粕类周报：粕类周报粕类偏强运行市场成交改善

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面继续呈现偏强运行态势，主要因市场对后续美豆出口仍有一定乐观表现，同时在报告发布前期，市场对美豆单产下调有一定考虑。本次报告整体与市场评估结果接近，库存处于相对偏低水平。但由于当前美豆盘面价格对于利好因素体现比较充分，因此报告发布后盘面呈现明显回落。预计美豆后续可能仍将表现出一定压力。南美市场需求表现比较良好，旧作方面整体价格支撑比较明显，近期巴西压榨利润表现仍然处于低位，后续可能对压榨仍有一定影响，旧作价格仍有一定支撑。新作产量预计仍将维持高位，但后续受天气影响较大，近期巴西产区天气继续以偏干为主。阿根廷由于前期需求表现比较良好，近期供应压力有所好转，新作总体供需较此前有所好转，价格支撑相对明显。总体来看，国际大豆从短期来看，价格仍有一定支撑，主要因国际大豆供应相对有限，但中长期来看，南美市场在不出现太明显减产的情况下，预计价格仍有一定压力。 国内豆粕盘面整体呈现偏强运行态势，市场对于后续供应不确定性仍有考虑，从后续市场供需状况来看，预计大豆供应量可能呈现下降态势，同时豆粕需求表现比较良好，预计整体豆粕库存仍然以偏下行为主。近期市场成交呈现明显改善，主要因盘面走势相对偏强同时市场对后续供应不确定性仍有考虑。预计后续豆粕价格仍有一定支撑。 国内菜粕盘面整体呈现回落态势，主要因当前国内市场供应相对偏宽松同时需求表现比较一般，由于当前国内市场需求方面仍然缺乏明显改善，预计整体价格压力仍然存在。 【策略】 单边：建议逢低布局多单套利：MRM价差扩大期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.月度供需报告影响有限美豆冲高回落 ◼本周，美豆盘面呈现冲高回落态势，前期盘面上涨主要反应出口方面的利好以及月度供需报告可能带来的提振影响，但随着月度供需报告发布，市场新增题材比较有限，盘面呈现较大幅度回落。 ◼基本面来看，前期美豆上涨对于利多因素体现相当明显，虽然美豆可能存在出口好转带来的利多支撑，但在整体进度相对偏慢的情况下，美豆出口呈现下降仍是市场变化的大方向。前期美豆上涨可能更多考虑到产量方面变化，但报告结果显示美豆单产仍然维持在53蒲式耳/英亩，因此和市场评估结果整体差异不大。本次报告对于出口评估相对比较合理，由于前期出口相对较慢，本次出口下调0.5亿蒲。本次报告对于压榨方面没有进行调整，这使得报告需求方面表现相对比较良好，结转库存下降至2.9亿蒲。本周公布的出口检验数据仍然没有太多利好，截止11月6日当周，美豆出口检验量为108.86万吨，仍然处于历史同期相对偏低水平。压榨方面来看，本周大豆压榨利润仍然维持低位运行，预计近期压榨方面改善仍然比较有限。 ◼总体来看，美豆当前市场关注重点仍然在于需求，在利多因素体现比较充分后，价格进一步上涨动力可能比较有限，后续调整压力有所增加。 2.巴西新作压力仍存价格略有回落 ◼本周巴西大豆价格走势特征变化不大，近月继续以偏强运行为主，主要受益于当前良好需求以及偏低库存。但远月压力相对较大，整体以偏回落为主，巴西新作产量维持高位，同时美豆近期走势偏强。 ◼基本面来看，巴西大豆旧作压力仍然相对比较有限，根据最新公布的巴西11月大豆出口数据，预计巴西大豆累计出口大概率增加至1.1亿吨以上。巴西大豆压榨整体缺乏明显增加，受前期大豆供应收紧影响，巴西大豆压榨量大概率呈现下行态势，近期大豆压榨利润虽然有所恢复，但仍然处于相对偏低水平，大豆压榨量大概率仍然维持低位运行。根据conab数据显示，预计截止11月8日当周，巴西大豆播种进度达到58.4%，虽然较此前一周有所加快，但仍然处于历史同期相对偏低水平，本周巴西产区天气仍然以相对偏干为主。本次巴西conab数据调整有限，产量小幅下调，压榨方面同样进行了小幅下调，结转库存略增，总体来看，在巴西新作产量仍将维持高位的情况下，预计巴西大豆价格压力仍将继续存在。 ◼阿根廷大豆价格继续呈现偏强运行态势，主要因前期需求端完成情况相对比较良好，按照当前供应情况来看，后续需求方面整体变化有限。阿根廷新作播种逐步启动，短期对市场影响相对有限。 3.豆粕盘面走强市场成交增加 ◼本周国内豆粕盘面继续呈现偏强运行态势，主要因市场对后续供应不确定性仍有考虑，并且由于近期巴西播种进度仍然相对偏慢，价值美豆盘面偏强运行，国内豆粕盘面继续以偏强运行为主。 ◼基本面来看，本周国内油厂开机率较上周有所增加，但仍然处于相对偏低水平，豆粕库存压力较此前有所好转，油厂开机略有恢复。需求方面来看，本周豆粕提货量整体也呈现增加态势，但整体变化比较有限。当前国内豆粕需求仍然处于相对较好水平，禽畜存栏量相对较大，并且豆粕性价比优势比较明显。总体来看，当前国内大豆及豆粕库存仍然维持高位运行态势。成交方面来看，本周国内豆粕成交量呈现明显增加态势，市场对于后续供应不确定性仍有考虑，并且豆粕盘面呈现偏强运行态势，市场买货积极性有所增加。 ◼当前豆粕市场影响因素仍然比较复杂，近端市场来看，后续大豆到港量大概率呈现下降态势，并且需求方面仍将维持相对良好水平，豆粕库存预计仍然偏下降，现货价格仍有一定支撑。中长期来看受南美产量影响相对较大，但近期天气等方面因素存在较大不确定性，预计价格仍有一定支撑。 4.供应整体宽松价格有所回落 ◼本周国内菜粕整体呈现回落态势，市场整体维持稳定，近期盘面回落一方面因为供应相对偏宽松，另一方面因为市场对贸易关系好转仍有考虑。◼基本面来看，当前国内菜籽菜粕库存库存仍然处于相对低位，供应相对比较有限。需求方面来看，由于豆菜价差仍然维持低位运行，菜粕需求表现比较一般。不过当前颗粒菜粕库存仍然维持高位运行，并且需求方面一般，总体菜粕仍然相对偏宽松。◼在豆粕供应相对比较充足的情况下，预计菜粕市场需求表现仍然比较一般，随着后续大豆供应下降，菜粕需求可能有一定好转，但当前库存仍然处于相对高位，总体压力预计仍然存在。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn