钢铁行业25Q3业绩综述：盈利修复，关注供给侧变革

2025年11月17日 ——钢铁行业25Q3业绩综述 ⚫2025前 三 季 度 利 润 修 复 ，行 业 效 益 显 著 改 善。2025年 前 三 季 度 ，从 业 绩 来看 ，中 钢 协 重 点 统 计 钢 铁 企 业 累 计 营 业 收 入 为4.56万 亿 元 ，同 比 下 降2.36%；营 业 成 本 为4.26万 亿 元 ，同 比 下 降3.88%，收 入 降 幅 小 于 成 本 降 幅1.52个 百分 点 ； 利 润 总 额960亿 元 ， 同 比 增 长1.9倍 ， 行 业 效 益 相 比 去 年 同 期 明 显 改善 ；销 售 利 润 率 为2.1%，同 比 上 升1.39个 百 分 点 。从 供 需 结 构 来 看 ，据 国 家统 计 局 数 据 ，前 三 季 度 ，全 国 累 计 生 产 粗 钢7.46亿 吨 ，同 比 下 降2.9%，预 计全 年 仍 将 保 持 同 比 下 降 ， 实 现 粗 钢 产 量 调 控 目 标 ； 生 产 生 铁6.46亿 吨 ， 同 比下 降1.1%；生 产 钢 材11.04亿 吨 ，同 比 增 长5.4%。前 三 季 度 ，国 内 折 合 粗 钢表 观 消 费 量6.49亿 吨 ，同 比 下 降5.7%。行 业 盈 利 显 著 改 善 ，根 据SW钢 铁 指数 成 分 股 计 算 ，2025Q3钢 铁 板 块 实 现 营 收4801.23亿 元 ， 同 比 增 加0.07%；实 现 利 润 总 额130.87亿 元 ，环 比 增 长12.51%，同 比 扭 亏 为 盈 。从 盈 利 水 平 来看 ， 二 级 子 行 业 中SW普 钢 利 润 总 额 占 比 最 高 ， 约 为58.38%。 钢铁行业 推荐维持评级 分析师 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 ⚫供 给 端 反 内 卷 政 策 加 码 ，钢 铁 品 种 结 构 优 化 升 级。年 初 以 来 ，供 给 端 反 内 卷政 策 加 码 。稳 增 长 工 作 方 案 发 布 ， 实 施 产 量 精 准 调 控 。2025年9月 ， 工 业 和信 息 化 部 会 同 五 部 门 联 合 印 发《 钢 铁 行 业 稳 增 长 工 作 方 案（2025—2026年 ）》，提 出2025—2026年 ，钢 铁 行 业 增 加 值 年 均 增 长4%左 右 。钢 铁 品 种 持 续 优 化 ，高 端 产 品 研 发 不 断 加 速 。从 大 类 看 ，制 造 业 用 钢 占 比 从2020年 的42%上 升 到2024年 的50%，预 计2025年 将 突 破50%；建 筑 业 用 钢 占 比 从2020年 的58%降 至2024年 的50%，仍 在 继 续 下 降 。同 时 ，高 端 产 品的研 发 与 制 造 不 断 加 速 ，代 表 性 品 种 硅 钢2024年 产 量 约1800万 吨 ， 比2020年 增 长48%， 其 中 取 向硅 钢 占 比 从14%提 升 至18%，高 磁 感 取 向 硅 钢 占 取 向 硅 钢 产 量 的 比 重 从59%提 升 至68%，高 牌 号 无 取 向 硅 钢 占 无 取 向 硅 钢 产 量 的 比 重 从21%提 升 至31%。 ⚫25Q3钢 铁 持 仓 市 值 同 比 上 升，龙 头 关 注 度 提 升。截 至2025年9月30日 ，基 金 公 司 对 钢 铁 行 业 持 仓 标 的 数 量41支 ， 持 仓 金 额219.91亿 元 ， 同 比 上 升22.44%； 钢 铁 行 业 持 仓 占 基 金 总 持 仓 比 为0.50%， 基 金 持 仓 钢 铁 占 钢 铁 行 业流 通A股 比 例 为2.42%。截 至25H1，基 金 公 司 对 钢 铁 行 业 持 仓 标 的 数 量 为44支 ，持 仓 金 额344.02亿 元 ，较 一 季 度 末 环 比 上 升75.90%；钢 铁 行 业 持 仓 占 基金 总 持 仓 比 为0.57%， 基 金 持 仓 钢 铁 占 钢 铁 行 业 流 通A股 比 例 为3.63%。 随着 供 给 侧 改 革 持 续 推 进 ， 叠 加 制 造 业 改 造 升 级 ， 以 及 相 关 公 司 业 绩 边 际 修 复 ，基 金 公 司 持 仓 钢 铁 行 业 仍 有 较 大 上 升 空 间 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河钢铁】行业周报_行业供需结构优化，聚焦十五五发展规划2.【银河钢铁】行业点评报告：稳增长工作方案发布，钢铁受益于反内卷加速3.【银河钢铁】行业动态报告：钢铁新供给侧改革，企业盈利注入新动能 ⚫投 资 建 议 ：近 日 钢 企 陆 续发布2025前 三 季 度 业 绩 报 告 ，龙 头 钢 企 归 母 净 利 润高 增 ，部 分 钢 企 利 润 同 比 扭 亏 为 盈 ，钢 铁 行 业 整 体 盈 利 能 力 修 复 。在 供 给 侧 反内 卷 持 续 推 进 的 背 景 下 ，钢 铁 行 业 产 能 持 续 向 优 质 龙 头 集 中 ；从 需 求 侧 看 ，行业 有 望 受 益 于 制 造 业 升 级 和AI转 型 。 中 长 期 来 看 ， 我 们 认 为 普 钢 龙 头 企 业 有望 受 益 于 行 业 供 需 格 局 的 改 善 。建 议 关 注 ：受 益 于 行 业 供 需 格 局 改 善 的 普 钢 板块 龙 头 公 司 ， 基 本 面 向 好 的 特 钢 板 块 相 关 龙 头 公 司 等。 ⚫风 险 提 示 ：供 给 侧 收 缩 不 及 预 期 的 风 险 ； 下 游 地 产 基 建 等 需 求 不 及 预 期 的 风险 ；铁 矿 石 、煤 炭 等 原 料 价 格 不 确 定 性 的 风 险 ；国 内 外 政 策 不 确 定 性 的 风 险 等 。 