子行业周度核心观点
整体观点： 能源领域政策密集出台，发改委、能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》和《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，旨在推动十五五期间新能源行业高质量发展。全球缺电和降碳诉求将驱动未来3-5年全球清洁电源和新型电网建设，带来丰富投资机会。储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也将保持高强度投资。
储能： 容量电价机制必要性得到明确，内蒙古出台独立储能放电补偿标准，海博思创与宁德时代签署三年200GWh长单，强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期。
锂电： 需求强劲，产业链价格上行。海博思创与宁德时代达成十年战略合作，前3年200GW；25年前三季度全球储能电池出货428GWh，同比+90.7%；11月VC供不应求，价格大幅跳涨。持续看好锂电整体产业链。
风电： 内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW并启动25年风电15GW竞配，看好短期风电招标维持高位以及中长期需求景气；浙江、江苏海风机制电价政策性倾向明显，“十五五”周期国内海风有望迎来放量。
光伏： 钙钛矿迎政策催化与产业进展共振，持续建议关注设备与核心材料；CSIQ（阿特斯母公司）发布三季报并给出强劲的26年储能出货量指引，持续看好；继续建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，此外，市场活跃背景下建议关注钙钛矿/叠层等新技术。
氢能与燃料电池： 国家层面连续出台政策文件，从系统定位、发展路径与制度基础多维度推动绿氢氨醇产业走向成熟。确立“灵活负荷”身份，构建电-氢协同新机制；明确新能源融合路径，夯实氢能产业制度基础。SOFC需求确定性强，行业发展趋势明晰。
AIDC液冷： 腾讯发布2025年三季报，单季度实现收入1929亿美元，超市场预期。坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。
电网： 国网计量设备3批开标，新标+新规带动A~D级表价格均环比+30%以上，预计将显著提升毛利率，头部企业有望获得更大份额，26Q2后开始逐步兑现业绩，重点推荐三星医疗。25年国网输变电项目第6次变电设备招标公示，合计511个标包，同比增加14包，招标数量维持高位，输变电项目招标稳步推进。
新能源车： 车市10月运转进入负增长区间，由于地方补贴的持续退坡，10月车市依旧表现不稳定，但退坡影响了市场需求，叠加25年同期市场表现强势基数较高，造成车市销量负增长；渗透率依旧在持续走高，说明新能源汽车购置税减免退坡的问题已经在影响市场和消费者决策，消费者需求在向新能源汽车转移，但由于地方补贴退坡，导致增量和地补退坡的负面效应叠加，最终形成小幅负增长的情况；整体看，地补退坡对需求的冲击也是略超我们预期的。预计Q4市场将维持10月表现，销量与24Q4持平或小幅增长，新能源渗透率将持续破新高；但更需要观望26Q1乃至整个26H1需求能否有所复苏。
