不锈钢（SS）专题报告：原料支撑下移，不锈钢供需过剩难破局

投资观点

• 宏观环境：美国政府有望结束停摆，市场预期流动性好转，支撑12月降息预期；国内经济数据偏弱，关注稳增长政策出台。
• 原料镍矿：印尼限制镍冶炼新增项目并下调镍产量目标，但短期影响有限，镍矿升水持稳，供应整体充足。
• 镍铁价格：持续走弱，钢厂亏损加剧，印尼镍铁产量增速放缓，国内镍铁价格触及成本线。
• 不锈钢排产：11月减产有限，300系排产高位，“以价换量”格局持续。
• 库存与仓单：不锈钢社会库存持稳，需求端持续疲弱，期货到期仓单压力较大。

研究结论

• 短期不锈钢震荡偏弱：宏观偏弱叠加成本支撑下移，下探前低。
• 操作建议：观望，有采购需求企业可关注累购期权策略，注意控制风险。

关键数据

• 美国：12月降息概率67.6%，美联储内部存在较大分歧。
• 中国：10月制造业PMI为49，连续7个月低于荣枯线。
• 印尼镍矿：火法升水25-26美元/湿吨，港口库存984万吨，较前一周减少22万吨。
• 镍铁价格：中国高镍铁市场价格915-925元/镍，较10月底跌10-15元/镍。
• 不锈钢产量：11月预估排产345.51万吨，同比增加4.12%，300系178.7万吨，同比增加0.02%。
• 不锈钢库存：300系社会库存60.53万吨，较上周-1.3%。
• 仓单：7.17万吨，较10月中旬减少1.2万吨，降幅8.8%。