新增贷款与政府债券“双轮”推升社融——2025年6月金融数据及国新办新闻发布会点评

核心观点与关键数据

总量：恢复季节性投放

• 6月份新增社融4.20万亿元，同比多增9,008亿元，恢复季节性增量水平。
• 政府债券融资和新增人民币贷款共同支撑社融，分别同比多增5,032亿元和1,673亿元，合计占比74%。
• 5月份“降准降息”的宽松效应仍在传导，实际贷款投放利率下行，但季末银行体系冲规模诉求仍较强烈。

结构：企业短贷冲量

• 短期贷款及票据融资同比多增1,334亿元，企业短期贷款成为推高贷款读数的主要因素。
• 企业中长期贷款同比多增400亿元，“化债”对中长期贷款的抑制作用边际下降。
• 居民按揭早偿诉求下降，消费需求回升，居民中长贷和短贷均平稳增加。

外币贷款连续增长

• 6月社融口径新增外币贷款325亿元，同比多增1,132亿元，连续2个月回升。
• 外币贷款增长并非出于降低融资成本，而是人民币汇率低波动率和中美利差刺激“套息交易”复苏。
• 银行体系加大外币贷款投放以“稳外贸”。

货币：企业在手资金继续改善

• M2同比增速回升至8.3%，M1增速回升至4.60%，M2-M1剪刀差收窄至3.70%。
• 财政存款向居民和企业存款“搬家”，企业在手资金改善，提升M1增速及短期贷款增量。
• 非银存款与一般存款出现“跷跷板”，但跨季后居民存款或将回流理财等资管产品。

货币政策：宽松仍处观察期

• 5月初降准降息后，货币政策进入观察期，新型政策性金融工具有待落地。
• 货币政策总量宽松短期加码概率较低，7月份或仍以加大流动性投放为主。
• 未来货币政策宽松仍将视经济数据、市场预期和外部冲击而定。

风险提示

• 海外关税政策等风险冲击。
• 一揽子增量政策的宽松效应尚在传导。
• 人民币资产预期回报率低于市场预期。