资本市场双向开放全面深化，券商基本面持续向好

行业周报（20251103-20251109）领先大市-A(维持))资本市场双向开放全面深化，券商基本面持续向好 2025年11月14日 行业研究/行业周报 投资要点 资本市场双向开放全面深化。11月4日，证监会副主席李明在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，证监会将紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措。李明强调，中国资本市场因改革而生、因开放而兴。无论国际形势如何变幻，中国资本市场始终坚定不移扩大对外开放，以协同发展、合作共赢的“定数”应对外部环境的“变数”。证监会将锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银行金融】资本市场投融资改革再深化，券商基本面向好-行业周报（20251027-20251102）2025.11.6 券商基本面持续向好。在三季度市场逐步企稳的环境下，2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善。随着政策进一步完善，系统谋划推出更多有力度的开放举措，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。 【山证非银行金融】政策推动金融高质量发展，加快金融强国建设-行业周报（20251020-20251026）：2025.10.29 分析师： 11月3日至11月7日期间，主要指数均上涨，上证综指上涨1.08%，沪深300上涨0.82%，创业板指数上涨0.65%。期间A股日均成交额2.01万亿元，环比下降13.46%。截至11月7日，两融余额2.49万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.76%;中债国债10年期到期收益率为1.81%,较年初上行20.62bp。 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com 风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com 1.投资建议 资本市场双向开放全面深化。11月4日，证监会副主席李明在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，证监会将紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措。李明强调，中国资本市场因改革而生、因开放而兴。无论国际形势如何变幻，中国资本市场始终坚定不移扩大对外开放，以协同发展、合作共赢的“定数”应对外部环境的“变数”。证监会将锚定深化资本市场制度型开放的目标任务，系统谋划推出更多有力度的开放举措。 券商基本面持续向好。在三季度市场逐步企稳的环境下，2025年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善。随着政策进一步完善，系统谋划推出更多有力度的开放举措，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。 11月3日至11月7日期间，主要指数均上涨，上证综指上涨1.08%，沪深300上涨0.82%，创业板指数上涨0.65%。期间A股日均成交额2.01万亿元，环比下降13.46%。截至11月7日，两融余额2.49万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.76%;中债国债10年期到期收益率为1.81%,较年初上行20.62bp。 2.行情回顾 上 周 （20251103-20251109） 沪 深300指 数 、 创 业 板 指 数 分 别 收 于4678.79(0.82%)、3208.21(0.65%),申万一级非银金融指数跌幅为0.17%,在31个申万一级行业中排名第23位。 个股表现，本周板块涨幅居前的有九鼎投资（11.26%）、怡亚通（3.54%）、华泰证券（2.44%），跌幅居前的有指南针（-8.38%）、第一创业（-6.98%）、南华期货（-6.20%）。 图1：申万一级行业涨跌幅对比（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 3.行业重点数据跟踪 1）市场表现及市场规模：上周主要指数均上涨，上证综指上涨1.08%，沪深300上涨0.82%，创业板指数上涨0.65%。期间A股日均成交额2.01万亿元，环比下降13.46%。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 2）信用业务：截至11月7日，市场质押股2969.12亿股，占总股本3.63%;两融余额2.49万亿元，环比提升0.29%。其中，融资规模2.48万亿元，融券余额181.65亿元。 3）基金发行：25年10月，新发行基金份额804.86亿份，发行136只，环比下降30.54%。其中，股票型基金发行248.12亿份，环比下降30.67%，发行份额占比30.83%。 4）投行业务：25年10月，股权承销规模574.44亿元，其中，IPO金额128.69亿元；再融资金额445.75亿元。 5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.76%;中债国债10年期到期收益率为1.81%,较年初上行20.62bp。 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 数据来源：wind，山西证券研究所 4.监管政策与行业动态 证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》。11月7日，证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》（以下简称《管理办法》）。《管理办法》调整了计收范围和交纳比例。调整风险基金计收范围的表述，明确为证券登记结算机构采用多边净额担保结算方式的证券交易品种（业务），提升规则包容性。交纳比例方面，《管理办法》根据品种（业务）风险程度，对风险基金的交纳比例实行差异化调整。权益类品种由成交金额的十万分之三下调至百万分之九，固定收益类品种现券交易由十万分之一下调至百万分之三，质押式回购业务交纳比例不变。将证券登记结算机构提取风险基金的比例由按照业务收入、收益的百分之二十调整为百分之九。其次，完善风险基金规模相关规定。将原设定的三十亿元规模上限调整为“本基金净资产总额不少于三十亿元”。增加动态评估规模条款，要求证券登记结算机构定期动态 评估论证风险基金所需规模，并向证监会和财政部报告。第三，优化风险基金投资、存放及使用。将风险基金投资范围在原仅限于银行存款的基础上，新增购买关键期限国债、证监会和财政部批准的其他资金运用形式。第四，增加风险防范、内部管理规定和追偿追责安排。明确结算参与人和证券登记结算机构内控要求。要求结算参与人制定完善的风险防范制度、内部控制制度等，有效防范风险；要求证券登记结算机构制定内部管理制度，明确风险基金的计收、管理、使用等事项，并向证监会和财政部报送年度情况报告。（中国基金报） 香港金管局余伟文：Ensemble项目沙盒试点即将进入下一阶段。11月3日，“香港金融科技周2025”开幕，香港金融管理局总裁余伟文发表演讲时表示，金融科技现已深入整合至香港银行业，涵盖所有零售银行。预计未来3年，该领域每年的开支额将超过1000亿港元。余伟文透露，香港即将推出的金融科技2030策略，聚焦四大战略支柱，分别是数据、人工智能、韧性、代币化。人工智能方面，在过去几年里，人工智能已从实验性的前沿领域发展成为日常创新的驱动力。目前，已有超过3/4的银行在用例中部署或试点人工智能解决方案，应用范围包含风险管理、信用评估及客户互动。“现在的问题不再是人工智能是否会改变金融，而是我们如何才能确保变革符合公众利益、经济发展，并建立在信任、透明和安全的基础上。”余伟文透露，未来将联合不同金融领域乃至跨境的创新者，汇聚专业知识，推进高影响力的人工智能用例；与业内合作，共同创建共享的金融人工智能基础设施、共享工具和安全的数据环境；为银行提供一系列实用工具和指南，以推动负责任的人工智能落地。（第一财经） 5.上市公司重点公告 【浙商证券】2025年10月24日，浙商证券股份有限公司（召开第四届董事会第三十六次会议，审议通过了《关于选举公司董事长的议案》，同意选举公司董事、总裁、财务负责人（代行）钱文海先生（简历附后）为公司董事长、法定代表人，并召集和主持公司董事会战略发展与ESG委员会会议。 【方正证券】截至本公告披露之日，中国信达资产管理股份有限公司（简称“中国信达”）持有公司股份数量为593,050,000股，占公司总股本的7.20%，股份来源为协议转让取得。中国信达因公司经营需要，拟于本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内，即2025年11月26日至2026年2月25日期间，以集中竞价方式减持公司股份不超过82,321,014股，约占公司总股本的1.00%。 6.风险提示 宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私