降本控费成效显著，国际化布局渐入佳境

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营收109.79亿元（同比+8.11%），归母净利润4.90亿元（同比+23.97%），扣非归母净利润3.75亿元（同比+33.37%）。第三季度单月营收35.26亿元（同比+11.95%），归母净利润1.78亿元（同比+46.83%），扣非归母净利润1.10亿元（同比+124.36%）。
• 降本控费：毛利率18.95%，净利率4.46%（同比+0.57pcts）。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/5.92%/6.47%/-0.21%，合计费用率同比-0.12pcts，显示降本成效显著。
• 国际化布局：产品和服务远销96个国家和地区，海外业务占比目标维持在20%以上。近期签订澳大利亚、印度、印尼等地的多个总承包及设备供应项目，呈现批量增长态势。

研究结论与预测

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为151.81/165.59/185.13亿元（同比+6.30%/9.08%/11.80%），归母净利润分别为7.28/9.44/11.96亿元（同比+46.14%/29.80%/26.59%），对应PE分别为17.68/13.62/10.76倍。
• 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、国内外政策变化。

公司基本情况

• 业务板块：以重型机械制造为主，持续拓展出口总承包及后服务业务。
• 主要客户：力拓、Atlas等国际矿业巨头，以及印度、印尼等新兴市场客户。
• 财务指标：资产负债率72.2%，市盈率25.70，第一大股东为大连重工装备集团有限公司。