煤炭开采行业周报：市场表现强于预期，我们持续强调的观点正逐步兑现

核心观点

• 市场表现强于预期，持续强调的观点正逐步兑现。
• 煤炭市场“涨→涨→跌→涨→涨……”的震荡上行格局不变，价格调整空间有限，预计假期后再次开启上涨通道。
• 供应受限仍在持续，优质资源结构性紧缺局面仍未改善，政策层面持续聚焦治理价格无序竞争，市场情绪得以提振。
• 持续强调的2个观点（尤其观点2）正逐步得到市场认可：年底或以最高价收官。

关键数据

• 中信煤炭指数上涨4.30%，跑赢沪深300指数4.82pct。
• 环渤海9港库存2558万吨，周环比增长262万吨。
• 江内港口库存715万吨，较9月26日上涨32万吨。
• 北港锚地船舶数量日均87艘，周环比增长14艘。
• 沿海八省日耗207万吨，周环比上升17.7万吨。
• 港口炼焦煤库存295万吨，周环比持平。
• 230家独立焦企炼焦煤库存819万吨，周环比减少69万吨。
• 247家钢厂炼焦煤库存781万吨，周环比减少7万吨。

研究结论

• 动力煤：产地供给持续扰动，助推煤价止跌反弹。长期而言，“供给隐患仍存，煤价上行想象空间打开，年底或以最高点收官”。
• 焦煤：刚需支撑+坑口低库存，煤价维稳运行。长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
• 焦炭：第一轮提涨落地执行，焦钢陷入博弈阶段。后期需重点关注钢厂限产以及钢材库存变动情况。

投资策略

• 推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业。
• 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。
• 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。
• 此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。