海外锌精矿季度追踪报告五：2024Q4

锌精矿系列专题2025年3月13日 海外锌精矿季度追踪报告五：2024Q4 报告摘要： 锌作为国民经济中重要的金属元素，广泛应用于冶金、机械、化工、军事、航天航空等领域，锌矿是锌工业生产的主要原料，随着经济的发展和技术的进步，锌的需求量不断增加，而锌矿资源的日益枯竭使得锌精矿资源变得更加珍贵，本系列报告通过对海外主要锌精矿季度产量进行定期追踪、分析，以期为产业和市场投资提供一定的参考。 四季度锌矿产量好转，全年减量较大。 2024年锌精矿偏紧逻辑持续发酵，部分2023年停产的海外矿山并未复产，2024年亦有矿山因天气、事故等意外减停产，重启新建矿山投产则不及预期，国内矿产亦有下滑，年内锌精矿持续偏紧。 2024年四季度全球锌精矿产量31935万吨，环比增加822 （2427万吨），同比减少280（920万吨），全年累计产量 118953万吨，累计同比减少398（4933万吨）。本报告覆盖样本 2024年四季度锌精矿产量13730万吨，环比增加600（777万 吨），同比增加170（229万吨），全年累计产量52662万吨，累计同比减少088（470万吨）。 2025年矿端趋松预期逐步兑现。 2024年四季度开始，随着海内外新增矿山陆续步入正轨，预计2025 年全球锌精矿增量约60万吨，锌精矿偏紧问题逐渐得到缓解，加工费加 速回升，截至当前，国产锌精矿已回升至3000元吨以上，进口锌精矿加工费也已回正，预计后续加工费将进一步抬升，矿端趋松预期逐渐得到兑现。 后市展望及投资建议。 近期宏观情绪偏暖，加之低库存支撑，锌价重心上移，但考虑矿端趋松预期逐步兑现，原料限制解除，供给端增量趋势明朗，需求端旺季预期尚需等待兑现，低库存对锌价支撑不足，在宏观情绪逐渐消化后，锌价或将冲高回落，策略上维持逢高布空的空配观点，后续持续关注宏观政策变动及下游消费好转情况。 风险提示。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观风险；供给端非预期减停产；下游需求不及预期。 分析师：祁玉蓉 从业资格证号：F03100031投资咨询证号：Z0021060研究所 金属期货（期权）研究室 TEL：01082295006 Email：qiyurongswhysccom 相关图表： 相关报告： 《海外锌精矿季度追踪报告一：2023Q4》 《海外锌精矿季度追踪报告二：2024Q1》 《海外锌精矿季度追踪报告三：2024Q2》 《海外锌精矿季度追踪报告四：2024Q3》 《宏源期货有色金属年报锌：原料偏紧或将改善》 目录 报告摘要：1 一、总述4 二、GLENCORE5 三、TECK6 四、BOLIDEN6 五、VEDANTA7 六、NEXA8 七、MMG9 八、NEWMONTGOLDCORP9 九、BHP10 十、LUNDINMINING10 十一、SOUTH3210 十二、GRUPOMEXICOSCC11 十三、INDUSTRIALSPELONES11 十四、FRESNILLOPLC12 十五、KAZMINERAL12 十六、行情展望13 十七、附表14 图表目录 图表1：ILZSG全球精炼锌供需平衡4 图表2：20092024年全球锌精矿季度产量4 图表3：20092024年全球精炼锌季度产量4 图表4：Glencore旗下锌精矿产量（万吨）5 图表5：Teck旗下锌精矿产量（万吨）6 图表6：Boliden旗下锌精矿产量（万吨）7 图表7：Vedanta旗下锌精矿产量（万吨）7 图表8：Nexa旗下锌精矿产量（万吨）8 图表9：MMG旗下锌精矿产量（万吨）9 图表10：NewmontGoldcorp旗下锌精矿产量（万吨）9 图表11：BHP旗下锌精矿产量（万吨）10 图表12：LundinMining旗下锌精矿产量（万吨）10 图表13：South32旗下锌精矿产量（万吨）11 图表14：GrupoMexico旗下锌精矿产量（万吨）11 图表15：IndustrialsPelones旗下锌精矿产量（万吨）11 图表16：Fresnilloplc旗下锌精矿产量（万吨）12 图表17：KazMineral旗下锌精矿产量（万吨）12 图表18：海外主要锌精矿季度产量数据汇总（万吨）14 图表19：海外主要锌精矿季度产量数据汇总（万吨）（续表）15 图表20：海外主要锌精矿企业产量指引（万吨）16 图表21：2024年海外主要矿山事件汇总（万金属吨）16 图表22：2024年海外主要矿山事件汇总（万金属吨）（续）17 图表23：2024年海外主要矿山事件汇总（万金属吨）（续）18 图表24：2024年海外主要矿山事件汇总（万金属吨）（续）19 图表25：2025年Q1海外主要矿山事件汇总（万金属吨）19 图表26：2025年海外主要锌矿增量项目20 一、总述 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，由于产量下降，2024年12月全球锌市场供应短缺 411万吨，11月为短缺541万吨，全年从过剩31万吨转为短缺62万吨。 2024年四季度全球锌精矿产量31935万吨，环比增加822（2427万吨），同比减少 280（920万吨），全年累计产量118953万吨，累计同比减少398（4933万吨），减量主要来自加拿大、中国、南非和秘鲁的锌矿；四季度全球精炼锌产量33753万吨，环比增加029 （096万吨），同比减少461（1632万吨），全年累计产量136202万吨，累计同比减少 201（2793万吨），主要因全年锌矿产量减少，减量主要来自中国、日本和韩国。 本报告覆盖样本2024年四季度锌精矿产量13730万吨，环比增加600（777万吨），同比增加170（229万吨），全年累计产量52662万吨，累计同比减少088（470万吨）。 