股指
市场回顾
A股市场年初以来呈现“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的走势。春节前受美国新总统上台不确定性影响情绪谨慎；春节后科技板块爆发引领市场，中小盘股表现强势。3月下旬临近年报披露期市场情绪回归谨慎，随后美国发布超预期关税措施导致全球市场暴跌，A股破位下行。此后在“国家队”护盘和中美谈判超预期等因素影响下震荡反弹。9月3日阅兵后市场情绪趋于谨慎，指数高位盘整，科技、“反内卷”概念板块表现靠前。10月以来中美博弈成为主要影响因素，全A震荡运行，近期A股重新进入高波动区间。
市场展望
外部环境中美贸易关系趋缓，十五五规划为市场注入政策预期，股指中长线向上趋势不改。短期政策预期转弱，技术面处于4000点关键压力位，预计短期指数维持震荡运行，市场风格偏向防御，大盘蓝筹股表现相对稳定。
关键数据
- 主要宽基指数：上证综指跌0.18%，深证成指跌1.40%，创业板指跌3.01%，中小盘跌1.08%
- 风格方面：消费和金融板块领涨，分别涨2.70%和1.09%
- 估值方面：沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.41倍、12.13倍、33.53倍、48.05倍，处于近十年以来的89.38%、92.76%、80.04%、77.95%分位水平
研究结论
短期指数或维持震荡运行，市场风格偏向防御，大盘蓝筹股表现或相对稳定。中长线看，随着外部环境改善和政策预期提升，股指中长线向上的趋势不改。
国债
本周市场回顾
- 国债期货市场：央行释放宽松信号，国债期货多数走强，短券受银行间资金收紧压制表现不如长端。央行三季度货币政策执行报告再提逆周期跨周期调节并删除防空转表述，宽松预期升温，叠加A股调整，提振债市走强。周四A股反弹，股债跷板压制下国债期货下跌。
- 债券现货市场：国债现货收益率全面回落，十年国债收益率报1.8142%，十年国开债收益率报1.9376%。
- 资金面：银行间资金面收敛，央行转为净投放，全口径实现净投放6262亿元。
- 利率衍生品：利率互换品种收益率变动不大，流动性预期平稳。
市场分析
- 近期市场逻辑：经济基本面走弱，政策宽松预期升温，债市利空应已基本释放完毕，11月进入利多累积阶段。
- 本周基本面情况：10月社融和实体经济活动数据进一步走弱，经济基本面对债市有支撑。
下周债市展望
经济数据公布完毕，短期市场宽松预期或再度升温，但下周面临税期扰动，预计长端品种表现将好于短端，关注央行买断式逆回购和MLF投放带来的流动性支撑。
关键数据
- 十年国债收益率：报1.8142%，下行2.68bp
- 十年国开债收益率：报1.9376%，下行0.75bp
- 10年美债收益率：报4.1100%，上行6bp
- 10年欧债收益率：报3.5800%，上行6bp
研究结论
债市环境有所改善，若有阶段性扰动带来市场超调，建议积极把握配置机会。
航运指数
本周市场回顾
船司降价揽货打击涨价预期，EC期货冲高回落。SCFIS回升好于预期，但船司下调11月下旬涨价幅度，打击年末涨价预期，12月合约走低，春节前出货潮预期支撑2月合约表现较佳。
集运市场情况
- 现货市场：远洋航线运价走势分化，欧线、美线运价回落。年末旺季和长约季来临，但船司下调11月下旬报价打击涨价预期。
- 供需基本面：供给方面，欧洲集装箱运力处于淡季较高水平，全球新承接集装箱船订单高增，后期运力或继续保持较高增长。需求方面，欧元区宏观需求弱修复，大幅改善可能性不大。
市场展望
年内运价底部或已现，但12月合约升水状态下市场开始考虑提涨空间和落地成色，建议关注逢高空配淡季04合约。