目录Catalog 一、行业利润修复，反内卷政策见成效................................................................................................3 （一）前三季度利润修复，行业效益显著改善.......................................................................................3（二）龙头钢企Q3利润高增，成本控制见成效....................................................................................3（三）供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级...........................................................................4 二、25Q3钢铁板块基金持仓情况......................................................................................................6 三、投资建议................................................................................................................................8 四、风险提示................................................................................................................................9 一、行业利润修复，反内卷政策见成效 （一）前三季度利润修复，行业效益显著改善 2025年前 三 季 度 ，从 业 绩 来 看 ，中 钢 协 重 点 统 计 钢 铁 企 业 累 计 营 业 收 入 为4.56万 亿 元 ，同比 下 降2.36%；营 业 成 本 为4.26万 亿 元 ，同 比 下 降3.88%，收 入 降 幅 小 于 成 本 降 幅1.52个 百 分点 ；利 润 总 额960亿 元 ，同 比 增 长1.9倍 ，行 业 效 益 相 比 去 年 同 期 明 显 改 善；销 售 利 润 率 为2.1%，同 比 上 升1.39个 百 分 点 。 从 供 需 结 构 来 看 ，据 国 家 统 计 局 数 据 ， 前 三 季 度 ， 全 国 累 计 生 产 粗 钢7.46亿 吨 ， 同 比 下 降2.9%， 预 计 全 年 仍 将 保 持 同 比 下 降 ， 实 现 粗 钢 产 量 调 控 目 标 ； 生 产 生 铁6.46亿 吨 ， 同 比 下 降1.1%；生 产 钢 材11.04亿 吨 ，同 比 增 长5.4%。前 三 季 度 ，国 内 折 合 粗 钢 表 观 消 费 量6.49亿 吨 ，同 比 下 降5.7%。 从 进 出 口 来 看 ，钢 材 出 口 同 比 增 长 ，进 口 同 比 下 降 。据 海 关 总 署 数 据 ，前 三 季 度 ，我 国 累 计出 口 钢 材8796万 吨 ， 同 比 增 长9.2%； 出 口 均 价697美 元/吨 ， 同 比 下 降9.5%； 累 计 出 口 金 额613亿 美 元 ， 同 比 下 降1.2%。累 计 进 口 钢 材453万 吨 ， 同 比 下 降12.6%；进 口 均 价1692美 元/吨 ， 同 比 上 升1.1%。 折 合 粗 钢 净 出 口9676万 吨 ， 同 比 增 长21.0%。前 三 季 度 ，行 业收 入 降 幅小 于 成 本 降 幅 ， 行 业 效 益 同 比 增 长，不 同 类 型 企 业 效 益 分 化 明 显 ， 大 型 钢 铁 集 团 经 营 相 对 稳 健 、抗 风 险 能 力 强 ， 中 小 企 业 经 营 状 况 随 市 场 变 化 波 动 较 大 。 行 业 盈 利 显 著 改 善 ，普 钢 板 块 占 比 较 高 。根 据SW钢 铁 指 数 成 分 股 计 算 ，2025Q3钢 铁 板 块实 现 营 收4801.23亿 元 ，同 比 增 加0.07%，环 比 减 少0.63%；实 现利 润 总 额130.87亿 元 ，环 比增 长12.51%，同 比 扭 亏 为 盈。从 盈 利 水 平 来 看 ，二 级 子 行 业 中 ，SW普 钢 利 润 总 额 占 比 最 高 ，约 为58.38%；SW特 钢Ⅱ利 润 总 额 占 比 约24.98%；SW冶 钢 原 料 利 润 总 额 占 比 约16.64%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）龙头钢企Q3利润高增，成本控制见成效 从 营 收 来 看 ，2025第 三 季 度 宝 钢 股 份 实 现 营 业 总 收 入810.64亿 元 ，环 比 增 长3.28%，同 比 增长1.80%，营 收 排 名 第 一 ；华 菱 钢 铁 实 现 营 业 总 收 入319.55亿 元 ，排 名 第 二 ，环 比 下 降2.76%。从净 利 润 来 看 ，2025第 三 季 度 宝 钢 股 份 实 现 归 母 净 利 润30.81亿 元 ， 环 比 增 长26.00%， 同 比 增 长130.31%，归 母 净 利 润 排 名 第 一 ；中 信 特 钢实 现 归 母 净 利 润15.32亿 元 ，排 名 第 二 ，环 比 增 长8.32%，同 比 增 长37.93%。 （三）供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级 年 初 以 来 ，