中辉有色观点

金银：危机解除、数据隐忧，金价强劲 行情回顾 流动性危机解除，但数据缺失，贵金属有支撑，另短期驱动较少，幅度也有限。 基本逻辑 ①美国政府持续42天的创纪录停摆终于接近尾声。参议院已在11月10日晚通过一项临时拨款法案，接下来需由共和党控制的众议院在周三回到华盛顿进行投票。若获通过，总统特朗普将签署使政府重新开门，最快可能在本周三或周四恢复运作。 ②日本货币政策或转向。日本首相高市早苗11月10日宣布，将取消以往每年设定的“初级财政收支平衡”目标，改以多年期财政评估体系取代，标志着日本在长期高债务（占GDP的234.9%）背景下正式放松财政约束。新的评估体系将采用跨越多年的视角。与之配套的，是一项即将出台的大规模经济刺激方案，政府强调将与日本央行协同，并希望央行维持支持经济增长的货币政策，然而，这与日本央行近期的鹰派倾向形成了潜在矛盾，这一“政府欲宽松、央行欲收紧”的矛盾，将成为未来市场关注的核心焦点。 ③英国就业数据逊色，或继续降息。英国9月三个月ILO失业率5%，为2021年2月以来新高，预期4.9%，前值4.80%。英国10月失业金申请人数2.9万人，为2024年7月以来最大增幅。摩根大通预计英国央行还需降息三次。 ④黄金逻辑主线。10月中国人民银行黄金储备增至7409万盎司，实现自2024年11月以来的连续第十二个月增持。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐。短期国内黄金920有支撑，白银11400支撑较强，长线价值配置持仓继续持有。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：美元走弱，铜震荡偏强 行情回顾 沪铜高位震荡 产业逻辑 2025Q3全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，四季度有望延续收缩。海内外铜冶炼反内卷，精炼铜供给收缩，10月SMM中国电解铜产量环比下降2.94万吨至109.16万吨，环比降幅2.62%，高于预期的108.25万吨，同比增幅9.63%，累计增幅为11.96%。SMM预计11月电解铜环比下降0.4万吨，降幅0.37%，同比增幅8.21%。消费进入淡季，中下游开工同比疲软，电解铜制杆企业周度开工61.97%，去年同期为76.03%。美国地质调查局发布2025年新版关键矿产清单，将铜、银、钾肥列入该清单。 策略推荐 美非农就业数据迟迟没有公布，AI大裁员重挫就业市场，美联储12月降息预期回升，美元指数走弱，铜震荡偏强，建议背靠均线逢低轻仓试多，长期战略多单继续持有，风物宜放长量，保持定力和耐心。产业套保建议加入期权保护，降低仓位，严格风控。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【85000，88000】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 锌：海内外库存累积，锌承压回落 行情回顾 沪锌反弹承压 产业逻辑 近期海外诸多锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2650元/吨，延续下滑200元/吨，精炼锌企业利润亏损1136元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，本周镀锌开工率录得55.13%，较上周下滑2.41%。国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存软挤仓风险缓解，锌短期供需双弱，关注后续冶炼厂和贸易商出口力度，短期需求不足，海内外库存均累库。 策略推荐 锌矿短期紧张，国内冶炼厂冬储备库积极，锌精矿加工费继续走低，供应存在收缩预期，但是消费淡季，需求边际走弱，海内外库存累库，锌承压回落，建议多单逢高止盈兑现，中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：铝锭库存反复，铝价冲高回落 行情回顾 铝价冲高回落，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存62.2万吨，环比上周持平；国内主流消费地铝棒库存14万吨，环比上周略涨0.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周环比下降0.6%至61.6%，旺季转淡特征逐渐明显。 氧化铝：目前海外几内亚因雨季导致发运减少，对我国近期进口量产生影响。当下国内氧化铝行业利润大幅收缩，部分高成本企业面临亏损压力。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意下游加工企业开工变动情况，主力运行区间【21000-21900】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：终端需求不振，镍价延续疲弱 行情回顾 镍价延续回落，不锈钢偏弱走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外印尼已获批的2026年RKAB有效期可延续至2026年第一季度，国内镍矿港口库存有所下降。11月最新LME镍库存攀升至25.17万吨，国内纯镍社会库存约4.91万吨，全球库存延续累积，镍供应压力显现。 不锈钢：终端消费领域旺季逐渐接近尾声。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.55万吨，周环比略下降0.14%。国内不锈钢厂减产计划的执行情况不乐观，远期不锈钢库存仍存在较大累库风险。目前下游传统消费旺季已接近尾声，不锈钢终端需求趋弱，持续跟踪下游终端消费对库存的消化情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢反弹抛空为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【118500-121000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，低多对待 行情回顾 主力合约LC2601高开低走，小幅减仓，收涨1.38%。 产业逻辑 基本面延续供需偏紧，总库存连续12周去库且去库幅度进一步扩大。国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性。10月智利发运量环比大幅增加，预计11月进口量上涨。终端市场表现偏强，电芯厂，电池厂排产环比增长带动材料厂开工率大幅回升，尤其是磷酸铁锂行业订单充足。枧下窝采矿权出让费的评估报告低于市场预期，复产节奏或将加快，对价格上方形成一定压力，多单前高附近适当止盈，新单等待回调试多。 策略推荐 多单前高附近适当止盈【85000-86600】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！