油脂油料周报：天气良好 美豆承压 库存高企 油脂下挫
国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：曹彦辉 从业资格号：F0247183 电话：021-55007766 邮箱：15037@guosen.com.cn 10152025303516/01/...16/01/...16/02/...16/03/...16/04/...16/04/...16/05/...16/06/...16/07/...16/07/...16/08/...16/09/...两广+华东 国信期货研发部油脂油料周报 天气良好 美豆承压 库存高企 油脂下挫 2017年6月25日 主要结论 一、天气利于生长 美豆创新低 随着美豆天气利于生长，天气缺乏炒作题材。市场丰产预期以及南美出口挤占等因素叠加，美豆短期面临偏空格局。市场下周可能一方面关注天气的变化，另一方面6月30日的种植意向报告和季度库存报告或将给市场带来进一步方向。目前市场预估美豆种植面积继续增加。受此影响，国内蛋白粕仍将受到压力而回落，前期区间下限面临考验。 二、原油走低拖累 油脂震荡下挫 总的来看，美豆油未能打开油脂市场反弹的大门，反而出口的疲软和生物柴油的政策低于预期，给市场带来阻力。而马棕榈油进入增产的步伐不断加快，市场供给压力凸显。国内方面，尽管国内棕榈油有所下滑，但是油脂整体库存相对偏高，也给市场带来一定的压力。从技术上看，三大油脂上方60日均线压力较大。市场短期或将延续底部震荡的走势。 油脂油料 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 天气利于生长 美豆创新低 本周行情回顾 本周CBOT大豆震荡回落，充沛的降雨给美豆产区带来有利的气候条件，同时温度也有所下降。美豆的天气炒作也缺乏了支撑，此外，美豆出口检验低于市场预期。多重利空因素打压美豆，期价大幅回落，周五一度跌至2016年6月以来新低。市场传闻投机基金撤离商品市场，转战股市。这加剧农产品市场的利空气氛。受此影响，国内豆粕市场冲高回落。周初国内豆粕市场略显坚挺，随后市场跟随美豆而下挫。尽管菜粕库存出现下滑，但是未能阻碍期价下跌的步伐。随着美豆天气的好转，市场可以炒作的利多题材减少，加之国内蛋白粕整体库存偏高，市场或将重新回落，前期低点或将挑战。 图：国内外大豆价格走势 图：连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440046008208709209701020107011201170122016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-0417-05-04美豆连豆 1600180020002200240026002800300032003400360016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-0417-05-04菜粕连豆粕 数据来源： 文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 美豆生长进口进度 本周美国大豆主产区天气良好，连续的降雨有效地缓解了前期北部地区的干旱情况，美国农业部最新供需报告显示，截至2017年6月18日，美豆优良率为67%，略低于市场预期的68%，也低于上年同期的73%。美豆出苗率为89%，去年同期为88%，五年平均为84%。整体来看，印第安纳州优良率和出苗率远低于其他地区以及去年同期水平。该州出苗率为84%，去年同期为85%。优良率为52%，去年同期的72%。可见当前美豆生长整体处于正常水平。 美豆出口销售低于预期 USDA出口检验周报显示，截至6月15日的一周，美国大豆出口检验量为27.55万吨，符合此前市场预估的20-40万吨，5周平均为35.76万吨，去年同期为31.5万吨。本年度迄今美豆出口检验总量为5189万吨，占USDA预测出口量的93.01%，较上年同期的4413万吨同比增加17.58%。 USDA出口销售报告显示，截至6月15日的一周，美国16/17年度大豆净销售量为11.12万吨，比上周低 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 了67%，比四周均值低了72%。截止到目前美豆累计销售5904.8万吨，较上年同期的4993万吨提高18%。本年度迄今，美豆累计装船量为5226万吨，上年同期为4353万吨，本年度累计装船量占销售总量的93.67%，上年同期为90.89%，与USDA预期的出口销售总量 5579 万吨相比，在本年度剩余的10周里，每周平均装运量为35万吨可以达到USDA的预测值。目前来看，美豆出口的步伐出现放缓。 种植意向备受关注 6月30日美国农业部将发布的新季种植面积报告，此次种植面积的公布一般会根据种植的情况来进行调整。