电力设备与新能源行业研究周报：能源政策发不停，储能锂电爆价又爆量，是景气大周期的模样

子行业周度核心观点： 整体观点：能源领域政策频频下发，本周发改委、能源局先后印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》、《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份重磅文件，全面指向十五五期间新能源行业高质量发展。重申全球缺电+降碳诉求驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设大周期带来的丰富投资机会，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也仍将保持高强度投资。 储能：《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》明确容量电价机制必要性；内蒙明确26年独立储能放电补偿标准0.28元/kWh，好于预期；海博与宁德签署三年200GWh长单，强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期。 锂电：根据鑫椤锂电，25年前三季度全球储能电池出货428GWh，同比+90.7%；11月VC供不应求，价格大幅跳涨，头部电解液企业VC库存10-15天，远低于安全库存水平。排产高景气和涨价预期下，持续看好锂电整体产业链。 风电：内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW并启动25年风电15GW竞配，看好短期风电招标维持高位以及中长期需求景气；浙江、江苏海风机制电价政策性倾向明显，“十五五”周期国内海风有望迎来放量。 光伏：钙钛矿迎政策催化与产业进展共振，持续建议关注设备与核心材料；CSIQ（阿特斯母公司）发布三季报并给出强劲的26年储能出货量指引，持续看好；继续建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，此外，市场活跃背景下建议关注钙钛矿/叠层等新技术。 氢能与燃料电池：国家层面连续出台具有战略协同性的政策文件，从系统定位、发展路径与制度基础多维度推动绿氢氨醇产业走向成熟；SOFC需求确定性强，行业发展趋势明晰，无惧短期波动。 AIDC：本周腾讯发布2025年三季报，单季度实现收入1929亿美元，超市场预期。坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网：1）国网计量设备3批开标，新标+新规带动A~D级表价格均环比+30%以上，预计将显著提升毛利率，头部企业有望获得更大份额，重点推荐三星医疗。2）25年国网输变电项目第6次变电设备招标数量维持高位。 新能源车：车市10月运转进入负增长区间，由于地方补贴的持续退坡，叠加25年同期基数较高，造成车市销量走弱；渗透率持续走高验证购置税减免退坡影响。预计Q4市场销量同比持平，渗透率持续破新高；但更需要观望26Q1需求。 本周重要行业事件： 风光储：工信部将钙钛矿纳入“前沿材料中试平台”；内蒙古明确2026年度独立储能补偿标准0.28元/kWh；内蒙古启动2025年度15GW风电项目竞配；隆基绿能收购苏州精控能源进军储能行业；金风科技南非解决方案工厂开业。电网：国网计量设备3批开标；国网输变电项目第六次变电设备（含电缆）招标发布。 新能源车&锂电：10月汽车销量公布；海博思创和宁德时代签大单；VC价格跳涨；宁德时代第五代LFP电池量产。氢能与燃料电池：国家管网拟建氢氨醇多介质绿色能源协同输送大通道，单管线长290公里；金风兴安盟绿色甲醇二期获批，计划12月开工；10月燃料电池汽车产销接近破千。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点：能源领域政策频频下发，本周发改委、能源局先后印发《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》、《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》两份重磅文件，全面指向十五五期间新能源行业高质量发展。