Q3品牌端家纺表现亮眼，制造降幅收窄

Q3品牌端家纺表现亮眼，制造降幅收窄 本报告导读： 2025Q3品牌端收入、利润增速转正，家纺表现突出；制造端收入、利润环比Q2降幅收窄，重点关注Q4海外消费趋势。 纺织服装业《洞察消费者变迁，挖掘结构性机会》2025.11.02纺织服装业《25Q3奢侈品多超预期且北美领增，9月国内纺服社零环比提速》2025.10.26纺织服装业《关注三季报业绩向好标的，LVMH25Q3超预期带动奢侈品板块表现回升》2025.10.19纺织服装业《9月越南出口增速环比改善，迅销FY25Q4业绩超预期》2025.10.13纺织服装业《Nike FY26Q1北美、跑步引领修复趋势，大中华仍需耐心》2025.10.09 投资要点： 行业复盘:1)需求层面:①内需:1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比+2.8%，环比1-8月提速。②美国服装零售:8月美国服装及服装配饰店零售额同比+8.3%，环比7月加速:自5月起，美国纺服零售增长已连续4个月环比加速。2)出口层面:①中国出口:9月我国纺织品服装出口额同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比+6%/-8%。②越南出口:9月越南纺织品/鞋履出口金额同比分别+9%/+9%，均较8月提速。 品牌服饰2025年三季度报总结：1）业绩回顾:2025Q3 A股服饰板块收入增速转正（Q2/Q3分别为-3.0%/0.9%；板块增速为个股增速中位数，下同），净利实现显著增长（Q2/Q3分别为-22.0%/+10.6%），我们分析主要得益于2024Q3基数走低。分赛道来看，家纺表现相对亮眼，罗莱/水星收入利润均实现显著增长。2）运营效率：2025Q3多数品牌存货周转天数仍同比上升，仅歌力思、雅戈尔、罗莱生活、水星家纺存货周转天数同比下降。3）港股运动：天气因素及内需疲软导致Q3流水普遍有所承压，部分环比Q2有所降速。 纺织制造2025年三季度报总结：1）业绩回顾：收入端，2025Q3A股纺织制造降幅收窄（Q2/Q3分别为-1.9%/-0.4%），南山智尚、富春染织、康隆达增速领先。利润端，2025Q3 A股纺织制造降幅收窄（Q2/Q3分别为-20.4%/-11.2%），华孚时尚、鲁泰A、开润股份、健盛集团及康隆达增速领先。2）未来展望：①短期关税承担影响年末结束，未来订单景气度是核心变量。我们判断多数海外品牌Q3完成提价，Q4海外消费趋势(美国高基数)为重要观察指标；②品牌未来2-3年下单周期或进一步缩短，订单能见度降低或将进一步影响OEM行业估值中枢；③在出口美国转运税率政策进一步确定的基础上，具有成熟海外产能的中游OEM订单集中度和产能优势将凸显；④部分企业新产能爬坡和提效节奏仍需观察，依托于丰富管理经验而建立的均衡合理产线分配机制最为关键。 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。 目录 1.行情回顾..........................................................................................................31.1.上周A股市场行情表现...........................................................................31.2.上周港股市场行情表现............................................................................41.3.推荐标的盈利预测估值............................................................................42.行业数据跟踪..................................................................................................52.1.9月我国服装类零售增长3.6%，纺服出口下降1.5%...........................52.2.原材料价格跟踪........................................................................................53.重点公告及新闻..............................................................................................63.1.公司公告....................................................................................................63.2.行业新闻....................................................................................................94.风险提示..........................................................................................................9 1.行情回顾 1.1.上周A股市场行情表现 上周(20251027-20251031)申万纺织服饰板块上涨1.03%,跑赢沪深300 1.46个百分点,在31个申万一级行业中位列11位。其中纺织制造板块上涨1.63%,服装家纺板块上涨0.48%。个股方面,健盛集团、欣龙控股、万里马、朗姿股份、水星家纺涨幅居前;天创时尚、美尔雅、美邦服饰、ST起步、百隆东方等个股跌幅靠前。