尿素期货周报：回归基本面，尿素震荡偏弱

银河期货研究所化工研究组：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年11月 第一章综合分析与交易策略 第二章基本面数据 1、概述 上周观点：重回基本面，出厂价再次下跌 本周观点：供应恢复，出厂价延续跌势 周末至今，新增出口配额消息影响消退，市场情绪表现降温，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交乏力。山东地区主流出厂报价领涨，市场情绪表现降温，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商开始出货，新单成交清淡，个别工厂降价收单，但成交稀少，预计出厂报价下跌为主；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，贸易商出货，收单量减少，成交一般，待发消耗，预计出厂报价跟跌为主。交割区周边区域出厂价跟涨，区内市场氛围表现一般，东北地区需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量减少，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂价暂稳为主。综合来看，检修装置陆续回归，日均产量增加至19.9万吨附近。需求端，第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存窄幅累库2万至158万吨附近，整体高位。当前国内供应宽松，华北地区秋季肥收尾，下游基层订单稀少，多数地区复合肥企业开工低位，整体需求呈现下滑态势，贸易商谨慎操作。短期来看，国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。当前，随着主流交割区出厂价格涨至1580元/吨附近，下游接受度大幅降温，厂家待发消耗，部分厂家开始下调报价，下游集体观望。第四批出口配额发放，预计60万吨左右，在国内外仍有较大价差背景下，此消息短期内将对国内市场情绪有一定提振，今日受出口消息刺激，盘面冲高回落，消息基本证伪，国内秋季肥全面结束，国内整体需求即将进入“真空期”，近期大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，预计尿素延续跌势为主。 交易策略：单边，高空；套利，观望；场外，观望 2、核心数据变化 供应-全国：2025年第45周(20251106-1112)，中国尿素分原料产能利用率：煤制尿素87.53%，环比涨1.87%；气制尿素72.76%，环比跌0.29%。周期内新增1家煤制企业装置停车，3家煤制企业停车装置恢复生产，通过企业的开停时间计算、同时延续上周期的变化，本周期煤制产能利用率上涨、气制产能利用率略跌。 供应-山东：2025年第45周(20251106-1112)，山东尿素产能利用率87.38%，环比涨0.81%。周期内企业生产基本正常，延续上周期装置情况，产能利用率小幅上升。 需求-三聚氰胺：2025年第46周(20251107-1113），中国三聚氰胺产能利用率周均值为57.48%，较上周提升4.28个百分点。 需求-复合肥：2025年第46周(20251107-1113)，复合肥本周期产能利用率在30.32%，环比降0.72个百分点。 需求-复合肥尿素需求：截至2025年11月14日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1300吨，较上周增加280吨，环比涨27.45%需求-东北到货量：本周(20251107-20251114)，东北尿素到货量：10.6万吨，较上周增加1.1万吨。 需求-预收：截至2025年11月12日，中国尿素企业预收订单天数7.71日，较上周期增加0.42日，尿素企业主流订单天数小幅增加，新出口政策的落地，刺激下游接货，尿素企业订单得到一定积累，但随着价格的上涨，新单成交放缓，整体主流订单天数上涨有限。 库存-企业：2025年11月12日，中国尿素企业总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨，新的出口政策落地，提振国内交投氛围，尿素企业出货好转。但随着尿素价格上涨后，工厂新单成交放缓，部分企业库存先降后涨。但整体来讲，尿素企业库存下降。 库存-港口：中国尿素港口样本库存量：8.2万吨，环比增加0.3万吨，环比涨幅3.8%。在出口政策阶段性放松之下，业者集港热情增加，不过集港尚需时间，多数港口库存低位，整体港口水平波动不大。其中增加的港口为烟台港大颗粒货源。 3GALAXY FUTURES估值：利润方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤窄幅回落，尿素现货价格下跌，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润168元/吨，期货震荡，基差-100元/吨，15价差-67元/吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章周度数据追踪 3、主流厂家出厂价 4、基差 6、仓单与价差 7、尿素与甲醇期货价差 8、原料煤价格 9、生产利润 10、尿素/液氨、合成氨价差 11、尿素开工率 12、尿素产量 14、尿素库存 15、其余库存供需 16、尿素与其他氮肥比值 19、尿素出口 20、家具 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超银河期货研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn