永久增长机器

全球经济近期的变化让许多人感到不安。人工智能会取代我们的工作吗？巨大的财政赤字和高利率会侵蚀我们的生活水平吗？去全球化会导致国家变穷、效率低下和孤立吗？气候变化会扰乱我们的经济并让我们失去家园吗？这些问题背后都隐藏着对经济增长的渴望，对改善生活的追求，这是一个与人类一样古老的过程。 我们称之为人类追求进步——确保更好的收成、更舒适的家园、更轻松的谋生方式——的循环增长机器，简称PGM。它不仅仅是一套经济原则，而是一个将需求转化为机遇的机制。我们把资源投入到建造解决我们需求的工具上，从而产生创新——创新创造新的需求，新的需求又推动进一步的创新。简而言之，一个永续循环。 透过PGM的视角来看，经济增长是一个高度弥散、有机且持续的过程。大多数人天生就有改善自身生活及亲友生活状况的愿望。我们个体与集体的改进欲望不断与他人的既得利益、错位的激励机制或仅仅是变革的抵触情绪相碰撞。这种持续不断的拉锯战的总量可以被衡量为经济增长。 PGM是投资者的工具 经济增长是投资的核心；即使是固定收益投资者也关注增长。毕竟，如果一家企业今天通过借贷不能明天赚取更多钱，债券投资者又如何期望得到贷款的偿还呢？ PGM解释了经济增长的原因和方式。它使各类投资者能够识别和评估伴随经济增长的投资机会。它还提供了一个分析渴望改进的人们和公司与其竞争对手为维持现状而斗争之间的冲突的框架。 奥莉加·比特尔，合伙人全球战略师，全球股票团队 Alexa Davis 策略分析师，全球股票团队 pgm可以应用于几乎所有社会经济问题，无论是历史上的还是当前的。它可用于理解国际冲突、国家和地区的政策、政治议程等。 作为成长型投资者，我们认为PGM提供了一种理解并从成长中获利的解决方案。它是识别下一次经济增长何时何地出现——无论是在新的地域还是新的行业——以及维持这种增长所必需的条件的关键。 为了说明我们作为投资者如何将经济可持续增长模型应用于我们的投资组合，我们将详细描述该过程，确定支持增长的条件，回应质疑，并提供实例。在解释经济可持续增长模型——经济增长是如何以及为何发生之后——我们将重点阐述制度在促进或扼杀经济可持续增长模型中的核心作用，并探讨为何这个周期确实是可持续的。 接下来，我们将运用PGM中蕴含的概念来投资。我们将展示PGM如何帮助提出正确的问题以发现下一个盈利投资机会，展示机构和金融支持在促进创新和最大化投资回报中的作用，最后，指出PGM对主动投资策略与被动投资策略的影响。 快乐阅读！ 永续增长机器解释我们所见的世界为什么经济增长会发生以及如何发生 多年来，已经出现了许多不同的经济增长模型，但一个不断重现的观点是增长最终会遇到上限。这种思维方式通常由政治经济学家托马斯·马尔萨斯所代表，他在1798年预测，由于粮食生产的根本限制，人类人口将不可避免地增长，直到最贫穷的人遭受饥荒和广泛死亡。在20世纪70年代，“增长的极限”报告重提了马尔萨斯的观点，声称世界将无法收获足够的能源来维持工业社会。 相反，农业和能源领域的创新使我们能用更少的劳动力生产更多的食物，使数百万人能从事其他活动。19世纪末，美国一半以上的工人从事农业。一个世纪后，美国人口增长了三倍以上，只有2%的人从事农业。 人类的创新，每一代发明都建立在上一代的基础上，使得经济增长如此显著，以至于在过去220年里，世界人口增长了八倍，从马尔萨斯时代的大约十亿人口增长到今天的80亿。换句话说，马尔萨斯模型虽然闻名但错误。现在，人们不再担心人口过剩， 永恒增长机器解释我们所见的世界（续） 问题解决了吗？并不完全。今天的电动汽车电池仍然受续航里程和充电时间的限制。它们制造所使用的部分原材料稀缺。为了解决这些问题，汽车制造商正竞相制造固态电动汽车电池，这将减少或消除这些限制。一个百年的行业仍在创新，并为一个更容易、更便宜出行更清洁的世界做出贡献。 许多富裕国家的政策制定者担心人们生育过少，无法替代日渐老化的劳动力。 