煤炭开采行业周报：强调3个观点

核心观点

1. 上涨并非一蹴而就：本周价格的调整是对前期涨幅过快的消化，本轮煤价上行的核心逻辑（供给受限）未发生变化。
2. 供给定方向，需求定上涨斜率：在供给受限的背景下，需求启动之时，便是煤价上行之日，年底煤价有望以最高点收官。
3. 煤价涨势不止，股价便无需担忧：煤价涨势不停，股价上行趋势不变，忽略短期扰动，坚定信心，遵循“绩优则股优”的选股原则。

关键数据

• 中信煤炭指数：3991.33点，下降0.78%，跑赢沪深300指数0.3pct。
• 动力煤价格：北港动煤报收831元/吨，周环比+22元/吨；CCI柳林低硫主焦1680元/吨，周环比+30元/吨。
• 焦煤价格：吕梁主焦报1680元/吨，周环比上涨80元/吨；乌海主焦报1400元/吨，周环比上涨70元/吨。
• 库存：环渤海9港库存2251万吨，周环比下降110万吨；港口炼焦煤库存299万吨，周环比下降6万吨。
• 电厂日耗：沿海8省电厂日耗180万吨，周环比下降8万吨。
• 原煤产量：10月同比下滑2.3%，较9月降幅扩大0.5pct。
• 进口量：10月煤炭进口量环比下降，创近3月新低。

研究结论

• 动力煤：安监扰动+港口库存低位，煤价易涨难跌。下周“寒潮”来袭，电厂日耗有望快速上行，或将带动煤价再次上行。
• 焦煤：冬储补库还未结束，煤价仍具上涨弹性。库存整体处于历史低位，“冬储补库”还未结束，焦煤现实需求仍有较强韧性。
• 焦炭：四轮提涨预期落地，焦钢博弈加剧。焦企亏损加剧，短期内焦炭暂时维持稳定运行，后期有一定负反馈预期。

投资策略

• 重点推荐：中煤能源（H+A）、力量发展、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业。
• 深耕智慧矿山领域：科达自控。
• 困境反转：中国秦发。
• 重点关注：Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
• 其他：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。
• 政策不及预期。