海外映射产品升级与竞争加剧，个护制造出海提速——轻纺个护板块三季报业绩总结

海外市场

• 宝洁：FY26Q1全球收入223.9亿美元（+3%），净利润47.5亿美元（+20%），盈利增速高于收入。北美市场仍是核心市场，但纸尿裤份额持续下滑。婴儿护理产品在北美承压，大中华区增长20%。女性护理产品整体下滑低单位数，大中华区受影响。
• 金佰利：25Q3收入41.5亿美元（+0.1%），净利润4.5亿美元（-50.8%），受转型支出和高基数影响。婴儿、女性护理业务下滑收窄，国际市场Q3增长1.9%，北美市场下滑收窄。

国内市场

• 上游供应链：无纺布企业出海加速，25Q3延江/洁雅/诺邦分别增长17%/107%/23%，海外订单放量，利润弹性逐步释放。延江埃及&美国产能释放，洁雅海外订单占比提升。
• 下游品牌：竞争激烈，短期盈利承压。25Q3稳健医疗/百亚/登康/润本/洁柔/豪悦营收同比增长27.7%/8.3%/10.5%/16.7%/11.1%/31.6%，归母利润同比增长42.1%/-3.9%/11.4%/-2.9%/335%/-45%。销售费用投入加大，利润增速弱于收入，Q4有望修复。

投资建议

• 上游无纺布供应链标的有望困境反转，建议关注延江股份、洁雅股份、稳健医疗。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险、关税政策波动风险、研报使用信息更新不及时风险、竞争加剧风险。