这怎么会发生呢？是什么机制能够如此长时间地违背马尔萨斯（和许多其他人）的预测？ PGM不断重塑经济 我们的汽车实例表明，经济增长是一种高度弥散、有机和持续的过程。借助我们永续增长机器模型，我们并非声称发现了什么新事物。相反，我们提供了一种明确且——我们相信——准确描述经济增长发生的方式和原因的说明。事实上，自最早人类时代以来，它一直就是以这种方式发生的。 我们将经济增长发生的过程称为永续增长机器。它描述了一个持续的过程，将个人和集体的才智和资源投入到满足当今需求，始终建立在现有的人类知识之上。这个过程释放了资源，使稀缺的东西变得丰富，同时也创造了新的需求。随着增长改变整体经济，旧的限制不再有意义，即使新的问题出现了。 经济增长中存在固有的冲突 人类有着无法满足的欲望，随着时间的推移，我们改善生活境遇的能力也越来越强。然而，生活显然不是一条不断向上的螺旋式上升，朝着更大的安全和效率发展。我们的个人和集体欲望正与其他人对现状既得利益的抵触、不匹配的激励或仅仅是改变意愿不强相冲突。 让我们用一个例子来说明。汽车使旅行变得更加容易和快捷，释放了时间——这是一种稀缺而宝贵的资源——让人们去追求其他活动。汽车让人们能够住在工作场所更远的地方。由于汽车的成功，拥有大房子和后院的美国郊区蓬勃发展。汽车还创造了对机械师的需求，他们需要工具和机器来保持这些汽车运行。需求产生了创新，创新又创造了新的需求，这些需求必须得到解决。 这样，经济增长更像是一场人与人之间的拔河比赛。一个人的改善生活的需求可能会催生一家新企业，这家企业会威胁到另一个已经拥有稳定收入的人。当亚马逊创始人杰夫·贝索斯说，“你的利润是我的机会”时，他描述的是新兴公司与成熟公司之间这种固有的摩擦。为了保持领先于竞争对手而进行创新是极其困难且充满不确定性的；这就是为什么许多公司更倾向于收购竞争对手。拥有现有优势者的第一反应是进行反击。 汽车为出行带来了一个新纪元，其经济意义不可估量。与此同时，它们也严重污染了环境——只需看看主要城市的空气质量统计数据。它们还加剧了气候变化，这可以说是人类在本世纪必须解决的一个生存性“需求”。 作为回应，企业商业化了一项创新：电能作为燃料来源。电动汽车（EVs）更简单、安静得多，最终也更清洁。像它们之前的新技术一样，它们正朝着比老式内燃机汽车更便宜的方向发展。 那么谁来进行调解呢？政府和其它机构负责制定和执行允许大批人生产和从增长中获益的条件。 为什么有些地方能后来居上？ 改进的需求与改进的手段：制度的中心作用 个人需求和对进步的渴望只能将他们带到一个限度。如果他们无法获得所需的资源，或者如果他们劳动的成果很容易被那些没有付出同样努力的人夺走，那么未来的增长动力就会减弱，创新的动力也会减少。 我们看到这些不同的制度选择如何影响全球生活水平的广泛增长速度。美国人的平均富裕程度是秘鲁人的10倍，是非洲最不发达国家公民的40倍。 这就是为什么机构有必要支持永续增长机器。在《为什么国家失败》一书中，麻省理工学院的达龙·阿西莫格鲁和哈佛大学的詹姆斯·A·罗宾逊——他们与西蒙·约翰逊一起因其对机构的研究获得了2024年诺贝尔经济学奖——得出结论，我们今天观察到的巨大生活水平差距归结于他们所说的包容性机构和掠夺性机构。简而言之，包容性机构促进大多数人的利益，而掠夺性机构则使少数群体受益，排除其他人。 如果增长是数百万同时进行的创新的总和，那么支持增长的制度必须是包容性的，能够满足大多数人的需求。确保人们能够保持他们所创造的利益会鼓励创新。保护大多数而非少数几个人的政策，并谨慎执行财产权，会增强企业家和投资者的信心。 社会必须选择自己的道路 此时，可能很难找到愿意就保护产权或允许公民参与其治理的根本重要性进行有意义的争议的个人。哈佛经济学家丹尼尔·罗德里克在《经济学，多种配方》一书中阐述的一个关键见解是，许多不同的政策可以促进 从稻田到动力枢纽来源 为什么有些地方会后来居上？