积极拥抱技术变革,经营持续稳健-25年三季报点评

北京人力(600861)[Table_Industry]社会服务业/社会服务 北京人力25年三季报点评 本报告导读： 公司业绩稳健，未来公司有望通过进一步优化数字化能力和深耕多元化客户需求，持续推动业绩的增长。 投资要点： 受宏观经济影响，25Q3收入略有下滑。25Q3营业收入111.16亿元，同比下降1.74%，收入有所下滑，我们判断主因宏观经济影响，但公司在市场中的韧性依然显现。25Q3归母净利润1.94亿元，同比下降6.58%，扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.25%。25年1-3Q，营业收入338.07亿元，同比增长1.89%；归母净利润10.07亿元，同比增长57.02%；扣非归母净利润4.34亿元，同比增长7.94%。我们判断归母净利润大幅增长主要源于转让北京城乡黄寺商厦有限公司股权带来的非经常性损益，1-3Q25投资净收益为3.57亿元。 公司政府补助的确认时间节点每年存在差异，影响单季度增速。25年1Q、2Q、3Q，公司记入政府补助金额分别为4.18亿元、1亿元，9132万元。24年1Q、2Q、3Q，公司记入政府补助金额分别为0元、3.55亿元、1.24亿元。 费用管控显成效。2025Q3销售费用率1.09%，同比下降0.14pct，管理费用率1.89%，同比下降0.35pct，研发费用率0.14%，同比增长0.044pct。25Q3毛利率5.71%，同比下降0.18pct。 依托AI完善招聘体系：公司依托AI工作台实现从简历推荐到入职的全流程数字化管理，实现流程线上化；整合内外部资源构建自主招聘渠道体系，显著降低对外部平台的依赖度，实现渠道自主化；通过AI数据分析平台，系统评估互联网渠道的岗位匹配效果，为精准渠道的选择提供了有效的数据支撑，显著提升招聘效率。 业绩超预期，深耕客户增长稳健2024.10.313Q24净利增52%，北京外企业绩承诺完成率高2024.10.29发改委实施就业优先战略，人服龙头有望受益2024.10.21发改委实施就业优先战略，人服龙头有望受益2024.10.15新业务维持增长，将稳定发展持续提效2024.08.30 风险提示：宏观经济波动的风险、行业政策及法规变化风险、市场竞争加剧风险、海外业务拓展风险。 财务预测表 我们预计2025-2027年归母净利润为11.08/10.09/11.16亿元。考虑到公司2025年具有北京城乡黄寺商厦有限公司股权带来的非经常性损益，我们选取2026年进行估值，参考可比公司估值，给予2026年20倍PE，给予目标价至35.6元，维持“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号