行业概况
2025年初至今，医药生物指数上涨0.18%，跑赢沪深300指数4.35个百分点，行业涨跌幅排名第11。从估值来看，医药行业处于近十年低估位置，目前SWI医药行业PE在26倍左右，近十年其估值中枢约为35倍，最高估值为73倍。
2024年，医药生物行业整体业绩出现分化，营收同比降低1.49%，归母净利同比降低14.41%。原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械板块营收正增长，中药、生物制品、医疗服务板块营收负增长。归母净利方面，仅化学制剂板块正增长，其余板块负增长。
2025Q1，医药生物行业营收同比降低4.74%，归母净利同比降低14.22%。仅医疗服务板块营收正增长，中药、生物制品、医药商业、医疗器械板块同比降幅收窄。原料药、医疗服务板块归母净利正增长，化学制剂、生物制品、医药商业、医疗器械板块归母净利环比提升。
子行业分析
- 原料药&中间体：展现较强抗跌韧性，2024年营收同比增长2.48%，归母净利同比下降18.92%。2025Q1营收同比降低4.6%，归母净利同比增长7.17%。建议关注天宇股份、浙江医药等。
- 化学制剂&创新药：创新推动中国制药企业全球化，2024年营收同比增长2.11%，归母净利同比增长35.02%。2025Q1营收同比降低8.65%，归母净利同比下降33.6%。建议关注恒瑞医药、百利天恒、科伦药业等。
- 中药：行业规模有望进一步增长，2024年营收同比下降4.71%，归母净利同比下降21.2%。2025Q1营收同比下降7.61%，归母净利同比下降4.62%。建议关注佐力药业、羚锐制药、方盛制药等。
- 生物制品：血液制品行业整合大势所趋，2024年营收同比下降22.51%，归母净利同比下降36.37%。2025Q1营收同比下降26.63%，归母净利同比下降35.93%。建议关注派林生物、华兰生物等。
- 医药商业：关店潮或促进行业高质量发展，2024年营收同比增长0.78%，归母净利同比下降13.02%。2025Q1营收同比下降0.93%，归母净利同比下降3.06%。建议关注益丰药房、大参林、九州通等。
- 医疗服务：全球医药研发生产服务行业有望保持较快增长，2024年营收同比下降3.3%，归母净利同比下降29.95%。2025Q1营收同比增长4.85%，归母净利同比增长55.88%。建议关注药明康德、爱尔眼科、通策医疗等。
- 医疗器械：招采端复苏有望带动业绩回暖，2024年营收同比增长1.31%，归母净利同比下降17.16%。2025Q1营收同比下降4.12%，归母净利同比下降11.80%。建议关注创新器械龙头联影医疗、惠泰医疗，有望受益于医疗设备更新需求释放的企业迈瑞医疗、澳华内镜等。
配置建议
建议关注原料药&中间体、化学制剂&创新药、中药、生物制品、医药商业、医疗服务、医疗器械等领域的优质公司。
风险提示
行业政策变化风险、原材料价格大幅波动风险、主要产品销售增长不达预期、研发进展不达预期等。