图表1：ILZSG全球精炼锌供需平衡 15 132 10 122 5 单位：万吨 单位：万吨 112 0102 592 1082 201002 201008 201102 201108 201202 201208 201302 201308 201402 201408 201502 201508 201602 201608 201702 201708 201802 201808 201902 201908 202002 202008 202102 202108 202202 202208 202302 202308 202402 202408 1572 全球过剩缺口全球消耗量（右）全球产量（右） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表2：20092024年全球锌精矿季度产量图表3：20092024年全球精炼锌季度产量 1600 1400 单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1600 1400 单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND宏源期货研究所 二、Glencore 2024年Glencore锌精矿产量指引为9095万吨（不含Volcan矿区），实际产量9050万吨，较2023年的9185万吨下滑147（135万吨），其中，减量主要来自Antamina矿山，部分被Zhairem（Kazzinc）所抵消，剔除Antamina矿山后，Glencore自有矿2024年产量8129万吨，累计同比增加669（510万吨）。2025年Glencore锌精矿产量指引为9399万吨，较2024年有所增加，主要因Antamina矿山开采顺序的转变，预计在2025年的开采中提升铜锌矿石的比例；更长期的来看，LadyLoretta（澳大利亚）将在2025年底左右关闭，Kidd（北美）和Maleevsky（哈萨克斯坦）将在2026年2027年期间关闭，预计2026年锌精矿产量降至855万吨，2026年后锌精矿年产量将稳定在75万吨左右。 图表4：Glencore旗下锌精矿产量（万吨） 矿山 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 环比 同比 YTD 累计同比 Kazzincmetal 323 317 290 353 2172 795 1283 1274 Kazzinc（包括Zhairem） 163 165 324 340 494 5596 992 6506 MountIsa 637 767 706 777 1006 419 2887 052 McArthurRiver 613 586 656 742 1311 1277 2597 095 Matagami Kidd 105 074 083 108 3012 4211 370 415 其他（Bolivia、Peru） Antamina3375 215 207 205 294 4341 2139 921 4119 合计 2056 2116 2264 2614 1546 609 9050 147 资料来源：公司公告，宏源期货研究所 哈萨克斯坦地区（Kazzinc矿山）：受益于Zhairem项目的扩张和产量提升，Kazzinc四季度锌精矿产量693万吨，环比增加1287（079万吨），同比增加2716（148万吨），2024年全年累计产量2275万吨，累计同比增加3082（536万吨）。 澳大利亚地区（MountIsa、McArthurRiver矿山）：与2023年基本持平。一季度末澳大利亚的飓风暴雨使得McArthurRiver铅锌矿短暂停产，二季度出产下滑，但随着四季度出产增加，基本弥补前期产量减量，四季度McArthurRiver矿山锌精矿产量742万吨，环比增加1311 （086万吨），同比增加1277（084万吨），2024年全年累计产量2597万吨，累计同比减少095（025万吨）。MountIsa四季度产量777万吨，环比增加1006（071万吨），同比减少419（034万吨），2024年全年累计产量2887万吨，累计同比增加052（015万吨）。 北美地区（Kidd矿山）：四季度Kidd锌精矿产量108万吨，环比增加3012（025万吨），同比增加4211（032万吨），2024年全年累计产量370万吨，累计同比减少415 （016万吨），导致其产量下降的主要原因为矿石品味的下滑。 秘鲁地区（Antamina矿山）：2024年Antamina矿山采矿顺序转向更高的纯铜含量，单铜研磨量增加，铜锌研磨量减少，加之矿山锌品味下滑，多因素影响下，Antamina矿山锌精矿产量明显下滑。四季度归属Glencore的锌精矿产量为294万吨，环比增加4341（089万吨），同比减少2139（080万吨），2024年全年累计产量921万吨，累计同比减少4119（645 万吨）。 三、Teck 2024年Teck锌精矿产量指引为56563万吨，实际产量6159万吨，较2023年的6440万吨下滑436（281万吨），减量主要来自Antamina矿山。2025年Teck锌精矿产量指引下调至525575万吨，其中，因矿石锌品味的下滑，RedDog矿山预计未来三年每年产量都会下降，2025年预期锌精矿产量下调至4347万吨，Antamina矿山2025年开采中铜锌矿石相对比纯铜 矿石比例将更高，年产量指引上调至95105万吨。 RedDog：四季度锌精矿产量1284万吨，环比减少989（141万吨），同比减少1732 （269万吨），2