贵金属日报：通胀数据缺席 美联储降息路径仍不确定

策略摘要 通胀方面，美国劳工统计局周四未能如期公布10月CPI报告；白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国9月就业报告可能将于下周公布，但只会看到新增就业人数的数据，但不会有失业率。美联储方面，美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定；美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎；美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。 期货行情与成交量： 2025-11-13，沪金主力合约开于947.60元/克，收于961.22元/克，较前一交易日收盘变动1.63%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于617.04元/克，收于615.56元/克，较昨日午后收盘上涨0.04%。2025-11-13，沪银主力合约开于12092.00元/千克，收于12588.00元/千克，较前一交易日收盘变动4.27%。当日成交量为1130701手，持仓量为231753手。昨日夜盘沪银主力合约开于7,633元/千克，收于7,644元/千克，较昨日午后收盘下跌0.27%。 美债收益率与利差监控： 2025-11-13，美国10年期国债利率收于4.08%，较前一交易日变化0.00%，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日变化0.02%。 上期所金银持仓与成交量变化情况： 2025-11-13，Au2508合约上，多头较前一日变化-2113手，空头则是变化-2907手。沪金合约上个交易日总成交量为529805手，较前一交易日变化26.50%。在沪银方面，在Ag2508合约上，多头变动-3433手，空头变动2219手。白银合约上个交易日总成交量2510094手，较前一交易日变化69.49%。 贵金属ETF持仓跟踪： 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,046.64吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,089吨，较前一交易日持平。 贵金属套利跟踪： 期现价差：2025-11-13，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-16.08元/克，白银国内溢价为-1502.09元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为76.36，较前一交易日变动-2.52%，外盘金银比价为79.94，较上一交易日变化-1.00%。 基本面： 上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-13）上金所黄金成交量为66608千克，较前一交易日变化28.92%。白银成交量为605638千克，较前一交易日变化-30.42%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为1650千克。 策略 美政府停摆影响仍存，数据缺失情况下美联储未来降息路径仍有强不确定性，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间或在930元/克-970元/克。 当下白银与黄金一同呈现价格冲高回落的情况，但由于风险情绪的回升，白银价格相较于黄金略微偏强，金银比价有望收窄。但白银本身价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间或在12200元/千克-12700元/千克。 套利：逢高做空金银比价期权：暂缓 风险海外流动性风险投机头寸持续离场 图表 图1：美利坚合众国：10年国债：收益率................................................................................................................................4图2：10-2年期利差|单位:%.......................................................................................................................................................4图3：上期所黄金成交量(单边)单位:千手................................................................................................................................4图4：上期所白银成交量(单边)|单位:千手................................................................................................................................4图5：黄金国内溢价....................................................................................................................................................................4图6：白银国内溢价....................................................................................................................................................................4图7：上期所黄金库存】单位:干克...........................................................................................................................................5图8：SHFE：上期所白银库存|单位:干克................................................................................................................................5图9：金银比价............................................................................................................................................................................5图10：上海黄金交易所Au（T+D）交收量.............................................................................................................................5 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 资料来源：钢联大宗，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房