重申全球缺电+降碳诉求驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设大周期带来的丰富投资机会，储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也仍将保持高强度投资。 储能：国家发改委、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，明确容量电价机制必要性；内蒙明确2026年度独立储能放电量补偿标准0.28元/kWh，好于预期；海博思创与宁德时代签署三年200GWh储能电芯/系统长单，进一步强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期。 11月10日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出“创新促进新能源消纳的价格机制”，并明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”。这是继2023年11月煤电容量电价机制出台后，国家首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制适用范围，标志着调节性资源价值回收机制进一步完善。 政策表述从“容量补偿”演进为“容量电价”，意味着建立长期稳定机制的方向得以明确，其核心是实现“市场价格信号有效传导至终端用户”。我们认为，容量政策的长期可持续性已得到制度保障，相关隐忧有望解除。 今年以来，以年初的“136号文”为代表的一系列重磅政策的发布，推动了储能发展从过去的“强制配储”向更可持续的市场化、价值驱动模式转变。同时，内蒙古、甘肃等多个省份密集出台的容量补偿/电价政策，正通过明确的经济补偿机制，着力改善储能项目的收益率，为项目投资注入稳定预期。 综合来看，在明确的政策导向与持续的模式创新下，新能源发电与储能已形成螺旋式上升的必然趋势。我们对政策支持的持续性，以及央、地投资储能的决心抱有坚定信心，储能将是驱动能源绿色低碳转型不可或缺的核心力量。 锂电：部分重要原材料涨价，6F涨势延续 锂电：需求强劲，产业链价格上行。海博思创与宁德时代达成十年战略合作，前3年200GW；根据鑫椤锂电，25年前三季度全球储能电池出货428GWh，同比+90.7%；11月VC供不应求，价格大幅跳涨，头部电解液企业VC库存10-15天，远低于安全库存水平，厂商基本锁量不锁价。持续看好锂电整体产业链。 海博思创：与宁德时代达成十年战略合作，前3年200GWh 11月12日，海博思创披露与宁德时代签订《战略合作协议》，合作期限自2026年1月1日至2035年12月31日，为期十年。其中，2026年1月1日至2028年12月31日，海博思创采购电量累计不低于200GWh，宁德时代确保按公司需求量纲供应。具体由双方另行签订《量纲/框架采购协议》，明确产品规格、价格机制、交付周期及质量标准等。合作期内海博思创生产经营所需电芯类、系统类产品将采购并使用宁德时代产品。宁德时代需确保产品满足质量及技术要求，并提供同等市场条件下的优先供应和具有竞争力的价格。合作期内，双方应于每年度末（12月1日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认。此外，双方还将整合核心优势探索多维度合作，包括设立储能项目产业基金、打造一体化管理平台，以及在交流侧系统产品零部件方面开展合作采购，实现供应链协同等。 储能电池：2025年前三季度全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7% 据ICC鑫椤储能数据库统计，2025年1-9月全球储能电池出货428Gwh，同比增长90.7%。分企业看：2025年1-9月，宁德时代依靠过硬的产品性能及多年积攒的口碑，市占率大幅领先，尤其是在海外市场，出货超100Gwh，位列第一梯队；海辰储能、亿纬锂能、弗迪电池、瑞浦兰钧、中创新航出货超30GWh，位列第二梯队；其它企业则在30GWh以下。分市场来看：源网侧出货占比79.2%，工商业占比9.4%，户储&便携式占比9.1%，基站&数据中心备电占比2.3%，主要得益于源网侧储能需求的增量。