中辉有色观点

金银：鹰派官员集中表态，降息概率减少，金银跌 行情回顾 美联储官员集中表态偏鹰派，市场再次出现流动性，白银黄金继续下跌。 基本逻辑 ①美国鹰派官员集体跳反。美联储鹰派官员包括堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯、达拉斯联储主席洛根反对降息，担心通胀回升和美联储抗通胀公信力受损。鸽派阵营中美联储理事米兰仍力挺降息。BiancoResearch总裁认为，美联储决策机制正经历结构性转变，核心权力从主席个人向委员会集体投票倾斜。近期市场对12月降息的预期概率从70%降至42%，关键并非在于经济数据，而是FOMC内部投票倾向变化。美国关键经济数据持续缺失，迫使市场重新评估美联储12月降息前景，高盛指出，数据真空严重干扰政策路径，其原预期的“12月降息、1月暂停”节奏面临高度不确定性。②美国短期融资市场流动性再现收紧苗头，关键利率指标SOFR与准备金利率利差扩大至8 个基点，显示银行准备金正从"充裕"滑向"稀缺"。此前趋于缓和的融资环境再度紧张。 ③地缘事件发生。乌克兰袭击俄罗斯一个重要的石油港口，此外伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押了一艘油轮，这些事件都给油价注入了新的地缘政治溢价。 ④黄金逻辑主线。目前美国没有经济数据公布，市场交易就没有锚点，全是资金面的预期/情绪博弈。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐。短期国内黄金920支撑，白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线参与谨慎。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：亚太战争风险剧增，风雨欲来铜承压调整 行情回顾 沪铜震荡回落，再次测试前期平台支撑 产业逻辑 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨。消费进入淡季，中下游开工同比疲软，电解铜制杆企业周度开工66.88%，环比增加4.91%，去年同期为82.8%。全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，10月电解铜产量下滑，后续产量预期收缩，中长期电力缺口刺激铜需求。但高铜价对需求抑制作用明显，消费进入淡季，中下游企业开工下滑，房地产艰难探底，电力和新能源汽车维持韧性，全球铜显性库存历史同期高位。 策略推荐 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为51.6%，美联储官员放鹰叠加国内10月宏观数据不佳，宏观和板块情绪转冷，贵金属重挫带动有色普跌，美挑动日韩菲律宾印度对中国武力试探，亚太地区擦枪走火风险暴增，市场恐慌指数走高，避险情绪发酵，建议多空均降低仓位，警惕黑天鹅风险。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【84000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨风险提示：中美关系，需求不足，美联储降息 锌：宏观和板块情绪转冷，锌偏弱运行 行情回顾 沪锌震荡偏弱，失守22500关口 产业逻辑 近期海外诸多锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2600元/吨，延续下滑50元/吨，精炼锌企业利润亏损1338元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加至38975吨，软挤仓风险缓解。锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比下滑，镀锌企业周度开工率57.59%，环比增加2.46%，去年同期59.35%。 策略推荐 美联储官员放鹰叠加国内10月宏观数据不佳，宏观和板块情绪转冷，贵金属重挫带动有色普跌，消费淡季需求疲软，锌承压偏弱运行，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22600】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：淡季效应渐显，铝价高位承压 行情回顾 铝价高位回落，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存62.1万吨，环比上周小幅下降0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.9万吨，环比上周略降0.1万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升0.4个百分点至62%，市场呈现结构性分化态势。 氧化铝：目前海外几内亚因雨季导致发运减少，对我国近期进口量产生影响。当下国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000-22100】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：消费更加趋淡，镍价延续疲弱 行情回顾 镍价延续走弱，不锈钢承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降。11月最新LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.91万吨，全球库存延续累积，镍供应压力显现。 不锈钢：终端消费领域旺季逐渐接近尾声。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升至95.22万吨，周环比上升0.71%。国内不锈钢厂减产计划的执行情况不乐观，远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场已步入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116100-119000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，低多对待 行情回顾 主力合约LC2601低开低走，减仓下行，收跌1.13%。 产业逻辑 基本面延续供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度进一步扩大。国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性。辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间。终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑。目前资金对储能预期较强，相关股票涨幅居前，市场交易侧重于需求端，供应复产的影响边际弱化。关注下游12月排产变化，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多。 策略推荐 等待回调做多机会【85000-87000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！