中辉期货生猪周报：产能去化偏慢 价格预计继续磨底

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年11月15日 一、现货表现1、本周，全国现货价格震荡偏弱，最新均价跌至11.72元/kg。其中，河南地区跌至11.91元/kg，江苏地区持稳于12.29元/kg，湖南地 区持稳于至11.42元/kg，贵州地区跌至11.04元/kg，四川地区跌至11.35元/kg。2、本周，淘汰母猪均价持稳于9元/kg，当前市场交投氛围一般，供需双方持续博弈，整体成交表现偏弱。二元母猪本周价格持稳于 1515.24元/头，短期商品猪反弹乏力，市场缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将继续弱势运行。3、本周，全国7kg仔猪均价环比上涨6.43元至209.05元/头，15kg仔猪上涨至274.15元/头。当前全国仔猪利润约为亏损60元/头。前期 猪价跌至低位，散户补栏仔猪积极性较高；但本周仔猪价格上涨后，散户接受度下降，成交量较上周走弱。二、逻辑及展望 供应端，短期虽因10月规模猪企出栏进度超前使得本月计划出栏压力相对缓和，但供应缓解有限。一方面，天气转凉后生猪采 食量增加，增重速度预计加快，另一方面新生仔猪对应本月出栏供给依旧偏大，且前期基础供给量充足、存量未超量去库，集团场出栏进度小幅偏慢、成交一般，存在被动累库增重情况，加之前期大规模二育进场大幅降低旺季大猪结构性缺失可能性，进一步削弱供应端边际改善力度。需求端，屠宰开工先扬后抑，鲜销率继续小幅下降，冻品库存持续被动走高，当前屠企分割入库量已有所减量，二育进场补栏量 出现一定减少，终端需求端白条跟涨幅度不及毛猪，贸易商拿货意愿不强，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货但进度偏慢，尚未形成规模性需求，北方地区因降温酝酿惜售情绪，市场对腌腊需求提振抱有一定期待。但结合过往几年供给宽松背景下旺季难改震荡向下大势的规律，本次旺季需求大概率仍不及预期，且冬季疫情传闻有所发酵但未出现规模扩，对需求端暂无明显扰动。利润端，自繁自养及外购养殖利润变化有限，目前分别处于小幅亏损状态，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平，持续压制生 猪出栏成本，当前亏损的时间长度与深度仍不足以构成周期反转的潜在动力，尚未达到驱动产能大幅去化的条件。期现结构端，当前生猪期货远月合约对近端现货及近月合约呈现升水格局，生猪指数逐步回到养殖成本附近，远月0709合约受 疫病+减产预期支撑表现强势，近端受现货压力偏大影响，近月合约维持震荡向下大方向，月间“近弱远强”格局持续。席位持仓方面，近期03合约国泰君安、永安期货大幅加空，中粮期货对01、03、09合约均有加空操作，进一步反映近月合约的 压力及市场对短期走势的谨慎态度。展望后市，生猪基本面仍旧宽松，大方向依旧偏空，Q4或围绕行业平均成本上下博弈，现货探底过程尚未结束，11月下旬或成 为关键时间窗口，短期市场情绪与基本面存在博弈，但即使出现情绪性反弹也难以构成反转行情。需要注意的是，虽然过往不乏跌破现金流成本的情况，但当前近月合约价格临近历史低位，且处于行业平均现金流成本附近，叠加历史高位持仓，旺季合约仍旧不建议过分追空，可适当关注反弹沽空机会，对于2026年H2远月合约维持温和看涨观点，其上涨更多源于疫病、减产等预期驱动，但暂未看到基本面实质反转。此外，亦可关注远月05高升水向下修复过程中的3-5反套机会介入。三、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况.. 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，全国现货价格震荡偏弱，最新均价跌至11.72元/kg。其中，河南地区跌至11.91元/kg，江苏地区持稳于12.29元/kg，湖南地区持稳于至11.42元/kg，贵州地区跌至11.04元/kg，四川地区跌至11.35元/kg。 来源:中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪均价环比持稳于9元/kg，当前市场交投氛围一般，供需双方持续博弈，整体成交表现偏弱。