目前美豆播种已经基本全部完成，市场预计此次报告可能会比3月31日公布的8948万英亩增加100万英亩左右。下周五美国农业部种植意向报告和季度库存报告将会备受关注。 美国天气展望： 气象监测显示，未来5天美国中西部地区将继续出现降水，衣阿华州、伊利诺伊州以及印第安纳州将会出现2-3mm的降雨量，南部的肯塔基州与阿肯色州等地区将会出现5-6mm的降雨量，这将会极大改善前期出现的干燥天气。而前期干旱的北达科他州与南达科达州未来5天会出现约0.5mm的降雨量，这两周能否出现旱情值得关注。总的来看，美国中西部大豆主产区在未来一周内将会有较多降雨，这将有利于美豆生长，美豆丰产概率增加。 国内大豆情况 本周连豆震荡下挫，前期利多的支撑在慢慢消退，自上周连豆上涨以来，出现仓单利润，实盘压力开始体现。目前东北地区大豆生长相对良好，种植面积的增加，导致国产大豆产量增加的预期加强。东北、内蒙古大部气温接近常年或偏高1～4°C，日照充足，大部土壤墒情较好，利于大豆幼苗生长。目前内蒙古东部、东北地区西部持续高温少雨，出现旱情。当地作物受到影响。 从港口大豆库存来看，近期随着大豆到港量的增加，国内港口库存出现回升。据国家粮油信息中心统计，全国主要油厂进口大豆库存为674万吨，较上周同期的668万吨增加0.9%，上月同期的598万吨。近期由于压榨利润下滑，油厂当周大豆压榨量在170万吨，要低于进口到港量。市场预计6月份进口量仍保持高位，国内港口大豆库存会继续增加。 图：国内大豆库存及库存消耗 图：大豆压榨利润 02040608010012014055057059061063065067069071073075016-01-0416-03-0416-05-0416-07-0416-09-0416-11-0417-01-0417-03-0417-05-04港口消耗大豆港口库存 -1000-800-600-400-200020040060080005-04-0407-04-0409-04-0411-04-0413-04-0415-04-0417-04-04江苏（进）山东（进） 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 数据来源： WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 豆粕情况 本周豆粕现货呈现稳中趋降的局面，基差再度回落。山东日照M1709-40,较上周同期跌30，连云港益海2690元/吨跌50，张家港7-9月M1709+50跌30元。山东地区负基差局面仍在继续。从压榨利润上来看，按照国家粮油信息中心监测数据显示，美湾大豆7月船期对大商所9月合约压榨利润为亏损20元/吨，较上周下跌10元/吨；巴西大豆7月船期对大商所9月合约压榨利润为70元/吨，上涨50元/吨。可见后期中国采购将转向巴西。目前沿海地区大豆现货压榨利润为亏损在50-110元/吨左右。以港口分销大豆为基础测算的加工收益为亏损250-300元/吨，上涨50-100元/吨。由于目前油厂压榨大多是南美大豆，这些大豆水分偏高，因此油厂开工率可能保持高位。 按照天下粮仓网统计，本周（6月17日-6月23日），国内油厂开机率继续回升，全国各地油厂大豆压榨总量1845700吨（出粕1467331吨，出油332226吨），较上周的量1773300吨增加72400吨，增幅4.08%，当周大豆压榨产能利用率为55.48%，较上周的53.3%增加2.18个百分点。经过短暂停机，部分油厂豆粕胀库现象有所缓解，加上少部分油厂大豆筒仓容量不足，到港大豆无法卸货，被迫加大生产力度，本周陆续恢复开机，令本周油厂开机率继续回升。随着大豆集中到港，未来两周油厂开机率将分别继续提高至187万吨、195万吨。 由于养殖业复苏缓慢，豆粕消费并没有出现明显增加。第24周豆粕粗略表观消费量达到135.46万吨，比上周同期139.05万吨减少3.59万吨。而豆粕产量在增加，因此导致豆粕库存增幅明显。截止6月16日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量119.27万吨，较上周的114.3万吨增加4.97万吨。当周豆粕未执行合同452.45万吨，较上周的491.34万吨减少38.89万吨。从目前来看，豆粕库存增加局面短期能有大的改观。 图：豆粕库存及未执行合同 图：豆粕期现基差 2040608010012014020025030035040045050055060016-1-216-3-216-5-216-7-216-9-216-11-217-1-217-3-217-5-2豆粕未执行合同豆粕转结库存 -200-100010020030040050060070080015-1-515-3-515-5-515-7-515-9-515-11-516-1-516-3-516-5-516-7-516-9-516-11-517-1-5
