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固定收益点评报告：金融数据普遍走弱

2025-11-14 罗云峰,黄海澜华鑫证券一抹朝阳

2025年10月金融数据显示社融和信贷均较上年同期少增，社融存量增速回落0.2个百分点至8.5%。社融方面，人民币贷款、政府债、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票同比少增，其他分项均同比多增；信贷方面，居民信贷同比少增，企业信贷同比多增。企业贷款存量增速自8.5%升至8.6%，企业中长贷存量增速自8%降至7.9%，居民贷款余额增速自2.3%降至1.7%，居民中长贷增速自3.3%降至3%，居民债务增速维持低位。M1同比自7.2%降至6.2%，M2同比自8.4%降至8.2%。企业存款增速自4.2%降至3.8%，居民存款增速自10.2%降至9.7%，财政存款增速自7.3%升至8.4，非银存款增速自9.7%升至11.8%。整体来看，实体融资增速维持低位，政府债发行放缓使得社融增速回落。往后来看，社融增速或继续下行，结合股债性价比指标显示债券相对价值提升、期限利差较高，债券收益率有望进入低位震荡状态。风险提示：海外货币政策超预期变化，或使得国内政策空间有所变化。

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