黄金三季度供需观察20251110

2025年11月11日11:10 关键词 黄金税收政策ETF央行购金关税事件美联储降息横盘震荡投资金条消费属性降息预期美债规模实物交割交易拥挤风险事件利空出境4000美元4300美元3600美元投资需求央行需求 全文摘要 在直播中，专家分析了黄金投资的税收政策变化，指出调整后可能增加投资者税收负担。他进一步探讨了黄金供需情况，强调供给稳定，投资需求和央行购金为关键驱动力。针对价格波动，专家提及从4300美元回调后的市场展望，特别指出了12月美联储降息预期及其对黄金价格的潜在影响。 黄金三季度供需观察-20251110_导读 2025年11月11日11:10 关键词 黄金税收政策ETF央行购金关税事件美联储降息横盘震荡投资金条消费属性降息预期美债规模实物交割交易拥挤风险事件利空出境4000美元4300美元3600美元投资需求央行需求 全文摘要 在直播中，专家分析了黄金投资的税收政策变化，指出调整后可能增加投资者税收负担。他进一步探讨了黄金供需情况，强调供给稳定，投资需求和央行购金为关键驱动力。针对价格波动，专家提及从4300美元回调后的市场展望，特别指出了12月美联储降息预期及其对黄金价格的潜在影响。强调了黄金作为资产配置的重要组成部分，尤其是在当前全球货币环境和美元信用度存在不确定性的背景下，黄金抵御货币贬值和经济不确定性的作用显著。最后，专家鼓励投资者关注黄金市场，并建议适当提高黄金在大类资产配置中的权重，以应对未来的市场波动。 章节速览 思维导图 发言总结 发言人1 他，华安基金的分享嘉宾周鸿浩，深入讨论了黄金投资的关键议题。他指出，当前黄金价格在4000到4100美元的区间内保持稳定，暗示市场态势健康且积极。周鸿浩特别强调了北美地区ETF流入的显著性，同时指出欧洲市场出现了资金流出的迹象。此外，他提到了全球央行持续的购金行为，特别提到了波兰和菲律宾央行的动态，表明黄金作为储备资产的吸引力。周鸿浩分析了黄金价格受短期事件影响的情况，如中美关税缓和及美联储议息会议，认为这些事件是导致黄金回调的主要原因。他进一步讨论了黄金ETF和央行购金对市场的积极推动力，并预测了美联储降息预期对黄金价格的潜在影响。最后，周鸿浩重申了黄金作为避险资产和资产配置中重要组成部分的地位，尤其是在全球流动性环境可能转向中性的情况下面临的不确定性中。 问答回顾 问：接下来，您能否分享一下对于三季度黄金供需数据的看法，以及近期黄金价格回调后的展望？ 未知发言人答：当前黄金价格在4000美元至4100美元区间横盘震荡，我们认为这是一个积极健康的走势。在十月中旬，我们曾提示交易拥挤信号，但现在黄金期权隐含波动率已经回归合理水平，意味着前期的交易风险已得到一定释放。从资金面看，北美地区ETF在九月份有明显流入，但进入十月份后，欧洲地区的黄金ETF出现流出。尽管如此，央行购金节奏仍在维持，包括波兰央行和菲律宾央行的相关话题后续也会做详细讨论。关于本轮黄金回调，我们认为核心原因在于短期事件的脉冲效应，例如中美关税阶段性恶化和美国政府停摆等事件在十月份有所改善，这对黄金形成利空逻辑。展望未来，金价大概率将维持横盘震荡状态，并且短期内交易逻辑将紧密围绕12月份降息预期展开，目前该预期约为60%。对于中长期布局，我们会关注香港地区对黄金的投资动向，以及美国债务和赤字问题的发展。 未知发言人问：黄金的税收政策是今天讨论的第一个话题，能否请您详细解释一下这个政策的变化及其对黄金市场的影响？ 发言人1答：当然可以。新的税收政策调整了黄金上下游环节的增值税处理方式，以前可以抵扣13%的增值税发票，现在根据不同会员类型及黄金用途，可能只能抵扣6%的普通发票。这一变化导致黄金在税收层面看似多了7%的成本。具体而言，消费属性的黄金和非交易所会员所持有的黄金将承担额外税收成本，而交易所会员出售的投资金条目前可能不受新政策影响，但实际情况还需结合工行的具体政策和黄金来源进行分析。 未知发言人问：那么，在税收政策调整后，哪些类型的黄金投资不受影响，哪些受影响较大呢？ 未知发言人答：目前来看，实物交割的黄金投资，尤其是交易所的黄金ETF、银行会员提供的计算金业务、熊猫金币等品种，暂时不受新税收政策的影响。非会员的黄金投资者，如部分精炼厂，可能会受到增值税和消费税的影响，产业链和供应链也会因此受到冲击。 发言人1问：从最新的角度来看，黄金价格大概有怎样的概率走势？ 发言人1答：最新的概率显示大概有60%左右。 未知发言人问：黄金在4380美元位置形成了双顶后，下穿了4180美元的颈线，那么接下来可能的回调点位是什么？ 发言人1答：我们可能会比较期待黄金价格首先回调到大约3980美元这样一个位置。 发言人1问：在10月30号一系列利空事件落地后，对黄金价格走势有何看法？ 发言人1答：我们认为在4000到4100美元水平，黄金可能会进行阶段性的横盘震荡，同时隐含波动率已回到安全和合理的区间，后续将不再过多关注其波动率的提升。 