国债期货周度报告：破局因素不足，债市继续震荡

本周（11.10-11.16）国债期货窄幅震荡。周一，周末公布的10月通胀数据超预期，早盘现券利率上行，但由于科技股震荡调整，国债期货震荡转涨，曲线走平。周二，市场消息面较为平静，成交相对清淡。上午股市震荡走弱，国债期货小幅拉升，午后股市低位震荡，市场担忧费率新规落地，国债期货转而走弱。周三，央行昨日晚间公布的Q3货政报告表述整体中性，股市中光伏、科技板块表现偏弱，红利板块走强，国债期货小幅上涨。周四，市场消息面平静，股市持续上涨，锂电、有色等板块涨幅靠前，国债期货震荡下跌。尾盘公布的10月金融数据多数表现偏弱，但债市反应不大。周五，早盘统计局公布的10月经济数据普遍不及预期，股市震荡略偏弱，债市小幅走强；午间股市跌幅扩大，但债市较为担忧买断式逆回购缩量而下跌，尾盘债市担忧情绪有所缓解。截至11月14日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.446、105.850、108.390和116.070元，分别较上周末变动-0.026、-0.070、-0.085和+0.040元。 ★破局因素不足，债市继续震荡 10月各项经济指标表现虽普遍偏弱，但经济数据对债市影响有限，且短期内宽货币预期上升动力不强。下周存在税期走款等因素的扰动，但由于央行已经重启购债，且买断式逆回购也在净投放资金，预计资金面整体会是均衡的。权益市场走势对债市有一定影响，但预计也难以驱动债市突破震荡区间。 策略方面：1）单边策略：短线债市震荡，建议以震荡思路对待。2）期现策略：近几个交易日国债期货IRR整体回落，不过部分品种盘中IRR仍然不低，建议适度关注正套等策略机会。3）曲线策略：曲线策略可暂观望。4）跨期策略：跨期价差以震荡为主，收窄空间有限，缺乏交易机会。 ★风险提示： 市场风险偏好快速回升，宽货币政策不及预期。 目录 1、一周复盘及观点..........................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货窄幅震荡............................................................................................................................51.2下周观点：破局因素不足，债市继续震荡................................................................................................................52、利率债周度观察..........................................................................................................................................................62.1一级市场......................................................................................................................................................................62.2二级市场......................................................................................................................................................................73、国债期货......................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓......................................................................................................................................................93.2基差、IRR..................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差....................................................................................................................................................114、资金面周度观察........................................................................................................................................................125、海外周度观察............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察............................................................................................................................................157、投资建议....................................................................................................................................................................158、风险提示....................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览...........................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为3903.22亿元...............................................................................................................................6图表3：本周国债净融资额小幅上升...........................................................................................................................................6图表4：本周地方债净融资额上升...............................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额下降...........................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率走势分化...............................................................................................................................................7图表7：关键期限国债估值变化..................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y走阔....................................................................................................................8图表9：隐含税率下降.................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.............................................................................................................................................8图表11：分机构净买卖时序：政金债..........................................................................................................................................9图表12：国债期货震荡窄幅震荡...................