通信行业周报：量增价优——光的景气度上行

量增价优——光的景气度上行 在全球算力需求持续高企的背景下，1.6T光模块零售价格上涨，800G及以下速率光模块降价速度减缓，光模块行业一改以往"量增价跌"的态势，出现了量价齐增的现象。 增持（维持） 【需求驱动1.6T光模块零售价格大幅上涨】 随着AI算力需求的持续提升，海外头部客户对1.6T光模块的需求持续上修，导致了1.6T光模块市场供需关系的紧张，零售价格随之水涨船高。与CSP大厂的集中采购相比，零售占比较低，但仍是观察行业景气变动的窗口。根据飞速平台的数据，1.6T光模块上市时价格约为1200美元，现零售价格已超过2000美元，相比上市价格出现大幅上涨。（具体图表参见正文部分） 零售价格相比集采价格通常更高，但与集采价格相比，零售价格更能随行就市地反映市场供需状况。全球能够规模量产1.6T光模块的厂商有限，主要集中在头部企业如中际旭创、新易盛等，厂商在短期内无法迅速满足所有客户需求。1.6T光模块技术门槛高，产能爬坡缓慢，而下游算力需求呈现指数级增长，市场出现了明显的供不应求局面，推动零售价格快速上涨。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 【800G及以下光模块：降价速度减缓，全速率价格企稳】 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 800G及以下速率的光模块降价速度减缓，部分细分产品甚至出现价格企稳回升的态势。光模块不像大宗商品价格会随着供需关系、产能周期发生变动，而是遵循“新品高毛利→规模化后平滑下降→技术迭代”的规律。光模块新产品上市初期因技术壁垒享有溢价，随着量产规模扩大、良率提升和成本优化，价格会呈现渐进式、可预测的平滑下降，100G、400G、800G皆是经历了这个过程。 相关研究 1、《通信：硅光：开启光子新纪元》2025-11-092、《通信：光通信：拾级而上》2025-11-023、《通信：光的新节奏》2025-10-26 规模效应通常会带来价格的渐进式下降，但当前光模块市场的特殊性在于，算力需求增长的速度超过了以往价格下降的速度，使得800G及以下光模块降价速度减缓。同时，800G光模块已从开发阶段转向规模生产加速阶段，产业链成熟度日趋完善，供应商在成本控制和量产能力方面更趋稳定，将带来成本端的下降，因此从毛利率角度看，“不降或少降就是赢”。 【资本投入上修，产业链扩张持续】 上游算力需求持续扩张，光模块厂商积极扩产。 ➢云厂商资本开支再度上修，需求持续旺盛：海外云厂商三季报发布，Google 2025全年capex指引从850亿美元上调至910亿-930亿美元，预计2026年资本支出将显著增加；Microsoft Q3单季度资本支出为349亿美元，并预计FY26的资本支出增长率将高于FY25；Meta将2025年capex指引从之前的660-720亿美元上调至700-720亿美元；亚马逊2026年指引1250亿美元，创历史新 高。云厂商不断上修资本开支指引，加大AI算力投资。 ➢光器件、光模块厂商扩大产能，以满足持续增长的需求。光器件厂商扩产，上游核心芯片的供应紧张有望缓解，下游光模块产量有望加速释放：海外光通信龙头Coherent将扩充产能以满足EML与CW需求增长，国内天孚通信、仕佳光子等光器件厂商持续扩产，光芯片、光器件结构性短缺有望改善。同时，光模块龙头厂商正在积极扩充全球产能，持续进行投入扩产，随着高速光模块需求持续上修，光器件短缺现状不断改善，光模块厂商有望迎来业绩的进一步增长。 光模块行业正迎来"量价齐增"发展局面:1.6T光模块零售价格大幅上涨；800G及以下产品需求旺盛且覆盖范围广，降价速度明显减缓，呈现企稳态势。这一现象源于供需两端的多重因素共振：需求侧，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛；供给侧，技术迭代加速，头部厂商积极扩产满足增长需求。随着全球算力投资规模不断扩大、技术迭代持续加速，光通信产业链将维持高景气度。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。 IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 内容目录 1.投资策略：量增价优——光的景气度上行...............................................................................................42.行情回顾：通信板块下跌，通信设备表现相对最优...................................................................................53.量增价优——光的景气度上行................................................................................................................64.中国电信完成业界首个2万公里高度的中轨NTN在轨试验.......................................................................75.全球首创！中国移动自主设计“三波段”超低损多芯光纤现网落地............................................................86.我国成功发射卫星互联网低轨13组卫星.................................................................................................87.OpenAI将“AI王国钥匙”交给微软，后者可独立或联合其它公司开发AGI................................................98.诺基亚与TNN丹麦续约四年，联手部署AI驱动5G网络........................................................................109.微软打造首个AI超级工厂：多座新一代Fairwater数据中心构成站点网络................................................1010.爱立信完成IMT-2020（5G）推进组上行L4S技术测试，助力5G实时业务体验升级.................................1111.把数据中心建在太空，无需冷却也不缺能源，马斯克重大宣布：我们能做到！.........................................12风险提示.................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：通信板块下跌，细分板块中通信设备表现相对最优...........................................................................5图表2：本周中嘉博创领涨通信行业...........................................................................................................5图表3：2025年11月15日1.6T光模块零售价格.......................................................................................6 1.投资策略：量增价优——光的景气度上行 本周建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微。 铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。IDC：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。母线：威腾电气等。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外算力板块表现分化。11月10日美国政府停摆危机出现转机，科技股迎来反弹，芯片指数上涨3%，AMD股价上涨逾4%，英伟达上涨近6%，谷歌与特斯拉上涨近4%。随即市场情绪回落，英伟达本周累计下跌2.3%，Meta本周累计下跌3%，特斯拉本周累计下跌6.9%。在美股出现波动的同时，巴菲特的伯克希尔却在第三季度首次建仓谷歌，或许对市场有启发意义。 综上，我们继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等，同时建议关注光器件“一大五小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/长芯博创/德科立/东田微，建议关注国产算力产业链，如其中的液冷环节如英维克、东阳光等。 2.行情回顾：通信板块下跌，通信设备表现相对最优 本周（2025年11月10日-2025年11月16日）上证综指收于3990.49点。各行情指标从强到弱依次为：上证综指>万得全A>中小板综>万得全A(除金融，石油石化)>沪深300>创业板综。通信板块下跌，表现弱于上证综指。 从细分行业指数看，通信设备、云计算、运营商、移动互联、卫星通信导航、物联网、区块链、量子通信、光通信分别下跌0.2%、0.3%、0.4%、1.9%、2.2%、3.1%、3.2%、6.4%、7.5%。 本周受益于通信服务概念，中嘉博创上涨11%，领涨板块；受益于通信服务概念，三维通信上涨9%；受益于海峡两岸概念，航天发展上涨9%；受益于PET铜箔概念，亨通股份上涨7%；受益于海峡两岸概念，富春股份上涨6%。 3.量增价优——光的景气度上行 在全球算力需求持续高企的背景下，1.6T光模块零售价格上涨，800G及以下速率光模块降价速度减缓，光模块行业一改以往"量增价跌"的态势，出现了量价齐增的现象。 【需求驱动1.6T光模块零售价格大幅上涨】 随着AI算力需求的持续提升，海外头部客户对1.6T光模块的需求持续上修，导致了1.6T光模块市场供需关系的紧张，零售价格随之水涨船高。与CSP大厂的集中采购相比，零