2025年三季报点评：中国改性塑料领域代表性企业，积极切入新兴赛道

核心观点

南京聚隆作为中国改性塑料领域的代表性企业，积极切入机器人、航空航天及低空经济等新兴赛道，以高性能改性塑料为主轴，多元协同发展。

改性塑料行业

• 产量持续攀升： 2025年产量有望达到3546万吨，现阶段以中低端产品为主，未来有望从通用型材料向高性能、多功能方向升级。
• 上游： 聚丙烯和聚乙烯等合成树脂产能保持增长，预计短期内市场延续偏弱震荡格局。
• 下游： 家电需求最高，中长期看汽车产业有望成为首要增长极。

主营业务

• 高性能改性塑料： 技术附加值持续放大，积极应用于新兴领域，如机器人、航空航天等。
• 热塑性弹性体材料： 营收稳中有进，差异化产品线加速落地，如TPEE、TPE等。
• 碳纤维复材结构件： 航空航天及低空持续发力，短期业绩承压，但长期发展前景广阔。
• 塑木型材： 收入平稳增长，出口竞争加剧，未来需加强费用管控能力。

盈利能力

• 整体改善： 销售毛利率和销售净利率提升，投入资本回报率和平均净资产收益率改善。
• 未来仍需加强费用管控能力： 管理费用率同比有所上升。

盈利预测与估值

• 预测： 2025/26/27年营业收入分别为28.2、30.8、32.3亿元，归母净利润分别为1.6、2.2、2.5亿元，EPS分别为1.41、1.95、2.24元。
• 估值： 给予公司2026年22倍PE，对应目标价42.90元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 主要原材料价格波动风险
• 核心技术配方失密及核心技术人员流失风险
• 国际政治经济形势及汇率波动风险、海外投资风险等