内外部压力增加，经济数据普遍走弱

内外部压力增大，经济数据普遍走弱
Q1经济数据表现偏强主要因地产需求旺季和政策发力，但可持续性不强。4月经济数据走弱，主要原因是居民部门资产负债表修复基础不牢固，地产和消费需求走弱；企业抢出口动力减弱，外需走弱压力增大，制造业投资和工业增加值增速均下降。

• 生产端：工业增加值同比6.5%（预期6.1%），服务业生产增速6.0%（前值6.3%），均边际走弱，主要受终端需求走弱和外需压力影响。
• 需求端：制造业投资累计同比4%（前值4.2%），基建投资累计同比10.85%（前值11.5%），均小幅下降；地产数据再度边际恶化，1-4月商品房销售额同比-3.2%，地产开发投资同比-10.3%。
• 消费端：社零增速5.1%（预期5.5%），汽车等大宗消费品表现偏弱，可选消费内部分化。

基本面利多债市，维持调整买入思路
后续经济基本面压力将逐渐体现，利好债市。中长线看，做多长债胜率较高，回调买入策略性价比较高。预计Q2经济温和走弱，Q3走弱压力进一步显性化，届时增量政策出台可能性较大，财政政策将成为市场焦点。汇率贬值压力可控，货币政策宽松概率大，资金利率中枢或小幅下行。

• 策略建议：中线看多，逢低布局中线多单；期货正套机会下降，做陡曲线机会初步出现。

风险提示：财政政策超预期、资金面超预期收敛。