二元母猪本周价格持稳于1515.24元/头，短期商品猪反弹乏力，市场缺乏利好因素支撑，预计二元母猪价格将继续弱势运行。 来源:中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪均价环比上涨6.43元至209.05元/头，15kg仔猪上涨至274.15元/头。当前全国仔猪利润约为亏损60元/头。前期猪价跌至低位，散户补栏仔猪积极性较高；但本周仔猪价格上涨后，散户接受度下降，成交量较上周走弱。 根据钢联数据显示，9月全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，三季度存栏量走高趋势仍旧明显。存栏结构上，10月，50-89kg存栏占比环比下跌0.19%至29.34%，90-140kg存栏占比环比提升0.33%至36.22%，140kg以上占比环比上行0.05%至1.26%。90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比仍旧位于近年来最高位置，短中期供应压力仍旧明显。在大肥猪源的占比上，近期数值小幅提高但绝对值水平仍旧偏低。 由于10月份规模企业加速出栏且普遍亏损下，部分企业降重，提前出栏，因此总体出栏计划超量近90万头。计划出栏情况方面，10月超卖情况下，规模企业11月计划量较10月实际出栏量减少。此外，部分企业有增重计划，或稍稍延后出栏，因此计划出栏整体略微减少。但按照11月份理论出栏天数计算，日均计划出栏量环比10月微增0.35万头左右。考虑到悲观预期下散户和前期二育猪源认卖程度增加，规模企业虽有所减量，但整体出栏压力或依旧偏大。出栏均重方面，最新出栏均重环比提升0.27kg至123.52kg。出栏均重作为生猪产能去化的两条重要路径（降重、去能繁）之一，当前体重仍待进一步去化。 本周，全国标肥价差本周下行0.09元/kg至-0.75元/kg。其中，江西、广西、湖南、辽宁、河南地区的最新标肥价差分别为-0.94元/kg、-0.96元/kg、-1.23元/kg、-0.91元/kg、-0.31元/kg，仍需关注后续二育进场情况。 10月，钢联样本企业仔猪出生数环比增长10.53万头至578.13万头，成活率持稳于92.56%，对应前期补栏能繁。仔猪销量环比下滑0.55万头至52.59万头，目前仍处仔猪补栏淡季，故部分区域实际销量环比减少;但仔猪价格阶段性触底之后，散户补栏积极性有所增强;不过，随着价格持续反弹，叠加北方四季度疫病防控风险增加，后市补栏空间有限。料肉比来看，10月料肉比下跌至2.69，出肉效率进一步提升。整体看来，仔猪供应压力逐步兑现中，仔猪出生数高位运行仍旧预示未来5-6月的高出栏压力。 根据农业农村部数据，9月官方能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，环比减少3万头，产能去化趋势并未较8月显著改观。10月钢联样本企业能繁存栏小幅上行0.55万头至521.89万头，样本企业体现存栏去化出现较大阻力。10月综合养殖场淘汰数量小幅提升296头至118129头，中小企业仍存逆势补栏行为。整体看来，中长期产能去化仍旧面临较大阻力。 北京新发地白条肉批发量与佛山中南农产品批发市场猪成交量均处于季节性增长中，均高于同期水平。10月猪肉销量环比上行759.69吨至12073.64吨，高于同期1651.14吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 冻品市场需求未见明显改善，鲜冻价差小幅走弱至2.57元/kg，加之少数屠宰企业因产品销售不及预期被动入库，共同导致冻品库容率微幅增长0.08%至18.32%。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 养殖利润方面，由于养殖成本的进一步趋弱，本周生猪外购、自养利润分别调整至-150元/头、-91元/头左右，仍旧呈现微亏。当前生猪亏损时长及幅度均未达到上一轮去化周期，且近期成本走弱后整体亏损持续收敛，后续需持续跟踪亏损深度与时间对产能去化的推动效果。