有色金属行业2025Q3总结：Q3盈利同比继续上行，拥抱资源新周期

2025年以来，有色金属板块整体表现强势，上涨93.45%，其中Q3上涨47.02%。板块盈利同比继续上行，但细分领域存在分化。基本金属中，铜铝价格领涨，Q3归母净利同比分别增加56%和38%；贵金属板块盈利增长显著，Q3归母净利同比增长55.89%；能源金属板块中，锂价触底反弹，钴钼钨价格上涨明显，Q3锂板块归母净利同比增长279.5%，钴板块归母净利同比增长25.5%。

报告认为，全球资源新周期开启，继续看好铜铝和贵金属机会。工业金属方面，美元降息周期下全球宽松拉动传统需求预期向好，AI数据中心建设拉动边际需求增量，金属价格中枢有望上行。铜方面，金融属性宽松预期推高铜价，供给端矿端紧张加剧，冶炼厂减产在即，需求端传统需求韧性强，AI拉动边际需求增长，价格中枢有望持续上移。铝方面，国内产能达到天花板，海外新增产能释放较慢，需求端十五五开局，紧平衡格局强化。能源金属方面，锂需求或超预期，看好钴价中枢上移。刚果金配额制落地，钴原料面临短缺，钴行业供需格局逆转，国内持续去库，原料短缺加剧，持续看好钴价中枢上移。贵金属方面，降息周期开启，持续看好金价。美元信用周期下行，长期看好金价。央行购金方面，全球央行已连续三年购金超千吨，我国央行继续购金，增补货币信用，长期需求前景可观。

报告重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份；力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份；西部黄金、紫金黄金国际、山东黄金、中国黄金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、潼关黄金、万国黄金集团。