长城证券_公司报告_CDMO业务复苏推动业绩增长，关注在建项目逐步兑现_其他化学制品Ⅲ_肖亚平,林森

核心观点与关键数据

• 业绩增长驱动因素：康鹏科技2025年上半年收入同比增长27.94%，归母净利润同比增长257.08%，主要得益于CDMO业务增长，新材料板块受电池材料价格下降影响毛利率下滑。
• 财务表现：1H25销售费用率下降，财务费用率上升，管理费用率下降，研发费用率下降。现金流方面，经营性现金流大幅增长，投资活动现金流增长，筹资活动现金流下降，期末现金及等价物余额显著增加。
• 在建项目：公司有多项在建项目，包括兰州康鹏和衢州康鹏的多个生产基地，预计逐步投产将推动未来业绩增长。

研究结论

• 买入评级：基于公司CDMO业务复苏和在建项目逐步兑现的预期，维持“买入”评级。
• 未来展望：预计2025-2027年收入和归母净利润将分别增长32.2%/23.8%/21.4%和229.6%/181.1%/38.9%，对应EPS分别为0.12/0.35/0.48元，PE分别为70/25/18倍。
• 风险提示：关注客户集中风险、产品价格下降风险、贸易政策变动风险和新增固定资产折旧规模较大风险。

关键数据

• 2023-2027年财务预测：
  • 营业收入：980/675/892/1,105/1,341百万元
  • 归母净利润：113/-50/64/180/251百万元
  • EPS：0.22/-0.10/0.12/0.35/0.48元
  • P/E：40.0/-90.9/70.2/25.0/18.0倍
• 2025年上半年数据：
  • 收入：4.36亿元，同比增长27.94%
  • 归母净利润：0.31亿元，同比增长257.08%
  • 扣非归母净利润：0.23亿元，同比增长175.90%
• 现金流数据：
  • 经营性现金流：0.78亿元，同比增长197.20%
  • 投资活动现金流：2.06亿元，同比增长131.52%
  • 筹资活动现金流：-0.39亿元，同比下降32.06%
  • 期末现金及等价物余额：9.68亿元，同比增长337.92%