略承压，看好公司产能扩张与产品矩阵丰富_其他化学制品Ⅲ_肖亚平,林森

产品价格下跌，3Q25业绩略承压，看好公司产能扩张与产品矩阵丰富 买入（维持评级） 事件：2025年10月24日，确成股份发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为16.53亿元，同比上升1.16%；归母净利润为3.97亿元，同比上升4.78%；扣非归母净利润为4.00亿元，同比上升8.33%。对应公司3Q25营业收入为5.41亿元，环比下降5.63%；归母净利润为1.21亿元，环比下降12.29%。 点评：二氧化硅价格下跌，公司季度业绩环比下滑。2025年第三季度公司二氧化硅收入为5.25亿元，同比下降5.51%；产销量方面，公司第三季度二氧化硅产量为9.30万吨，同比上升0.24%，环比上升1.30%；销量为9.27万吨，同比上升1.42%，环比下降1.58%。 作者 产品价格方面，2025年第三季度公司二氧化硅销售均价为5664元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。根据百川盈孚数据显示，截至三季度末，沉淀法二氧化硅价格为4500元/吨，较季度初下跌100元/吨。 分析师肖 亚平执业证书编号：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 分析师林 森执业证书编号：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 原材料价格方面，公司纯碱采购价格同比下降35.84%，环比下降12.69%；石英砂采购价格同比下降17.80%，环比下降6.06%；硫磺采购价格同比上涨94.55%，环比下降2.90%。 相关研究 费用方面，2025年前三季度公司销售费用同比上升30.16%，销售费用率为0.74%，同比上升0.16pcts；财务费用同比上升1.79%，财务费用率为-1.03%，同比上升0.03pcts；管理费用同比上升10.49%，管理费用率为3.49%，同比上升0.29pcts；研发费用同比上升1.39%，研发费用率为3.27%，同比持平。 1、《以量补价，公司1H25整体盈利稳定，看好新增产能逐步放量》2025-08-29 公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为5.16亿元，同比上升25.87%；投资活动产生的现金流净额为-4.29亿元，同比下降233.33%；筹资活动产生的现金流净额为-1.15亿元，同比上升45.03%。期末现金及等价物余额为7.75亿元，同比上升43.63%。应收账款同比下降4.50%，应收账款周转率有所下降，从2024年同期的3.37次下降到3.23次；存货同比上升17.27%，存货周转率有所下降， 从2024年同期的5.78次下降到4.66次。 公司扩展二氧化硅产品矩阵，看好产能投放增厚利润空间。根据公司2025年10月28日投资者交流纪要显示，公司生物质（稻壳）高分散二氧化硅实现批量商业供货已经将近二年，目前产销量稳步增长，是公司2025年前三季度主要增长贡献之一。公司在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资新建“年产10万吨（一期年产5万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”，目前正积极办理土地等前期手续中，未来公司稻壳法二氧化硅产能有望进一步扩张。公司二氧化硅微球项目前期手续已经办理完毕，目前处于建设阶段，预计2026年下半年部分贡献产能。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升。 投资建议：我们预计确成股份2025-2027年收入分别为22.38/26.49/28.37亿元，同比增长1.9%/18.4%/7.1%，归母净利润分别为5.56/6.70/7.46亿元，同比增长2.8%/20.6%/11.3%，对应EPS分别为1.34/1.61/1.79元。结合公司11月13日收盘价，对应PE分别为15/12/11倍。我们看好公司稻壳法二氧化硅产能的不断扩展以及二氧化硅微球等新产品领域的不断开拓，未来盈利水平有望提升，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期性波动风险；重要原材料价格上行的风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com