每周投资早参

2025年11月17日 观点： 分析师：惠祥凤执业证书编号：S0990513100001电话：0755-83007028邮箱：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 总量视角 【A股大势研判】 A股在刷新十年新高、站上4000点整数关口后，上周五未能延续上涨势头，受亚太市场集体走弱的外部影响，上周五沪深三大指数呈现震荡走低态势，主要原因在于外部风险偏好传导与内部资金博弈的双重影响。海外市场波动引发短期避险情绪扩散，而A股自身处于4000点关键点位的获利盘兑现压力下，量能未能有效跟进，说明场外资金观望心态。不过，公用事业等高股息板块的逆市拉升成为盘面核心支撑，石油石化等周期行业涨幅居前，凸显价值风格的防御性。 4000点附近，A股呈现阶段风格切换的特征，背后是多重逻辑的共振：首先，年底机构考核临近，前期获利丰厚的科技股面临资金兑现压力，部分标的估值高企且缺乏进一步基本面支撑，机构拉升意愿减弱；其次，近期央行表示明确实施适度宽松政策，保持社会融资条件宽松，为低估值金融、周期板块提供流动性支撑；再者，反内卷政策催化下，周期板块有望演绎明年基本面景气改善逻辑。不过，我们预判中的风格切换，大概率不会是成长向价值的单边的转移，更可能走向一种均衡状态。 无需过分担心4000点附近的拉锯，震荡蓄势有利于夯实市场基础，为后续行情积蓄力量。对内而言，近期物价水平企稳回升预示着经济内生动能的修复。更重要的是，市场对即将在12月召开的两个重要会议抱有较高期待，会议将对明年经济政策进行定调，关于稳增长、促消费、支持科技创新的积极信号都可能成为点燃市场行情的催化剂。对外而言，美联储整体降息周期下，市场12月降息依旧乐观，这一外部货币环境的转向将为我国货币政策打开更多空间，不排除年末岁初迎来降准乃至降息的可能性，从而为市场提供充裕的流动性支持。 操作上，适度谨慎、踏准节奏、均衡配置、高抛低吸或是占优策略。可关注以下主线：一是低估值低位的“大象股”，具备较高的安全边际，在资金高低切换过程中有望受益；二是医药等消费股，具备稳健配置价值；三是周期板块在政策催化下具备中期机会，如光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色、石油石化等行业的景气改善逻辑有望延续；最后，有业绩支撑的科技股。以上投资机会，尽量选择有业绩支撑的标的逢低布局。 研报内容 总量研究 【A股大势研判】 一、上周五市场综述 周五早盘，沪深三大指数集体低开，开盘后震荡上行，沪指一度翻红，深成指及创指偏弱，临近午盘，三大股指半日收跌，创指、深成指双双跌超1%。盘面上看，海南自贸区板块早盘强势，医药商业概念逆势拉升，存储芯片回调。午后，三大指数弱势震荡。临近尾盘，跌幅加深，沪指再次失守4000点，创业板指跌超2%。盘面上看，燃气股走强。 全天看，行业方面，燃气、医药商业、石油、公用事业、光伏设备、化学制药等板块涨幅居前，半导体、电子化学品、非金属材料、贵金属、电源设备等板块跌幅居前；概念股方面，海南自贸、水产养殖、毛发医疗、天然气等概念股涨幅居前，存储芯片、高宽带内存、第四代半导体、AIPC等概念股跌幅居前。 整体上，个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱应一般，两市成交额19581亿元，截止收盘，上证指数报3990.49点，下跌39.01点，跌幅0.97 %，总成交额8379.70亿；深证成指报13216.03点，下跌260.49点，跌幅1.93%，总成交额11201.09亿；创业板指报3111.51点，下跌90.24点，跌幅2.82 %，总成交额4943.27亿；科创50指报1361.23点，下跌38.06点，跌幅2.72 %，总成交额612.92亿。 二、上周市场回顾 上周沪深三大指数出现回踩。沪指周跌幅0.18 %，深证成指周跌幅1.40 %，创业板周跌幅3.01 %，科创50指数周跌幅3.85 %。具体表现如下：周一沪深三大指数涨跌不一，沪指再度收复4000点整数关口，创业板指数收跌近1%。盘面上看，大消费板块大涨，酿酒、食品饮料方向领涨，可能受10月物价水平企稳回升，释放需求修复暖意的利好刺激。