发言人1问：对于三季度黄金的供给和需求有哪些亮点？ 发言人1答：供给方面，黄金整体维持稳定态势；需求结构上，金价新高对消费需求有较大冲击。其中，快速增长的投资需求和央行需求是亮点，尤其是黄金ETF及类似产品在投资需求中的增量表现突出。 未知发言人问：投资需求的具体情况如何？ 发言人1答：从黄金ETF流入数据来看，今年有两波小高潮，分别在二月份到四月份以及八月份到九月份，主要受到北美和亚洲资金的影响。最近几周，欧洲方面的黄金ETF有明显流出迹象，但整体趋势上还是稳步回升的。 未知发言人问：央行购金的情况怎么样？ 发言人1答：2025年贡献较多的央行分别是波兰、阿塞拜疆和哈萨克斯坦等。中国央行目前排名第四，而菲律宾央行由于认为黄金储备过多且性价比高，决定卖出部分黄金，但这对全球黄金市场的影响相对较小。值得关注的是，波兰央行的黄金储备占比已达21.8%，接近其设定的20%目标，可能成为未来的一个变数。 未知发言人问：上周一开始，你们的黄金信号分策略模型有何变化？模型中支持看多黄金的逻辑有哪些？ 发言人1答：上周一开始，我们的黄金信号分模型从此前中偏谨慎的观点转向了偏积极，连续两周给出了六分的信号。支持看多逻辑包括：关税利空事件的落地影响已从利空转为中性；美股出现bix走高迹象，黄金隐含波动率降低，且均价跌破关键支撑位4000美元。 未知发言人问：这个策略模型如何帮助机构投资人？长期看多黄金的主要理由是什么？ 发言人1答：该模型方便机构投资人观察我们的黄金交易策略，并在上周一开始也转为看多。长期看多逻辑基于美元体系的债务问题、支出问题以及全球央行持续的购金操作。 未知发言人问：黄金信号分模型本周对黄金的观点是什么？ 未知发言人答：本周，我们的黄金信号分模型给出了六分的积极观点。 发言人1问：对于12月降息的问题，模型中如何看待？ 未知发言人答：目前12月降息的概率在60%至70%之间，但因缺乏非农和通胀数据，存在一定不确定性。 未知发言人问：四季度黄金的价格区间预计如何？ 未知发言人答：四季度我们维持黄金价格在4000美元或人民币900至920元人民币的横盘震荡逻辑。 未知发言人问：华安能量包小程序对个人投资者有何作用？ 未知发言人答：个人投资者可通过华安的能量包小程序关注我们的黄金投资观点。 发言人1问：影响黄金未来走势的主要看点有哪些？ 发言人1答：主要看点包括美元体系自身的债务问题、12月份降息的可能性、关税缓和后是否可能出现超预期的地缘风险，以及黄金在资产配置中的核心地位。 发言人1问：进入2026年之后，对黄金投资策略有何建议？ 未知发言人答：在上半年可以持续交易美联储降息节奏，下半年停降息后对黄金的交易逻辑需谨慎，同时关注美元信用问题和全球货币储备结构的变化。 未知发言人问：对于未来美联储的降息预期，模型有何显示？ 发言人1答：根据模型，12月份有约63%的概率降息一次，但再次降息可能要等到明年二季度和三季度。 未知发言人问：对于明年美联储的政策走向，您们有何预测？ 发言人1答：我们预计明年美联储的政策可能会偏向中性，上半年可能会维持一个降息节奏。 未知发言人问：明年交易逻辑中有哪些看点？ 发言人1答：虽然地缘政治难以预测，但明年关注重点应聚焦在美元体系问题以及人民币国际化对黄金资产的影响上。 未知发言人问：黄金的本质是什么？黄金价格上涨背后的周期性原因是什么？ 发言人1答：黄金的本质是衡量货币购买力并对货币进行定价，其长期上涨逻辑源于美元体系自身问题、美国债务高企以及全球对黄金需求的增加。每一轮黄金大周期中，尽管内核都是冲击货币体系，但具体表现形式各异，如第一轮冲击金本位体系，第二轮冲击美元金汇兑本位，第三轮则是2001年以来的货币持有化。 未知发言人问：对于未来黄金市场的展望是什么？ 未知发言人答：明年黄金表现值得期待，尤其是亚洲资金和续美元化的需求可能提升黄金资产的定价权。建议投资者配置10%到15%的黄金资产。 发言人1问：目前有哪些机构资金在关注和配置黄金？ 发言人1答：各国央行、国内机构资金如银行理财、保险等都在持续关注和涌入黄金ETF，这部分资金将为黄金需求带来增量空间。 发言人1问：黄金投资是否受税务政策影响？ 发言人1答：参与黄金ETF和黄金ETF连接基金是免税的，不受税务政策影响，且我们的黄金ETF518880规模较大，全球排名第八左右。 发言人1问：黄金资产配置方面有什么建议？ 发言人1答：建议11月开始关注并配置黄金，同时我们也提供了行业轮动方案和资产配置方案，以帮助投资者进行多元化投资。 发言人1问：对于11月份的投资策略，有哪些主线值得关注？ 未知发言人答：主线包括成长方向（特别是高端制造和新能源）、海外（关注纳指景气度和效应问题）、高切低（如银行、证券和食品饮料配置）以及黄金配置。 发言人1问：黄金ETF及行业轮动策略的配置情况如何？ 未知发言人答：配置方案包括A股、港股、海外商品和债券五大类别，并基于最新数据和逻辑进行细致配置，例如黄金、原油、国开债和科创债ETF等。