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固定收益点评报告：金融数据普遍走弱

2025-10-15 罗云峰,黄海澜华鑫证券心大的小鑫

9月金融数据显示社融和信贷均较上年同期少增，社融存量增速回落0.1个百分点至8.7%。社融方面，人民币贷款、信托贷款和政府债同比少增，其他分项均同比多增；信贷方面，居民和企业信贷均同比少增，企业贷款存量增速自8.7%降至8.5%，企业中长贷存量增速自8.1%降至8%，居民贷款余额增速自2.4%降至2.3%，居民中长贷增速自3.2%升至3.3%，居民债务增速维持低位。M1同比自6%升至7.2%，M2同比自8.8%降至8.4%，企业存款、居民存款增速分别升至4.2%和10.2%，财政存款和非银存款增速分别降至7.3%和9.7%。整体来看，实体融资增速维持低位，政府债发行放缓导致社融增速回落。预计后续社融增速或继续下行，结合风险偏好回落和期限利差较高，债券收益率有望进入低位震荡状态。

风险提示：海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。

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