收入稳健增长,核心产品加速扩张-财报点评

2025-11-13 国信证券尊敬冯

核心观点：用友网络2025年前三季度收入稳健增长，核心产品加速扩张，云业务占比持续提升，AI产品助力业绩复苏。
财务表现：公司2025年前三季度实现营业收入55.84亿元，同比下降2.7%；归母净利润为-13.98亿元，同比增长3.9%，扣非后净亏损减亏。单Q3收入同比增长3.7%，归母净利润同比减亏2.08亿元。
业务亮点：
- 云业务：云服务收入占比提升至77%，ARR达27.8亿元，同比增长16.3%，累计付费客户数达101.1万家。
- 核心产品：用友BIP实现收入21.5亿元，同比增长15.8%，Q3单季增速达31.9%。
- AI产品：AI相关合同签约金额前三季度超7.3亿元。
- 企业客户：大型企业客户业务前三季度同比增长2.4%，Q3同比增长13.5%，新增一级央企签约4家。
- 小微企业：畅捷通前三季度实现收入7.2亿元，同比增长7.1%，云订阅收入5.26亿元，同比增长9%，实现归母净利润扭亏为盈。
- 政府业务：受预算收紧影响，前三季度收入同比下降29%。
- 海外市场：海外业务收入同比增长超40%。
风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动、关键技术人才流失等。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为99.63/109.03/121.69亿元，归母净利润分别为-5.54/2.56/10.51亿元。