宏观策略周报：适度宽松的货币政策持续发力，十月份CPI同比由降转涨

适度宽松的货币政策持续发力，十月份CPI同比由降转涨宏观策略周报 投资要点 ➢资讯要闻 分析师：李向梅执业登记编号：A0190523050003lixiangmei@yd.com.cn 1.10月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大。PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄。 2.央行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。其中提出实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。 3.2025年前十个月社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元。前十个月人民币贷款增加14.97万亿元。10月末，广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%。流通中货币(M0)余额13.55万亿元，同比增长10.6%。 4.11月14日，国家统计局数据显示，10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；同比下降0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点。 ➢市场概览 本周国内证券市场主要指数表现分化，整体震荡下行，其中上证50涨幅最大为0.003%。申万一级行业中，综合涨幅最大为6.99%。 本周市场呈现出传统行业回暖，科技板块承压的态势，电子、计算机与通信板块集体调整。经济数据方面，10月CPI环比上涨0.2%，同比由降转升，核心CPI同比上涨1.2%，已连续六个月涨幅扩大；PPI环比由平转升0.1%，同比降幅收窄至2.1%，反映供需改善和产业升级推动部分行业价格上行。央行在三季度货币政策报告中强调继续实施适度宽松政策，保持流动性合理充裕。前十月人民币贷款增加14.97万亿元，M2同比增长8.2%，新增社融30.9万亿元，货币信贷和社会融资规模保持合理增长。房地产市场方面，10月各线城市商品住宅销售价格普遍下降，调整态势持续。展望未来，货币政策将继续发力稳增长、降成本、调结构，物价有望逐步向合理区间回升，金融对实体经济支持力度或持续增强，仍需关注内外需求及政策落地效果等因素。 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 ➢投资建议 1）科技:发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，建议关注：人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等；2）非银金融:券商或受益于慢牛格局，保险长期资产端或受益于资本回报见底回升；3）有色金属：在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中长期需求有望持续增长。铜供给端承压，需求端不断增长；4）储能:政策驱动，独储发展前景广阔; 5）机械:海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等；6）内需:以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。 ➢风险提示 政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。 目录 一、资讯要闻及点评.....................................................................................................................3二、周观点...................................................................................................................................8三、市场概览...............................................................................................................................81.主要指数表现...............................................................................................................................................82.申万一级行业涨跌幅....................................................................................................................................93.两市交易额................................................................................................................................................104.本周热点板块涨跌幅..................................................................................................................................10四、投资建议.............................................................................................................................12 图表目录 图1：国内CPI情况....................................................................................................................................................3图2：国内PPI情况....................................................................................................................................................4图3：10月金融数据情况............................................................................................................................................6图4：10月社融存量数据情况....................................................................................................................................7图5：2025年6月70个大中城市新建商品住宅销售价格指数..................................................................................8图6：申万一级行业涨跌幅情况................................................................................................................................10图7：两市成交额情况...............................................................................................................................................10图8：本周热点板块涨跌幅........................................................................................................................................11 表1：主要指数涨跌幅.................................................................................................................................................9 一、资讯要闻及点评 ⚫10月份CPI环比涨幅扩大，同比由降转涨 CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点且略高于季节性水平。服务价格由降转涨。服务价格由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。服务中，国庆、中秋双节叠加，出行需求较旺，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，涨幅均高于季节性水平；医疗服务价格上涨0.5%。食品价格涨幅高于季节性。食品价格上涨0.3%，季节性水平为下降0.1个百分点。其中节日期间消费需求增加，鲜菜、羊肉、鲜果、虾蟹类和牛肉价格涨幅在0.5%—4.3%之间。工业消费品价格稳中有涨。能源价格下降0.4%，扣除能源的工业消费品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点，其中受国际金价上涨影响，国内金饰品价格上涨10.2%。 CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%。其中，食品和能源价格仍处低位，但降幅均有收窄。食品价格下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点。食品中，猪肉、鸡蛋和鲜菜价格降幅在7.3%—16.0%之间，降幅均有收窄；牛肉、羊肉和水产品价格涨幅在2.0%—5.6%之间，涨幅均有扩大。能源价格下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI同比下降约0.18个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。服务价格自3月份起逐步回升，本月上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3%。扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，其中金饰品和铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1%；扩内需等政策效应继续显现，家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%—5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3%。 资料来源：国家统计局，源达信息证券研究所 ⚫PPI环比由平转涨，同比降幅继续收窄 PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。本月PPI环比运行的主要特点：一是供需关系改善带动部分行业价格上涨。煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨。水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨，分别上涨1.6%、0.5%、0.2%和0.2%。二是输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化。国际有色金属价格上行带动国内有色金属矿采选业价格环比上涨5.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.4%，其中金冶炼、铜冶炼价格分别上涨8.7%和4.3%；国际油价下行影响国内石油和天然气开采业