得益于国内储能容量补偿电价政策的推出，尤其是内蒙古、新疆、青海、云南、宁夏、河北等新能源发电占比高的省份，531之前主要在于存量的风光配储项目，531后主要来自于源网侧的独立储能发展，由于新能源的全面入市，为了加大新能源的消纳力度及电力外送通道的变压器扩容建设，在变电站节点布局了大规模的储能项目。海外新兴市场如沙特、澳大利亚、智利、乌兹别克斯坦、菲律宾、东欧主要得益于光伏和储能成本的下降，风光渗透率低，风光配储需求的激增，美国和西欧在前些年风光快速发展后，电网不稳定性加剧，尤其是欧洲大停电事件的发生让电网不稳定性的问题得到大家关注，恐慌情绪加重，配储意愿加强。四季度行业依然维持高景气度的状况，头部企业满产满销，尤其是314Ah和100Ah两款电芯依然供应紧缺，加上近期中美关税战的缓和，以及中国企业在澳洲能源展斩获大量订单，为明年海外市场做了一个比较好的铺垫。 新能源汽车：2026-2027年新能源汽车积分比例要求分别为至48%和58% 工信部发布最新通知，明确了2026年度和2027年度新能源汽车积分比例要求，分别为48%和58%。对于年产量或进口量2000辆以下的乘用车企业，如果企业平均燃料消耗量较上一年度下降达到4%以上，其达标值将放宽60%；下降2%以上不满4%的，达标值放宽30%。此外，核算新能源汽车积分达标值时，低油耗乘用车的生产量或进口量将按其数量的0.1倍计算。对于标准配置循环外技术且具有循环外节能效果的车型，将继续给予其燃料消耗量减免一定额度。 天目先导：计划投资50亿元在鄂尔多斯建设硅碳负极材料 11月10日，准格尔旗人民政府、准格尔经济开发区与溧阳天目先导电池材料科技有限公司签署投资合作协议，又一高科技中心产业项目落地准格尔旗。该项目计划投资50亿元，分期建设锂离子电池高端纳米硅碳负极材料生产基地，一期建设年产2万吨硅碳负极材料和1万吨多孔碳生产线，二期建设3万吨硅碳负极材料和2万吨多孔碳生产线，项目达产后预计产值100亿元。 宁德时代：第五代磷酸铁锂电池量产 近日，宁德时代董事长曾毓群宣布，公司第五代磷酸铁锂电池产品已正式进入量产阶段。此前，宁德时代第四代磷酸铁锂电池已在高比能、长寿命、高功率等方面领先行业主流产品，而第五代产品在此基础上进一步提升了能量密度和循环寿命。宁德时代第五代磷酸铁锂电池的量产标志着其在磷酸铁锂技术路线上的持续领先。该产品在能量密度、循环寿命和低温性能方面均有显著提升，将进一步推动新能源汽车性能升级。结合此前发布的新品来看，这大概率是指第二代神行超充电池。今年4月21日，在宁德时代的“超级科技日”上，第二代神行超充电池正式发布。这是一款磷酸铁锂电池，具有800公里的续航里程和峰值12C的充电倍率，峰值充电功率超过1.3兆瓦。该电池可以在5分钟内充电获得超过520公里的续航，30秒内充电增加75公里续航，达到每秒2.5公里的充电速度。在零下10℃的低温环境下，15分钟内即可从5%充电至80%。其支持全温域、全SOC功率，亏电（20%）状态下最大仍可满足830kW功率的需求。 特斯拉：特斯拉再次大量召回户用储能系统 11月13日，美国消费者协会CPSC官方消息，特斯拉宣布召回在2020年11月到2022年12月期间销售的Powerwall2储能系统约10500台。公告显示此前售价为8000美元，涉及总额约84000000美元，约合人民币5.9亿元。公告提及此次召回原因为Powerwall 2系统中的锂离子电池可能会导致设备在运行期间发生故障，有冒烟或引发火灾的风险，并可能因火灾危险导致人员伤亡。公告提到，特斯拉已收到22份Powerwall 2过热报告，其中包括6份烟雾报告和5份火灾导致轻微财产损失的报告，目前还没有人员受伤的报告。特斯拉同时提到补救办法，消费者确保Powerwall 2系统在线，并检查Tesla应用程序以获取有关其设备是否包含在召回范围内的通知，特斯拉将通过远程放电以减低风险的措施，直到完成安装替换件。虽然特斯拉将召回原因归咎为第三方电池缺陷，但没有透露供应商的名字。 VC：价格跳涨 需求暴涨下，VC价格出现跳涨。作为电解液中的重要添加剂，VC成本占比低且不可替代。近期VC(碳酸亚乙烯酯)报价加速上涨至6万元/吨，较底部涨价超30%，考虑到公开报价略有滞后，实际的成交价格可能更高。据产业反馈，由于缺货影响，部分电解液、电池厂已经开始上门要货，部分报价已经超过7万元/吨。复盘来看，9月前置备货就开始酝酿涨势，10月开始涨价，11月开始暴涨。预计8万即将到来，头部企业正筹备1