（续） 超越中国，记者乔·斯图德尔的著作《亚洲如何运作》讲述了如何政府保护多数人的权利和需求，在某些亚洲国家引发了快速增长。例如，在台湾，土地改革——一种可能涉及法律变更或财产再分配的政府干预措施——为广大人口提供了少量的资本和收入。 一个社会中包容性制度的發展。這些制度在不同的國家或不同的時代可能看起來並不一樣。對於特定政策的成功來說，最重要的因素是背景。 以中国为例，尽管政党领导人所推行的具体政策有所转变，但它数十年来都实现了强劲的经济增长。20世纪80年代，中国领导人邓小平宣称：“让一部分人先富起来。” 他旨在在一个几乎普遍贫困的时期促进企业家。他的改革使数亿人摆脱了贫困，提高了生活水平，但也加剧了收入不平等。 土地改革将基尼系数（衡量不平等程度的一个常见指标）从1950年的0.56降低到20世纪60年代的0.33。自己耕种土地的农民能够积蓄资金，用于工厂建设——而同一批农民又可以用增加的收入购买早期台湾制造商的产品。 今天，习近平谈到了“过高的收入的合理调整”，因为最富的1%持有中国庞大财富的三分之二，而十年前还只有五分之一。与此同时，尽管总体有所改善，但数亿中国公民却无法负担基本医疗或良好教育。 同样，在日本，明治维新在1868年废除了封建制度，这使得许多人突然能够选择自己的职业并在全国自由移动。日本迅速实现现代化，变得更加强大和富裕，增强了其军事实力并发展了出口市场。 后院不干 为什么有些地方会后来居上？（续） 相比之下，Studwell解释说，菲律宾、印度尼西亚和泰国等国家从未完成土地改革，导致其人口无法从小规模农业的改进中获益，而这些改进本应惠及多数家庭。这一失败限制了这些地方的经济增长。 由于我们的PGM持续运行，不知疲倦地制造新的赢家和输家，保护其运行的相关机构以及我们的政策也需要高度动态和不断演变。这是最难持续的部分。 如果需要驱动创新，当我们的生活达到舒适的生活水平，当我们的迫切需求得到广泛满足时，会发生什么？这种状态有时被称为中等收入陷阱，其中人们在达到合理的经济安全水平后失去了提高的愿望。 要创建包容性机构，一个国家可能需要土地改革，以使更多的人口保留更多他们所生产的财富，而另一个国家可能需要优先对其教育系统进行改革。在每种情况下，对投资者来说最重要的问题是：谁是多数人，谁或什么阻碍了他们的增长？ 那些变得自满的人会对那些促成他们发展的机构施加压力，阻止其调整政策，从而可能对在位者不利。结果，曾经包容的机构会僵化成只服务于特定利益的官僚式阻碍机器。今天，每个新兴市场经济或多或少都陷入这种陷阱。最近，许多工业化国家也落入了这个陷阱。 经济增长的基础 对于已经技术发达的现代经济体，优先事项会有所不同。在这些地方，政府至少必须消除商业化的科学突破的障碍。它们应该发展和不断升级物理和社会基础设施，并确保大多数行业的合理竞争。 从物理层面来看，连接人与货物的基础设施类型，如高速公路和无线信号，对提高生产力至关重要。从社会层面来看，更高水平的创业精神和个人冒险行为取决于大多数人完成更高水平的教育，并享有普遍的医疗保健和养老金保障。当然，任何政府都需要确保大多数行业拥有合理的竞争，否则将无法有效地配置资本。 关键在于做出那些能够抑制自满情绪、让渴望进步的新人有机会脱颖而出的选择。正如亿万富翁投资者沃伦·巴菲特所说：“我想给我的孩子留下足够的财富，让他们能做任何事，但又不能多到让他们无事可做。”这就是永续增长机器得以运转的窄路。 增长一直在发生，但在任何特定的地方或时代都不是必然的。可能存在几年甚至几十年，在帮助创造适合人类繁荣的正确环境的机构的支持下，进步会停滞不前。 但增长机器仍在运转吗？ 更多解决方案，更多问题 今天，永续增长机器的转速比以往任何时候都要快：OpenAI的ChatGPT在2022年11月推出后仅两个月就达到了1亿用户。但并非所有人都同意创新带来的收益像以前那样重要。 能源存储。此外，我们对化石燃料的依赖加剧了