双粕周报：各因素推动下情绪炒作行情 双粕逢低看多

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.11.14 1、美豆收割尾声，产量预计1.1亿吨以上，11月美农报告预期将会上调美豆期末库存数据。短期存在偏空影响；巴西方面，近期降雨改善，但种植进度落后于去年同期，且未来十五天存在降雨低于正常水平的展望，存在天气升水炒作风险。 2、国内市场方面，中美谈判落地，中国通过三家美豆出口企业资质。但贸易关税依然存在，成本问题依然存在。对国内豆粕整体价格存在支撑。本周港口及油厂大豆库存环比增加，同比偏高。豆粕库存环比回落，但本周大豆压榨量预计提升，豆粕本周供应预计有所增加。 下游消费方面，生猪稳中有降，但降速较慢，禽类饲料需求良好； 中美谈判落地，关税成本依然存在，叠加巴西大豆种植天气，国内挺价心态，豆粕本周延续涨势高位整理。由于本周美农报告预期调减美豆产量，但美豆期末库存存在微增，关注周六美农报告，关注逢低看多机会。 关注：中美贸易进展，巴西种植天气 1、加方表示暂时不会取消对中国关税，中加关系缓解预期落空，利多市场情绪； 2、国内现货市场，沿海油厂菜籽库存降低零，并且上周及本周进入零压榨状态。菜粕库存仍处于去库状态，且逐步逼近往年同期，库存压力有所减轻，但仍高于去年。12月及1月低进口，难以形成有效压力，利多市场情绪。3、中加贸易政策对菜系价格构成支持，但中澳关系的改善，令利多减弱。 观点：中加关系缓解预期落空，提振短期市场看多情绪，但考虑需求淡季，以及依然存在库存供应，菜粕上行空间有限，关注豆粕端拉动情况。看多谨慎参与。关注后续中加贸易关系进展。关注：中加贸易关系；加籽，乌克兰，俄罗斯天气情况； 截止11月13日最新监测数据显示，拉尼娜现象会在北半球冬天持续，并有望在2026年1月至3月可能会过渡到厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）中性状态（概率为61%）。 美农11月报告期末库存预期调增在美国农业部(USDA)发布最新供需报告之前，分析师平均预期USDA报告将上调2025/26年度美国大豆年末库存预估至 3.04亿蒲式耳。在美国农业部(USDA)发布最新供需报告之前，分析师平均预；期USDA报告将把美国2025/26年度大豆产量预估下调至 42.66亿蒲式耳，将大豆平均单产预估下修至每英亩53.1蒲式耳。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至11月6日当周，美国大豆出口检验量为108.86万吨，上周修正后为98.49万吨。2025/26年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为888.94万吨，上年同期1532.06万吨。 巴西大豆 农业咨询机构AgRural，截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%。巴西国家商品供应公司(Conab)最新预测数据显示，2025/26年度大豆产量预估为创纪录的1.776亿吨，略低于10月预 测的1.7767亿吨。2025/26年度大豆种植面积预估为4906万公顷，较10月预测的4908万公顷略有下调。2025/26年度大豆出口量预估为1.121亿吨，较上一年度增长5.11%，主要因美国大豆出口预计下降。巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年大豆种植面积为4767.6233万公顷，较上个月预估值 大体持平，较上年种植面积增加3.6%，大豆产量预估为16591.3102万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加14.5%。巴西2026年大豆产量预估为16768.3455万吨，较2025年预估值16591.3102万吨增加1.1%。据巴西全国谷物出口商协会（Anec），预计巴西11月大豆出口有望达到426万吨，高于前一周的377万吨。预计巴西 11月豆粕出口量为247万吨，高于前一周的223万吨。巴西降雨或持续到本周末，下周南部或恢复干燥天气 据外媒报道，以下为11月13日巴西作物天气预报，南里奥格兰德州/帕拉纳州周四至周日有零星阵雨，气温接近正常 水平，马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部周四至周日有分散性阵雨，南部气温接近至低于正常水平，北部气温接近至高于正常水平。一轮锋面周三进入巴西，预计会带来相当多的降水，直至本周末。本周末，另一轮锋面将进入南部地区，预报显示沿线降水量增加。随着这轮锋面在下周初向北进入巴西中部并停滞不前，这可能令巴西南部在经历多雨的生长季初期后，开始出现比正常情况更干燥的天气。 阿根廷周末降水料增多，11月下半月降水潜力较小据外媒报道，以下为11月12日阿根廷作物天气预报，全国大部分地区的土壤湿度仍然很好。