中辉期货生猪周报：产能去化偏慢 价格预计继续磨底

一、现货表现

• 全国现货价格震荡偏弱，均价跌至11.72元/kg，地区差异明显：河南跌至11.91元/kg，江苏持稳于12.29元/kg，湖南持稳于11.42元/kg，贵州跌至11.04元/kg，四川跌至11.35元/kg。
• 淘汰母猪均价持稳于9元/kg，市场交投氛围一般，成交偏弱；二元母猪价格持稳于1515.24元/头，短期反弹乏力，预计继续弱势运行。
• 仔猪价格环比上涨：7kg仔猪涨至209.05元/头，15kg仔猪涨至274.15元/头；仔猪利润亏损60元/头，前期补栏积极性高，但价格上涨后接受度下降，成交量走弱。

二、逻辑及展望

• 供应端：10月规模猪企出栏进度超前，但缓解有限；天气转凉增重加快，新生仔猪供给偏大，前期存量未超量去库，集团场出栏进度偏慢，存在被动累库增重情况；前期二育进场降低旺季大猪结构性缺失可能性，削弱供应端边际改善力度。
• 需求端：屠宰开工先扬后抑，鲜销率小幅下降，冻品库存被动走高，分割入库量减量，二育进场补栏量减少，终端需求白条跟涨幅度不及毛猪，贸易商拿货意愿不强；南方腌腊进度偏慢，北方降温酝酿惜售情绪，市场对腌腊需求提振期待有限。
• 利润端：自繁自养及外购养殖利润小幅亏损，猪粮比价低于近4年同期，压制出栏成本；亏损时长与深度不足构成周期反转动力。
• 期现结构：生猪期货远月合约对近端现货及近月合约呈升水格局，远月0709合约受疫病+减产预期支撑表现强势，近月合约维持震荡向下，月间“近弱远强”格局持续；席位持仓方面，03合约国泰君安、永安期货大幅加空，中粮期货加空多合约，反映近月合约压力及市场谨慎态度。
• 展望后市：基本面仍旧宽松，大方向偏空，Q4围绕行业平均成本博弈，现货探底未结束，11月下旬或成关键窗口；短期市场情绪与基本面博弈，情绪性反弹难构成反转；近月合约价格临近历史低位，旺季合约不建议过分追空，可关注反弹沽空机会；2026年H2远月合约温和看涨，源于疫病、减产预期驱动；可关注远月05高升水向下修复过程中的3-5反套机会。

三、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况。