2025年10月社融数据点评：新增人民币贷款再次转负

社会融资与信贷

• 2025年10月新增直接融资8058亿元，同比少增3708亿元，环比少增4470亿元，主要受政府债融资放缓影响。政府债融资新增4893亿元，同比少增5602亿元，连续3个月同比少增，主要因地方专项债发行接近尾声且去年同期基数高。企业债融资2469亿元，同比多增1482亿元，连续两个月同比多增，主要因低基数和央企房企融资大幅增长。股票融资同比增加412亿元至696亿元，与A股上涨有关。表外融资同比少减358亿元至-1085亿元，其中新增委托贷款同比多增1872亿元，主要因5000亿元新型政策性金融工具投放；新增未贴现银行承兑汇票同比多减1498亿元。

• 企（事）业单位贷款增加3500亿元，同比多增2200亿元，主要受票据融资支撑。企业短期贷款减少1900亿元，同比持平；企业中长期贷款增加300亿元，同比少增1400亿元，信贷需求依然偏弱。票据融资多增5006亿元，同比多增3312亿元，银行通过票据冲量应对信贷需求疲弱，新型政策性金融工具落地后有望带动中长期信贷需求改善。居民贷款减少3604亿元，同比多减5204亿元，其中短期贷款减少2866亿元，同比多减3356亿元，国庆中秋长假消费数据显示人均日消费同比减少13%，居民消费意愿依然偏弱；中长期贷款减少700亿元，同比少增1800亿元。楼市成交旺季不旺，10月TOP100房企销售操盘金额同比收缩41.9%，30大中城市累计成交面积同比下滑39.5%，多地出台优化政策推动“好房子”建设，但整体楼市承压，仍需政策进一步发力。

存款与货币供应

• 2025年10月人民币存款增加6100亿元，同比多增100亿元。居民存款减少13400亿元，同比少增7700亿元；非金融企业存款减少10853亿元，同比少增3553亿元；非银行业金融机构存款增加18500亿元，同比多增7700亿元，国庆节后A股成交热度依旧，居民、企业存款向非银“搬家”，同时非银主体存款趋于定期化。财政存款增加7200亿元，同比多增1248亿元，或因季初财政支出偏缓。10月末M2同比增长8.2%，环比回落0.2个百分点，延续高位增长趋势；M1同比增长6.2%，增速回落1个百分点，基数回升下M1同比增速或继续走低。《2025年第三季度中国货币政策执行报告》提出实施适度宽松的货币政策，预计四季度降准仍有可能性，有望支撑M2增速。10月末M2与M1剪刀差为2%，较上月走高0.8个百分点。

风险提示

• 国内政策落地节奏不及预期，海外经济波动超预期。