一轮锋面在周二带来零 星阵雨后于周三撤离，本周末还将有一轮锋面穿过，预计将带来很多降水，但之后天气模式可能会开始变得更干燥。模型显示，11月剩余时间降水潜力较小。如果未来温度开始上升，玉米和大豆的天气状况可能会出现重大转变。尽管频繁的降雨增加了病害压力，但冬小麦作物已经享受到了足够好的天气，有利于产量前景。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年11月07日，全国港口大豆库存1033.4万吨，环比上周增加70.50万吨；同比去年增加343.65万吨。125家油厂大豆库存761.95万吨，较上周增加51.16万吨，增幅7.20%，同比去年增加201.56万吨，增幅35.97%； 压榨利润和压榨数量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止11月14日，张家港地区现货压榨利润-56.2元/吨；11月1日至11月7日，油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%；较预估低29.07万吨。预计第46周（11月8 日至11月14日）国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20251114） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截止11月7日，全国油厂豆粕库存99.86万吨，较上周减少15.44万吨，减幅13.39%，同比去年增加19.11万吨，增幅23.67%； 全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年11月7日（第45周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.75天，较10月31日减少0.26天，降幅3.39%，较去年同期减少6.69%。 截止11月14日，国内豆粕江苏地区01合约基差为42元/吨，5-1价差为-244元/吨，上周五各数据分别为-28元/吨，5-1价差为-248元/吨。 全球菜籽市场一周市场情况 乌克兰2026/27年度油菜籽产量预计为340万吨据外媒报道，乌克兰2026/27年度油菜籽产量预计为340万吨，预估区间320-360万吨，与上次预估持平。随着播种季 节结束，乌克兰油菜籽产量预估稳定在340万吨。不包括克里米亚和被占领州(顿涅茨克、扎波罗热、卢甘斯克和赫尔松)的乌克兰产量预估为330万吨。 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预估为630万吨据外媒报道，一家宗商品研究机构称，澳大利亚油菜2025/26年度菜籽产量预计为630万吨（预估区间590-600万吨）， 与上次预估持平。尽管近期天气较为凉爽，澳大利亚油菜籽产量预估仍维持在630万吨不变。过去两周，西澳洲、南澳洲和维多利亚州温度低于平均水平。维多利亚州降水量增加，较正常水平高出11至35毫米，令农业区的土壤湿度维持在重组水平。卫星图像显示的植被密度数据显示，西澳大利亚州和维多利亚州农田的指标高于平均水平，表明作物状况总体健康。近期天气预报表明，凉爽气温将在未来两周持续，预计更温暖的天气将在11月下旬到来。西澳洲的适度降雨可能会推迟收割，而新南威尔士州增加的降水可能改善油菜籽作物后期的籽粒灌浆。 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 截至11月7日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；11月1日-11月7日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0万吨，本周开机率0%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估0万吨，下周开机率预估0%。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截至2025年11月12日，沿海油厂菜粕库存为0.5万吨，较上周减少0.21万吨；华东地区菜粕库存25.45万吨，较上周减少0.60万吨；华南地区菜粕库存为20.8万吨，较上周增加0.10万吨；华北地区菜粕库存为4.65万吨，较上周增加0.63万吨；全国主要地区菜粕库存总计51.40万吨，较上周减少0.08万吨。 截止11月14日，南通地区菜粕01合约基差为40元/吨，菜粕5-1价差为-65元/吨，上周五各项数据为-19元/吨，-123元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止11月14日，豆菜粕期货01合约及现货价差分别为602元/吨，550元/吨，上周五分别为519元/吨，480元/吨。