银河期货研究所化工研究组：张孟超
第一章 综合分析与交易策略
概述
上周观点：重回基本面，出厂价再次下跌
本周观点：供应恢复，出厂价延续跌势
市场现状：
- 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交乏力。
- 山东地区：市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，农业刚需采购，贸易商开始出货，新单成交清淡，个别工厂降价收单，但成交稀少，预计出厂报价下跌为主。
- 河南地区：市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，贸易商出货，收单量减少，成交一般，待发消耗，预计出厂报价跟跌为主。
- 交割区周边区域：出厂价跟涨，区内市场氛围表现一般。
- 东北地区：需求平稳，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量减少，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂价暂稳为主。
供应端：检修装置陆续回归，日均产量增加至19.9万吨附近。
需求端：第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。尿素生产企业库存窄幅累库至158万吨附近，整体高位。
短期展望：
- 国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。
- 国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。
- 主流交割区出厂价格涨至1580元/吨附近，下游接受度大幅降温，厂家待发消耗，部分厂家开始下调报价，下游集体观望。
- 国内秋季肥全面结束，整体需求即将进入“真空期”，大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，预计尿素延续跌势为主。
交易策略：
核心数据变化
供应：
- 全国：煤制尿素产能利用率87.53%，环比涨1.87%；气制尿素72.76%，环比跌0.29%。
- 山东：产能利用率87.38%，环比涨0.81%。
需求：
- 三聚氰胺：产能利用率周均值为57.48%，较上周提升4.28个百分点。
- 复合肥：产能利用率30.32%，环比降0.72个百分点。
- 复合肥尿素需求：山东临沂样本企业尿素需求量1300吨，较上周增加280吨，环比涨27.45%。
- 东北到货量：本周10.6万吨，较上周增加1.1万吨。
- 预收：主流订单天数7.71日，较上周期增加0.42日。
库存：
- 企业：总库存量148.36万吨，较上周减少9.45万吨。
- 港口：样本库存量8.2万吨，环比增加0.3万吨，环比涨幅3.8%。
估值：
- 利润方面：晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤窄幅回落，尿素现货价格下跌，固定床亏损110元/吨，水煤浆生产亏损70元/吨，气流床生产利润168元/吨，期货震荡，基差-100元/吨，15价差-67元/吨。