周二沪深三大指数早盘高开，随后震荡回落，尾盘三大指数悉数收跌。至此，沪指在4000点整数关口的拉锯已持续数个交易日。周三A股市场围绕4000点整数关口展开博弈，全天走势一波三折，两市成交金额继续维持在2万亿元以下水平，反映出投资者在关键点位的谨慎心态。盘面上看，板块分化，前期表现强势的光伏设备板块出现显著回调，但“大象股”表现抢眼，油气开采、燃气板块逆势走强，医药板块上涨，大消费板块延续活跃态势。周四A股主要指数低开后震荡走强，沪指午后成功突破4025点阶段高点，刷新年内与十年新高。盘面上，能源金属、电池、有色、电力设备等行业涨幅居前。周五未能延续上涨势头，受亚太市场集体走弱的外部影响，周五沪深三大指数呈现震荡走低态势，主要原因在于外部风险偏好传导与内部资金博弈的双重影响。海外市场波动引发短期避险情绪扩散，而A股自身处于4000点关键点位的获利盘兑现压力下，量能未能有效跟进，说明场外资金观望心态。不过，公用事业等高股息板块的逆市拉升成为盘面核心支撑，石油石化等周期行业涨幅居前，凸显价值风格的防御性。 三、上周盘面点评 一是医药股上涨。周三医药商业、医疗器械、美容护理、免疫治疗、重组蛋白等医药股逆势上涨，周五医药商业、中药、幽门螺旋杆菌、毛发医疗、肝炎、流感等医药股上涨。展望2025年四季度年，医药板块具备配置价值：首先，医药生物板块在本轮行情中属于滞涨板块之一，或有补涨需求，兼具防御价值；其次，2021年至2024年的股价下跌已经对集采政策及反腐的影响充分计价（近期国家医保局副局长表示，第11批集采不再以简单的最低价作为参考，且报价最低企业要公开说明报价的合理性，并承诺不低于成本报价）；最后，老龄化进程加快，医药需要旺盛。2025年四季度基本面趋势改善值得期待。可关注创新药、中药、医疗器械、血制品等（2025年10月发布的四季度策略报告中，我们把医药生物排在了行业配置的首位，当时认为，医药股有补涨需求，兼具防御价值，逢低配置）。 二是海南自贸概念大涨。近期海南自贸概念股走强，周五海南自贸区大涨。消息面上，海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日正式启动。对海南自贸港企业而言，封关运作后多项政策将持续释放红利。“零关税”商品数量将显著增加，惠及医药、高端食品加工等重点产业。享惠主体范围也全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位。 三是油气采掘股上涨。周三石油开采相关个股大涨，周五燃气、石油板块大涨。其上涨动力可能主要来自三方面：一是我国页岩油勘探开发累计产量取得重大突破的产业利好；二是国家能源局表态将持续深化油气体制改革的政策支持；三是近期国际油价出现低位企稳迹象，为板块提供了基本面支撑。 四是近期化工股走强。周一化工股继续活跃，周二化学原料板块继续上涨，周四化肥、化学原料、化学制品等化工股继续上涨。当前化工行业周期性低谷特征明显，正处衰退的后期、将步入复苏的初期，结构性盈利好转。具体而言，农化、氟化工和电子化学品等板块因政策支持和需求增长，景气度有望持续上行，多家化工上市公司今年前三季度业绩翻倍增长（后市仍可逢低关注）。 五是大消费股活跃。周一大消费板块大涨，白酒、食品饮料方向领涨，周二食品饮料、乳业等消费股继续上涨，周五水产养殖板块上涨。消息面上，11月7日，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，将继续实施好提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。展望四季度，内需可能是2025年四季度经济复苏的重要驱动力量，尤其是偏消费的方向，自去年开始，消费刺激政策频频出台，另外，降低存量房利率，也是有利于释放消费潜力。可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费（细分领域）”及大众“平价消费”方向，折扣零售类零售公司也可择机关注（逢低关注）。在外部不确定性因素加大的背景下，内循环和国家安全的重要性再度提升，农产品或将迎来逢低布局机会。首先，生猪养殖行业已进入“出清后期”，行业集中度提升。