行业周报：AI需求可预见性愈发清晰，关注Robotaxi产业机会

综合 2025年11月16日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 张可（分析师）zhangke1@kysec.cn证书编号：S0790523070001 杨哲（分析师）yangzhe@kysec.cn证书编号：S0790524100001 互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI云需求持续验证 （1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合协同+切入本地生活+AI化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用户体验；（2）云业务：英伟达于GTC大会上指引市场，当前订单至2026年底或有望实现5000亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要CSP厂商上调CapEx指引进一步强化AI行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望2026财年CapEx加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI是否已经泡沫”的担忧。 相关研究报告 AI：Mid-training有望延续Scaling Law，提升本轮算力需求可预见性 《2025扩品类、卡位全球，2026深度经营、品质&心智决胜—海外消费行业年度投资策略》-2025.11.7 Mid-training的重要性逐步提升，旨在通过“更结构化的监督信号”提升下游泛化能力，延续Scaling Law。Mid-training的兴起有三大启示：（1）算力、资本的边际投入能得到较为明确的边际产出，或成为CSP上调CapEx的一个重要底层支撑；（2）Mid-training阶段提供了更为精细规整的数据，也更利于后续RL阶段的训练，进一步强化了对于专业数据标注的需求，目前已孕育出三家百亿美元估值的数据标注企业；（3）Mid-training同样将刺激Data Infta产业的AI化需求。 《海内外科技叙事持续共振，不负时代把握AI主线机会—海外科技行业2026年度投资策略》-2025.11.5 《亚信融合英伟达Omniverse，三大行业机会亦 可关注—港股行业点评报告》-2025.7.30 自动驾驶：Robotaxi双雄港股上市，小鹏入局Robotaxi 汽车：11月1日-9日国内乘用车零售同环比下滑，主要因以旧换新和报废更新补贴政策大幅收紧导致需求提前透支，批发环比增长系厂商为年底冲量加快生产节奏。11月国内车市迎来一波新车发布潮，近20款车型计划上市或开启预售。Robotaxi：11月6日，小马智行、文远知行正式在香港联合交易所主板挂牌上市，共计发行分别约4825/1765万股，集资额有望达77.0/23.9亿港元；小鹏汽车有望于2026年发布Robotaxi车型，算力有望高达3000TOPS，其Robotaxi车型率先接入高德，有望于2026年开启试运营；城区NOA：奇瑞星途ET5开启预售，第三方城区NOA辅助驾驶15-20万区间渗透提速。 投资建议： 互联网：双十一节奏趋稳，补贴加码+本地生活协同驱动增长；海外互联网大厂广告及云增速表现亮眼，AI云需求持续验证，关注港股互联网映射；中美APEC峰会谈判结果落地，跨境电商平台美国份额有望持续提升，推荐阿里巴巴-W、拼多多，百度集团-SW，受益标的腾讯控股； 计算机：AI需求可预见性提升，软件侧亦孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、北森控股、第四范式等； 汽车&自动驾驶：Robotaxi行业再迎进展，重点推荐Robotaxi相关产业链公司小马智行、地平线机器人-W、黑芝麻智能，受益标的文远知行。 风险提示：软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 目录 1、互联网：双十一回归极致低价及体验，AI云需求持续验证................................................................................................31.1、双十一表现稳定，竞争回归极致低价与用户体验......................................................................................................31.2、海外大厂上调资本开支，当前时点算力需求的可预见性更强..................................................................................52、AI：Mid-training有望延续Scaling Law，或成为本轮算力可预见性提升的底层技术支撑..............................................63、汽车＆自动驾驶：乘用车政策收紧，Robotaxi双雄港股上市.............................................................................................73.1、乘用车周销量受制政策收紧，年底新车密集上市......................................................................................................73.2、“美股+港股”，小马智行、文远知行同天上市敲钟.................................................................................................94、周度数据更新..........................................................................................................................................................................125、投资建议：..............................................................................................................................................................................146、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：11.10-11.14恒生互联网科技业指数跌2.0%......................................................................................................................3图2：11.10-11.14腾讯控股累计涨跌幅1.1%..............................................................................................................................3图3：双十一大促累计销售额近2.4万亿....................................................................................................................................4图4：头部平台GMV均实现同比正增长....................................................................................................................................4图5：双十一第一阶段，淘天在多个核心品类主导线上消费....................................................................................................4图6：基于Mid-training的训练流程.............................................................................................................................................6图7：本周恒生汽车主题指数%....................................................................................................................................................8图8：11.03-11.07主要整车标的累计涨跌幅（%）....................................................................................................................8图9：11月1日-9日国内乘用车零售同环比下滑......................................................................................................................8图10：小鹏有望于2026年推出三款Robotaxi车型.................................................................................................................10图11：小鹏L4智驾设计配有两套硬件保障安全.....................................................................................................................10图12：小鹏相关Robotaxi车型算力达3000TOPS....................................................................................................................10图13：小鹏Robotaxi车型率先接入高德...................................................................................................................................11图14：奇瑞星途ET5开启预售.................................................................................