核心观点与后市展望
玻璃期货近期整体弱势运行，主力合约持仓创新高，但受宏观政策预期不足影响，盘面更贴合基本面表现偏弱。供给端产线无变动，沙河产线停产效果减弱，贸易商补库放缓，期现商平仓释放货源，导致地区价格逐步走低。湖北累库情况严重，中下游观望情绪浓；华东华南降库速度一般，实际成交以低价去库为主。需求端厂家产销转弱，下游悲观情绪较浓，加工厂订单恶化。纯碱方面，近期交易煤炭价格上涨带动成本上升逻辑，但短期内对供给量影响不大，下游需求稳定，维持空头思路，纯碱01关注1250~1260。后市展望显示，年末中下游补货情绪消沉，需求可能继续走弱，库存相对高位，近月存在交割压力。技术上看，均线弱势排列，空方力量主导且加强。建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，01期货空单尝试继续持有，关注990~1000。
关键数据与市场分析
- 现货价格：截至11月14日，5mm浮法玻璃市场价华北1110元/吨（-20），华中1140元/吨（0），华东1230元/吨（-10）。
- 碱玻价差：截至11月14日，纯碱期货价1226元/吨，玻璃期货价1032元/吨，价差194元/吨（+75）。
- 基差：上周五玻璃01合约基差68元/吨（+19）。
- 合约价差：上周五01-05价差为-128元/吨（+6）。
- 利润：天然气制工艺毛利-344元/吨（-10），煤制气制工艺毛利-100元/吨（-18），石油焦制工艺毛利48元/吨（0）。
- 供给：上周五玻璃日熔量157,505吨/天（0），目前在产222条。
- 库存：截至11月14日，全国80家玻璃样本生产厂库存6,324.7万重量箱（+11.1），其中华北库存增加30.7%，华中库存增加8.3%，华东库存减少11.4%，华南库存减少15.8%，西南库存增加7.6%，沙河厂库减少26%，湖北厂库减少4%。
- 深加工：产销率11月13日浮法玻璃综合产销率88%（-26%），LOW-E玻璃开工率46.5%（+1.7%），订单可用天数10.8天（+0.4）。
- 需求：10月份汽车产量335.9万辆（环+8.3万辆，同+36.3万辆），销量332.2万辆（环+9.6万辆，同+26.9万辆）；新能源汽车零售128.2万辆，渗透率57.2%。
- 房地产数据：9月房地产竣工3,435.34万m2（同比0%），新开工5,598.31万m2（-15%），施工5,470.81万m2（-16%），商品房销售8,530.87万m2（-12%）；11月15日-11月14日30大中城市商品房成交面积总计161万平方米（环-20%，同-31%）；10月房地产开5,857.29亿元（同-23%）。
- 成本端-纯碱：现货价格华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；期货价格上周五2601合约收在1226元/吨（+16）。
- 成本端-纯碱：煤炭价格推升成本，纯碱利润氨碱法毛利-24元/吨（+20），联产法毛利-182元/吨（-8）。
- 成本端-纯碱：库存小幅减少，上周国内企业纯碱产量73.92万吨（环-0.76），重碱41.09万吨（环-0.39），轻碱32.83万吨（环-0.37），损失量13.25万吨（环+0.75）；交易所纯碱仓单5454张（环-2860）。
- 成本端-纯碱：表需改善，上周重碱表需40.34万吨（周环+0.18），轻碱表需34.27万吨（周环+0.97）；产销率为100.93%（环+2.57%）。
- 玻璃厂库存：10月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.6天。
研究结论
综合分析，玻璃期货短期震荡偏弱，建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，01期货空单尝试继续持有，关注990~1000。纯碱维持空头思路，关注1250~1260。风险提示包括宏观政策上行风险和年前下游休息下行风险。