政府推动“反内卷”政策，优化产能结构，利好行业长期健康发展。其次，智慧农业：包括精准种植、智能灌溉、无人机植保、自动驾驶农机等，政策支持力度大、系统需求增长，相关企业有望受益。 六是新能源赛道股活跃。周四能源金属、电池、锂矿等新能源赛道股大涨，周五光伏设备板块大涨。消息面上，11月12日，国家能源局发布了《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，明确提出要推动新型储能建设，这为行业提供了明确的政策预期和发展空间。2025年7月半年度策略报告中，我们提醒，展望2025年下半年，从交易角度看，新能源赛道股仍有技术性反弹的需求；从基本面上看，全球持续推进实现“双碳”目标，锂电、光伏、风电、储能的需求依然持续。此前工信部发布《2025年汽车标准化工作要点》，在前瞻布局前沿领域标准研究中提到，推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系，加快全固态电池、动力电池在役检测、动力电池标识标签等标准研制。最后，去年7月政治局会议提到防止“内卷式”恶性竞争后，光伏供给侧改革相关政策陆续出台。2025年10月四季度策略报告中，我们提醒，新能源赛道仍值得逢低关注。一方面，工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通知。文件明确要求破除光伏、锂电池等领域的内卷式竞争，依法治理低价乱象。另外，国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》。《方案》提出的总体目标为：2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（即180吉瓦）以上，带动项目直接投资约2500亿元。展望四季度，新能源赛道反弹有望延续，特别是新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注。 四、后市大势研判 A股在刷新十年新高、站上4000点整数关口后，上周五未能延续上涨势头，受亚太市场集体走弱的外部影响，上周五沪深三大指数呈现震荡走低态势，主要原因在于外部风险偏好传导与内部资金博弈的双重影响。海外市场波动引发短期避险情绪扩散，而A股自身处于4000点关键点位的获利盘兑现压力下，量能未能有效跟进，说明场外资金观望心态。不过，公用事业等高股息板块的逆市拉升成为盘面核心支撑，石油石化等周期行业涨幅居前，凸显价值风格的防御性。 4000点附近，A股呈现阶段风格切换的特征，背后是多重逻辑的共振：首先，年底机构考核临近，前期获利丰厚的科技股面临资金兑现压力，部分标的估值高企且缺乏进一步基本面支撑，机构拉升意愿减弱；其次，近期央行表示明确实施适度宽松政策，保持社会融资条件宽松，为低估值金融、周期板块提供流动性支撑；再者，反内卷政策催化下，周期板块有望演绎明年基本面景气改善逻辑。不过，我们预判中的风格切换，大概率不会是成长向价值的单边的转移，更可能走向一种均衡状态。 无需过分担心4000点附近的拉锯，震荡蓄势有利于夯实市场基础，为后续行情积蓄力量。对内而言，近期物价水平企稳回升预示着经济内生动能的修复。更重要的是，市场对即将在12月召开的两个重要会议抱有较高期待，会议将对明年经济政策进行定调，关于稳增长、促消费、支持科技创新的积极信号都可能成为点燃市场行情的催化剂。对外而言，美联储整体降息周期下，市场12月降息依旧乐观，这一外部货币环境的转向将为我国货币政策打开更多空间，不排除年末岁初迎来降准乃至降息的可能性，从而为市场提供充裕的流动性支持。 操作上，适度谨慎、踏准节奏、均衡配置、高抛低吸或是占优策略。可关注以下主线：一是低估值低位的“大象股”，具备较高的安全边际，在资金高低切换过程中有望受益；二是医药等消费股，具备稳健配置价值；三是周期板块在政策催化下具备中期机会，如光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色、石油石化等行业的景气改善逻辑有望延续；最后，有业绩支撑的科技股。以上投资机会，尽量选择有业绩支撑的标的逢低布局。 【晨早参考短信