锌精矿系列专题：海外锌精矿季度追踪报告八：2025Q3

2025年11月14日 海外锌精矿季度追踪报告八：2025Q3 报告摘要： 分析师：祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060宏源期货研究所 锌作为国民经济中重要的金属元素，广泛应用于冶金、机械、化工、军事、航天航空等领域，锌矿是锌工业生产的主要原料，随着经济的发展和技术的进步，锌的需求量不断增加，而锌矿资源的日益枯竭使得锌精矿资源变得更加珍贵，本系列报告通过对海外主要锌精矿季度产量进行定期追踪、分析，以期为产业和市场投资提供一定的参考。 TEL：010-82295006Email：qiyurong@swhysc.com 本报告统计样本2025年三季度锌精矿产量144.24万吨，环比减少0.95%，同比增加8.20%；前三季度累计产量425.40万吨，累计同比增加6.31%。各企业产量指引暂无较大调整。 炼厂高开工+冬储备库需求，矿端宽松格局有所收紧。伴随着炼厂开工不断提升，对原料需求增加，加之9月中下旬开始，国内部分炼厂提前开启冬储备库，海外伦锌走强后海外炼厂开工提升亦增加矿端需求；与此同时，沪伦比值持续处于低位，炼厂采买更倾向于性价比较高的国产矿，进口矿多以长单交付为主，散单成交较少，进入四季度后，北方天气转冷，部分矿山将逐步进入季节性检修期，矿端供给或将有所收窄，预计矿端趋紧格局将延续至明年一季度。 相关报告： 《海外锌精矿季度追踪报告一：2023Q4》《海外锌精矿季度追踪报告二：2024Q1》《海外锌精矿季度追踪报告三：2024Q2》《海外锌精矿季度追踪报告四：2024Q3》《海外锌精矿季度追踪报告五：2024Q4》《海外锌精矿季度追踪报告六：2025Q1》《海外锌精矿季度追踪报告七：2025Q2》《宏源期货有色金属年报_锌：原料偏紧 TC由涨转跌，产业链利润再度从炼厂端转移至矿端。随着矿端逐步从宽松格局转向趋紧格局，国产加工费9月初开始由升转降，进口加工费转折点略滞后于国产加工费，10月中下旬开始从高位开始回调。伴随着TC的回落，产业链利润再度从炼厂端向矿端转移。 国内外库存走势分化。原料充足，叠加生产利润较好，国内炼厂生产积极性较高，需求端多以逢低点价、刚需采买为主，对高价锌价接受度不高，供强需弱格局下国内库存持续累积。LME库存去至低位，结构性风险显现。 《宏源期货有色金属季报_锌：宏微观背离，锌价重心下移20250401》 《宏源期货有色金属半年报_锌：偏弱预期不改，重心或下移20250630》 后市展望及投资建议。 锌价上有压力下有支撑，暂无明确方向指引。整体来看，海外结构性风险暂未完全解除，国内累库趋势暂缓但库存绝对位置较高，锌市原料收缩与需求偏弱相博弈，预计短期维持区间整理，单边策略以高抛低吸为主，套利策略可考虑做多沪伦比值。 《宏源期货有色金属季报_锌：多空并存，锌价区间整理20251017》 风险提示：宏观风险；海外风险；供给端不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 报告摘要：........................................................................................................................................................................... 1一、总述............................................................................................................................................................................. 4二、GLENCORE............................................................................................................................................................... 5三、TECK ............................................................................................................................................................................. 6四、BOLIDEN....................................................................................................................................................................... 6五、VEDANTA ..................................................................................................................................................................... 7六、NEXA ............................................................................................................................................................................ 8七、MMG............................................................................................................................................................................ 9八、NEWMONT GOLDCORP ................................................................................................................................................ 9九、BHP ............................................................................................................................................................................ 10十、SOUTH32 .................................................................................................................................................................... 10十一、GRUPO MEXICO - SCC ............................................................................................................................................. 11十二、INDUSTRIALS PELONES ........................................................................................................................................... 11十三、FRESNILLO PLC........................................................................................................................................................ 12十四、行情展望................................................................................................................................................................ 13十五、附表....................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图表1：ILZSG全球精炼锌供需平衡..........................................................................................................................................4图表2：2009-2025年全球锌精矿季度产量..............................................................................................................................4图表3：2009-2025年全球精炼锌季度产量..............................................................................................................................4图表4：Glencore旗下锌精矿产量（万吨）............................................................................................................................5图表5：Teck旗下锌精矿产量（万吨）....................................................................................................................................6图表6：Boliden旗下锌精矿产量（万吨）...............................................................................................................................7图表7：Vedanta旗下锌精矿产量（万吨）.........