10年地方债的稳健策略

一、一级供给节奏 上周（2025.11.3-2025.11.7）地方政府债发行916.1亿元，其中新增专项债452.1亿元，再融资专项债127.3亿元。“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。11月至今特殊再融资债发行约693亿元，占当月地方债发行规模比例达15.1%。发行定价方面，10年地方债发行利率下行幅度大于20年、30年品种，10年地方债发行利率下行6BP，与同期限国债利差收窄至13.6BP，而20年、30年品种利差反而小幅走阔。分地区来看，湖北、云南和福建是地方债发行的主要区域，其中湖北20年以上地方债发行规模达92.5亿元，10年以上品种占比近90%，平均利率为2.31%。

二、二级交易特征 上周（11月3日至11月7日）7-10年地方政府债小幅跑赢同期限国债、信用债，但近期累计涨幅偏弱。7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.09%、下跌0.03%，7-10年品种涨幅超过同期限国债、信用债，10年以上品种不及高等级信用债，且累计收益显著低于同期限国债、信用债。分省份来看，广东、江西等地政府债成交相对活跃，而各省成交期限仍在10月中上旬水平之下。成交收益方面，各区域地方政府债平均收益多在1.9%至2.25%之间，具有超额收益的河北、贵州等省份成交笔数则有所下滑。

三、风险提示

1. 数据统计口径偏差可能导致数据准确性和可比性受影响。
2. 政策超预期可能对地方债发行进度、票面利率等方面产生影响。
3. 资金面显著波动可能导致地方债发行利率、二级市场价格产生一定波动。