盈利能力稳健,三季度净利润同比增长21％

核心观点

• 公司2025年前三季度营收64.7亿元，同比-4.1%，归母利润9.0亿元，同比+21.7%，扣非利润8.5亿元，同比+19.1%；单季度来看，第三季度营收22.4亿元，同比-7.6%，环比+3.4%，归母利润3.2亿元，同比+21.2%，环比+6.6%，扣非利润2.92亿元，同比+13.4%。
• 得益于新能源齿轮业务和智能执行机构业务的持续放量，以及降本增量的推进，公司业绩稳定增长。
• 降本增效推进下毛利率持续提升，25Q3毛利率26.8%，同比+2.9pct，环比-0.5pct；净利率14.3%，同比+3.3pct，环比+0.4pct。
• 公司逐步拓宽非金属材料赛道，开发轻量化高性能非金属智能执行机构。

关键数据

• 2025年前三季度营收64.7亿元，同比-4.1%；归母利润9.0亿元，同比+21.7%；扣非利润8.5亿元，同比+19.1%。
• 第三季度营收22.4亿元，同比-7.6%，环比+3.4%；归母利润3.2亿元，同比+21.2%，环比+6.6%；扣非利润2.92亿元，同比+13.4%，环比+2.1%。
• 25Q3毛利率26.8%，同比+2.9pct，环比-0.5pct；净利率14.3%，同比+3.3pct，环比+0.4pct。
• 2024年海外营收13.1亿元，同比+18.5%，海外销售毛利率29.2%，同比+4.2pct。

研究结论

• 公司已实现两轮“蜕变”：齿轮外包趋势带来订单机遇，新能源车爆发催生需求并提升制造壁垒，依托产能布局锁定主机厂订单。
• 面临第三轮成长机遇：①出海，技术与产品出口打开成长天花板；②平台化，打造齿轮领域平台化供应体系，品类持续延展开辟新增长曲线。
• 核心能力在于产能、管理、研发三个层面，有望在车端、机器人端产品基础上不断开发延展，实现产品矩阵突破。
• 全球化战略持续推进，产品、技术、产能出口，海外订单持续突破，有望获得中长期持续增长的动力。
• 维持“优于大市”评级，预计25/26/27年归母净利润分别为12.8/15.2/18.1亿元，对应EPS为1.51/1.79/2.14元。