从PE估值水平来看,纺织服饰板块目前PE估值20.04倍(TTM,剔除负值,下同),低于历史均值,历史均值为24.78倍,其中纺织制造板块20.57倍,服装家纺板块18.47倍。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.上周港股市场行情表现 上周恒生指数下跌0.97%,个股方面,裕元集团、九兴控股、德永佳集团、维珍妮和千百度涨幅位居前五,分别增长0.99%、1.16%、1.30%、5.15%和96.08%;冠城钟表珠宝、安踏体育、李宁、普拉达和361度跌幅位居前五,分别下跌8.50%、8.27%、7.05%、6.78%和5.92%。 1.3.推荐标的盈利预测估值 2.行业数据跟踪 2.1.9月我国服装类零售增长3.6%，纺服出口下降1.5% 零售数据：2025年9月，社会消费品零售总额同比增加3.00%，较上年同期增速减少0.20pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加3.60%，较上年同期增速增加3.90pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加4.70%，较上年同期增速增加5.10pct。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 出口情况：2025年9月我国出口纺织品服装约244.20亿美元，同比下降1.45%，其中出口纺织纱线、织物及制品119.67亿美元、出口服装及衣着附件124.53亿美元。1-9月，2025年我国纺织品服装累计出口2216.86亿美元，同比下降0.55%，纺织品出口1064.77亿美元，同比增长2.10%，服装及其附件出口1152.09亿美元，同比下降2.50%。上周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为7.12。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.原材料价格跟踪 棉花价格方面,中国328棉花价格指数上周上涨0.18%,报收14860元/吨,cotlookA指数上周上涨2.38%,报收12147元/吨,截至最新一日数据,外棉指数较内棉指数低2696元;涤纶方面,POY指数上周上涨0.78%,报收6450元/吨,短纤上周上涨0.79%,报收6350元/吨;锦纶方面,POY上周下 跌0.88%,报收11250元/吨,DTY上周下跌0.73%,报收13650元/吨,CPL上周下跌0.92%,报收8326元/吨;布伦特原油上周下跌1.73%,报收65美元/桶;中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2120.0美元/吨,较24年同期下跌12.1%,较23年同期下跌20.9%;澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价下跌7.29%,较24年同期上涨27.82%,报收928美分/公斤。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.重点公告及新闻 3.1.公司公告 【酷特智能-业绩报告】2025Q3公司营业收入为1.64亿元/-8.45%，归母净利润为1593.40万元/-77.55%。 【欣龙控股-业绩报告】2025Q3公司营业收入为1.11亿元/-21.53%，归母净利润为107.36万元/+171.86%。 【罗莱生活-业绩报告】2025Q3公司营业收入为12.04亿元/9.90%，归母净利润为1.55亿元/+50.14%。 【报喜鸟-业绩报告】2025Q3公司营业收入为亿元10.89亿元/+3.07%，归母净利润为3873.29万元/-45.66%。 【哈森股份-业绩报告】2025Q3公司营业收入为3.58亿元/+140.71%，归母净利润为-1676.40万元。 【华升股份-业绩报告】2025Q3公司营业收入为2.23亿元/+35.30%，归母净利润为-188.97万元。 【云中马-业绩报告】2025Q3公司营业收入为6.99亿元/+12.12%，归母净利润为1471.66万元/-6.75%。 【盛泰集团-业绩报告】2025Q3公司营业收入为6.80亿元/-9.42%，归母净利润为767.11万元/-45.60%。 【日播时尚-业绩报告】2025Q3公司营业收入为2.01亿元/-5.96%，归母净利润为506.89万元/+138.83%。 【健盛集团-业绩报告】2025Q3公司营业收入为7.15亿元/-5.23%，归母净利润为1.67亿元/+71.16%。 【新澳股份-业绩报告】2025Q3公司营业收入为13.40亿元/+1.90%，归母净利润为1.07亿元/+2.76%。 【联发集团-业绩报告】2025Q3公司营业收入为9.47亿元/-15.71%，归母净利润为7936.00万元/-2.39%。 【伟星股份-业绩报告】2025Q3公司营业收入为12.95亿元/+0.86%，归母净利润为2.14亿元/+3.03%。 【安奈儿-业绩报告】2025Q3公司营业收入为1.06亿元/-2.36%，归母净利润为-3402.39万元/+28.61%。 【棒杰股份-业绩报告】2025Q3公司营业收入为1.22亿元/-43.87%，归母净利润为-7.55亿元/-1437.50%。 【三夫户外-业绩报告】2025Q3公司营业收入为2.07亿元/+20.74%，归母净利润为439.52万元/+1033.98%。 【际华集团-业绩报告】2025Q3公司营业收入为13.07亿元/-35.94%，归母净利润为-1.07亿元。 【嘉曼服饰-业绩报告】2025Q3公司营业收入为2.11亿元/+2.12%，归母净利润为348.32万元/-69.78%。 【锦泓集团-业绩报告】2025Q3公司营业收入为8.40亿元/-0.55%，归母净利润为307.80万元/-85.16%。 【开润股份-业绩报告】2025Q3公司营业收入为12.91亿元/+8.23%，归母净利润为9096.05万元/+25.62%。 【水星家纺-业绩报